個股筆記：3227 原相，明年 Nintendo Switch2 要上市啦~

原相 (3227) 成立於 1998 年 7 月 13 日，隸屬聯電集團，為數位影像 IC 設計公司，主要致力於 CMOS 影像感測器以及影像應用 IC 的設計，已是全球 CMOS 影像感測器的領導廠商之一，是國內唯一可自主開發完整 CMOS Sensor 晶片及相關應用 SOC 單晶片之本土公司。

原相的產品主要應用於光學滑鼠產品、遊戲機、手機相機、TWS (真無線耳機)、網路攝影機、光學觸控、心跳感測晶片等產品。在整體 CMOS 應用市場上，排名全球第八，市佔率約 3%。

今天有原相法說，來聽聽公司 Q3 的表現以及估一下未來的展望吧~

2024/11/07 法說會內容

法說會連結

公司法說會不長，也有簡單講了一下公司的財務表現，不過對於明年業績跟客戶新品目前都是守口如瓶，可能要 Q4 的法說才會提到明年展望了。

1. 營收 QoQ 成長 10.7%，比預期好一些，各產品差異不大。
2. 毛利率些微下降 (63.7% -> 62.7%)，是產品組合的關係，符合上季預期。
3. 費用上升是因為產品開發費用上升、攤提員工認股、薪資獎金等，同時也因為有增加子公司，所以費用有包含子公司的部分。
4. 業外損失主要是匯兌損失、以及增加子公司後按照會計準則把原本的股份重新衡量價值的結果。
5. 產品組合跟上一季差不多，Other 28%、Game 9%、Mouse 63%。(目前看來滑鼠占比高毛利會上升)

資料來源：公司法說

6. 現金減少是因為發放股利、同時存貨也有為了出貨所以增加。
7. Q4 展望：需求還不錯，滑鼠會穩定成長，其他產品可能會因為季節性因素比第三季下滑。營收應該會微幅減少。毛利部分會比 Q3 好一些。淨利率部分可能會因為費用上升的關係，所以可能會略減一些。
8. 客戶新機部分基於保密原則，不方便說明。會盡量滿足客戶訂單。
9. 子公司費用占整體大概只有低個位數百分比。
10. 明年展望等下季法說時更新。
11. 機器人部分還需要一些時間，不過相信有些產品是可以應用在機器人上的，會持續注意市場發展。
12. Q4 滑鼠穩定成長的主要原因是因為電競滑鼠，一般 PC/NB 用的滑鼠因為季節性的關係也不佳。這也是為什麼 Q4 毛利率可能會比 Q3 好的原因。
13. AI 部分公司會著重在邊緣運算，可以提供更快更及時的介面，正在推廣中。
14. Q4 營收減少幅度應該會在 5% 以內。
15. 目前車用占比還是比較低，有在持續耕耘，不過需要時間比較長。
16. 客戶推出的互動式鬧鐘 (Alarmo) 沒有用到公司產品。
17. AI PC 對滑鼠的 ASP 有幫助嗎？應該不會，因為滑鼠功能差異不大。
18. 電競滑鼠占整體滑鼠營收比重不方面揭露，不過是持續在增加的。
19. 10 月營收比 9 月微幅增加。
20. 安防 Sensor 因為比較標準，所以毛利率在產品線中比較低。
21. 明年第一季詳細數字等年底再更新，一般來說 Q1 也都比較淡，所以目前認為應該差不多。
22. 今年電競市場不錯，公司也看好電競產品的發展，以長期趨勢來看電競業績應該會穩定成長。
23. Q4 存貨可能會增加但應該差不多，整個存貨週轉天數應該會維持在 9x 天左右。
24. 去年消費性電子比較弱，今年有回穩一點。
25. 目前生產主要是用 8 吋的 Wafer。

估值

原相今年預估 EPS 應該可以賺到接近 12 塊 (假設 Q4 營收微幅季減 + 毛利率微幅上升 + 費用上升)，目前本益比接近 22，跟公司過去五年的本益比相比算是稍微偏高的水平。

資料來源：財報狗

雖然明年會有 Nintendo Switch2 上市 (目前查到的新聞是估 5 月左右)，不過以公司目前的產品占比來看 (遊戲只佔整體營收 9%)，即使發表後大賣，讓公司整體的遊戲營收佔比翻倍達到 18%，大概也就是整體營收上升 10% 的效果，如果毛利率持平，用這樣的假設估計明年整年度 EPS 大概會落在 3 (Q1 淡季) + 3.6 (Q2) + 4 x2 (下半年) = 14.6 左右，本益比還是有 18 倍，目前覺得股價並沒有到很低估的狀態。

整體來說我覺得目前的股價可能還有成長的空間，畢竟在新機發表前總是會有很多的想像空間，像我自己就滿好奇到底 Switch2 能夠再帶給消費者什麼驚奇的，畢竟如果差異不大 + 遊戲都可以相容，對於新機的需求可能就沒有這麼大了~