第二財季的營收達到8.44億美元,略高公司之前的的指導區間(7.8億至8.3億美元),但同比成長僅為4.7%。雖然營收達標,成長率偏低,顯示短期Arm在市場擴展上似乎遇到瓶頸。
營收低標的主要原因:
雖然版稅收入顯著成長,但由於授權收入的下降,總收入僅成長了5%。
ARM 的架構具有低功耗和高效能的特性,因此在智慧型手機、平板電腦、物聯網(IoT)設備和車用電子等需要低功耗的應用領域中廣泛應用。目前,ARM 架構的處理器幾乎佔據了全球智慧型手機 CPU 市場的 99%,並且在各種電池供電的設備中佔有主導地位。
ARM 主要透過兩種授權模式與客戶合作:現成授權 和 架構授權。現成授權允許客戶使用 ARM 設計的標準化 CPU 核心,例如智慧型手機和物聯網的通用 CPU 設計,而架構授權則允許客戶對 ARM 的基礎架構進行客製化,以滿足其特定需求。
ARM 長期以來在行動裝置市場中佔據主導地位,ARM 積極擴展至資料中心、高性能運算(HPC)、電動車和人工智慧(AI)等新興市場,與傳統的 x86 架構相比,ARM 的低功耗優勢使其在資料中心和雲端運算等市場中逐漸獲得競爭力,尤其在能源效率成為關鍵考量的情況下具優勢。
Arm 除了基本授權費,Arm 還會根據晶片出貨價值收取特許權使用費,若一款售價 1,000 美元的智慧型手機包含 50 美元的 Arm 技術,Arm 將獲得 4% 的特許權使用費,即 2 美元。根據公司估算,v9 架構的專利費率約為 4% 至 5%,是前代 v8 架構的兩倍,隨著 v9 架構在收入中所占比重提升,Arm 的整體版稅率亦將逐步上升。
Arm 可透過每顆晶片的授權模式,實現收入成長。一旦公司選擇某種架構進行晶片開發,後續版本通常延續相同架構設計。更改指令集架構(ISA)需要重新調整所有設計和軟體,可能耗時數年,花費數百萬美元,且工程效率低下,導致高昂的轉換成本。相較之下在同一架構中進行漸進式改進更為容易。
儘管 iPhone 長期使用基於 Arm 的晶片,但 Mac 筆記型電腦直到近期仍依賴 x86 架構。經過多年投入數十億美元的研發,蘋果於 2020 年 11 月成功將 Mac 電腦處理器從 Intel x86 轉換為 Arm 架構。即使完成轉換,蘋果仍需透過 Rosetta 2(將 x86 指令轉換為 Arm 指令的模擬器)為前幾代基於 Intel 的 Mac 提供技術支援,即使如蘋果這樣的公司,轉換架構也需付出巨大努力,對於資源有限的公司而言,這種改變幾乎不可能。
雖然 INTC 的 x86 平台仍然是目前的主導這,在整個微處理器單元市場中佔有 90.3% 的份額,至2024 年第二季度,ARM 其市場份額為9.7%,歸功於自 2001 年以來與AAPL 的合作關係。
資料中心依賴大型計算網絡,隨著雲端運算的興起和需求擴展,資料中心架構正演進為容器化服務,將工作負載分解為不同單元。這一趨勢有利於基於 Arm 的 CPU,因其在容器化環境中具備足夠的運算效能,同時功耗低於 x86 晶片。能源消耗是資料中心的主要營運支出,因此,使用更高效率的 CPU 可容納更多處理器,提升吞吐量並降低單位功耗。Amazon Web Services 開發並部署了基於 Arm 架構的 Graviton 系列資料中心 CPU。預計 Arm 將繼續在該領域獲得市場份額。
預測 Arm 在短期內將實現 30% 的收入成長,其中 10% 來自智慧型手機處理器,8% 來自 PC 處理器,12% 來自雲端運算、人工智慧等高成長領域、汽車和物聯網市場。一旦微軟與 QCOM 的獨家協議於 2024 年底到期,NVDA 和 AMD 預計將從 2025 年起進入基於 ARM 的 CPU 平台,可能會加速 ARM 在未來幾年的成長機會。
預期 Arm 在行動收入將在未來幾年以兩位數成長,預計 v9 推進後的授權率會更高。預測 Arm 收入在未來 10 年將以 17% 的複合年增長率成長,特許權使用費收入將成長 20%。
Arm 的財務狀況良好,手頭上有 19 億美元現金,沒有債務。ARM 是半導體產業市銷率 (P/S) 最高的公司之一。 ARM 目前的本益比為 41.47,高於NVDA 的 30.19市盈率。估值偏高是投資最大的風險。
該股流通在外的籌碼約9%, 目前大部分都在軟銀大股東與華爾街機構手中, 由於本季營收僅小幅成長的利空已經反應在股價先前的回調, 該股在130 - 140可視為短期底部, 機構法人很喜歡操作這檔股票, 但由於本益比偏高, 不建議長期投資, 僅適合波段操作, 在突破155元之前建議先行觀望, 等帶量突破155元以上且站穩後, 上看目標價189元。
目前舊有機構並沒有賣出, 新買進機構, 財報後才開始進貨, 未來有可以聯手拉抬, 如果半導體指數近期表現不錯下, ARM短期股價應該有機會突破155第一道關卡, 建議突破155元後右側投資者可以進場。