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在開始討論美債價格變動之前。 小弟可能要對公債的本質做一些解釋。 我相信有許多讀者。 在買進公債ETF之前，其實並不太了解公債是什麼，也不曉得公債ETF與公債有什麼不同的地方？ 不止是公債而已，有些讀者對於買進股票的原因，到底是投機或者是投資？ 自己都搞不太清楚。
在搞不清楚自己買進的標的是什麼東西的時候，當然容易產生一些恐慌。 或者是過度的自信？
簡單來說，公債就是美國政府擔保發行， 到期一定還本的借據。 而這一張借據在債券到期之前都會依照票面利率定期給你利息。 到期之後，政府會100%的把本金還給你。 但是在到期之前，你不能要求政府提前還你錢。 如果你需要錢的話，你只能把這張債券拿去證券市場賣出。 如果很多人想買這張債券，就會賺錢。 如果沒有人想買這張債券，可能就會虧很多錢。
那什麼是銀行定期存單呢？ 很簡單，就是跟銀行約定存款存放一年。 銀行會依約定的利率給你利息。
跟債券最大不同的地方就是，銀行定存單是可以提前要求解約， 但是利息會被打八折。
定存單是由銀行保證還你錢，而政府公債是美國政府保證還錢。你覺得政府保證比較有保障？還是由私人機構的銀行，保證還你錢比較值得信賴?信賴這2個字也是影響債券價格的最大因素之一。
舉例來說，假設美國政府發行了一張一年期面額100萬，利率10%的債券。 那它的殖利率就是10%。
然後這張債券在投資人取得之後，他可以在市場上自由買賣。
影響債券殖利率的因素非常地多。 比如在你買進這張美國債券之後，你發現隔壁的。 阿貓阿狗國際銀行，最近推出存款優惠利率，一年期利率20%。
那麼你是不是會心動，想把你的存款改存到這一家阿貓阿狗國際銀行？ 那你要怎麼把你的債券改成到這家銀行呢？ 剛剛有說過，債券是不能要求美國政府提前還錢的。 所以你就必須把這張債券拿去市場上拍賣。
讀者應該還記得，當初我們是用100萬元的面額買進這一張債券。 然後我們賣出的理由是，因為它只有10%的利率，比隔壁的阿貓阿狗國際銀行所提供的20%的年利率還要低。
那麼你覺得這張債券，在這樣的條件之下，可以賣到多少錢？
這個問題就牽扯到債券漲跌的問題了？
以這個例子來說。 如果阿貓阿狗國際銀行在全世界的信用評等非常的高。 講白話文來說，就是一家永遠不可能倒閉的銀行。
那麼我相信大部分的存款人都會想要把錢存到這一家銀行，而不會想要把錢借給美國政府。 原因很簡單，因為美國政府提供的利率太低了。
換句話說，如果你不賠錢賣掉這張債券的話。 基本上應該沒有人會跟你買。 那我們這邊就來討論一下簡單的基本公式。 事實上，債券的公式相當複雜，小弟現在提供的只是概略的說法，它的原理並不會跟實際的公式差太多。 一般人只需要了解小弟提供的說法就可以了。
首先我們要先了解我們手上的這張公債，在一年後到期他的價值有多少？
100萬的債券，10%的利率代表一年後，他會有10萬元的利息收入。 再加上政府會100%還本，所以還有本金的價值100萬，那一年後的債券本身總價值就是。 債券本金100萬+利率10萬=110萬
那我們來算算看這家阿貓阿狗銀行如果存入本金100萬的定存單。 一年後，它的價值是多少？
定存單本金100萬，加上一年後20%的利息等於20萬。
那么一年後，定期存單的本身總價值就是，本金100萬+利息20萬。 等於120萬。
請讀者開始注意了，這邊雖然會牽扯到一些數學的問題，但是如果您看不懂多看幾次，你就會知道它的基本原理。
好，我們回歸本身的話題。 我們現在的目標很簡單，我們想要把這一張價值110萬的債券在市場上賣掉。
而我們的目標買家是阿貓阿狗國際銀行的存款戶。
簡單的來說，我們就是想要拿110萬的債券去交換，阿貓阿狗銀行客戶手上價值120萬的定存單。
你覺得客戶會這麼傻嘛，把手上120萬定存單給你，然後拿回來一張110萬的債券？
所以什麼情況之下有辦法？ 讓這些銀行的客戶跟你交換債券呢？
這很簡單，您還記得你的債券本金是100萬嗎？ 然後你的利息是10萬。
如果你愿意虧損11萬。 那麼就有辦法， 輕鬆的把你手上的債券給交換出去。
也就是你願意只收回89萬本金。
那麼阿貓阿狗銀行的客戶一定會跟你換這張債券。 因為他如果跟你買到這張債券，他現在獲得的債券成本就是89萬本金。
我們現在來計算一下，這張阿貓阿狗銀行客戶利用89萬取得的債券。 對他的價值有多少？
首先這張債券到期的話，政府會還他100萬。而他取得成本是89萬。 所以關於本金的方面。 他就賺了11萬。 各位還記得嗎？這張債券到期的時候，政府還會另外給他。 本金10%的利率。 也就是10萬。
本金方面賺11萬，利息賺10萬，總所得就是多21萬。
換句話說，如果他拿原本可以賺20萬利息的銀行定存單，跟你換這張債券，它的獲利就可以從原本的20萬提升到21萬。
你或許會想說有人會這麼笨嗎？ 如果是這樣，為什麼還要把債券虧錢賣掉？ 當然會有人這麼笨啊。 不然現在怎麼會有人考慮把手上的債券ETF虧本賣掉呢？
現在舉的例子就是代表，市場利率高於美國公債利率的時候，會顯示出來的價格變化。 當然我們舉的例子比較極端，市場的利率居然高於公債利率2倍，這只是為了讓讀者更好的清楚去了解，這些影響價格變化的因素。
那我們現在就來討論另外一個案例。 這個案例可以用來解釋，為什麼之前大家一窩蜂買進美債ETF的原因跟動機？
也就是當市場利率低於公債利率的時候。
舉例來說。 我們用同一張債券來解釋。 本金100萬，利率10%。
假如隔壁阿貓阿狗國際銀行現在的存款利率是5%。 那麼整個情況就會改變過來了。 阿貓阿狗銀行的客戶就會把定存解約。 跑過來，跟你買債券。 這也是為什麼，你不把錢存在銀行，卻跑去買債券ETF的原因一樣。
那我們來看一下銀行的客戶，可能會用什麼樣的價格，跟你買進手上的債券？
銀行客戶原本的手上定存單的價值是本金100萬，加上利息5萬，等於105萬。
為了把公式弄得簡單一點，我們假設。 在你買進公債的同一天，當天就有銀行的定存戶。 想要跟你買債券。
他願意立刻支付103萬給你。 也就是你不用等一年賺10萬的利息，你一天就可以賺到3萬塊的本金。
應該有不少人會賣掉手上的債券，因為賣掉之後他搞不好有其他管道，可以買到其他更好的債券。
那麼我們來看一下，這個銀行客戶，用103萬買到你手上的債券後，他可以獲得多少利潤？
客戶本金103萬取得面額100萬的債券，利息10%。
所以等於用本金103萬，一年後賺到10萬的利息報酬率，年報酬率大約7%。
由這個案例我們可以發現，持有債券的人一天就賺了3萬。 跟你買進債券的銀行客戶。 它的利息也從5%提升到7%。 你賺的很開心。 他也得到更高的報酬率。 皆大歡喜。
以上就是債券利率跟銀行利率有落差時，引發不同持有人的買賣行為的原理。
可能還是有些朋友對於數學比較困擾。 接下來我們就以現在市場的實際利率去做分析。
目前聯準會的利率是4.25%。 10年期公債利率目前是4.763。 也就是公債的利率比銀行的利率高。 而且公債的利率似乎還在往更高的利率前進。
這就代表著市場上認為銀行的未來10年平均利率， 會比公債還要高。 所以大家一直賣掉債券，把錢存到銀行去。
各位讀者現在不需要去評估這件事情的正確性， 因為這就是目前市場呈現出來的現象，他是一個正在發生的事實。 投資人不能與事實爭辯。
你只要清楚地知道一件事情。 就以今天的利率來說好了。 今天的公債利率是4.763。 未來如果有人在今天買進。 卻在公債利率5%的時候虧錢賣出。 他一定是傻子，或者是他急需要用錢。
因為他只要把公債持有到最後。 假設，有一張2月1號到期的美國公債。
今天是1月31日，今天一張面額100萬元的公債。 市價只剩下10萬元。 如果是某種原因，急需要現金。 投資人把這張公債賣了。 他就馬上損失90萬元。
如果可以忍耐一天， 也就是2月1號到期。美國政府其實會把100萬完整的還給他。
換句話說。 美國人只需要把美國債券持有到最後一天。 1塊錢都不會發生損失。 而且過程中也會領到利息。只有跟別人比較的時候，你才會覺得自己賺的比較多，還是賺的比較少。 但是你永遠討論的都是，賺多少？ 而不是虧多少？
那我們就來研究特別一點的美國債券ETF。 以正常的情況來說。 假設投資人買進的是美國20年期公債ETF。 這代表這個ETF持有的公債都需要大於20年。 所以當這些公債的存續期間只剩下19年的時候。 ETF就會開始漸漸的把這些債券賣出去。 以保持持有的債券都高於20年。
各位讀者有看到嗎？ 公債ETF並不會把公債持有到最後一天。 所以他過程中如果發生虧損，他就真的是虧損了。 這就是為什麼公債ETF並不能保證長期持有一定賺到很多錢。 而且短期持有的話很可能會虧錢。
我們以本波10年期公債利率，最高漲到3.6%的實際案例來計算好了。
簡單的數學計算方式就是，當公債跌到5%的時候。 這檔10年期公債ETF會跌多少？
5%-3.6% 乘上10年，答案是下跌14%。
然後要請讀者注意的是。 聯準會的利率不可能一路的向上攀升。 自從公元2000年網路泡沫以來，聯邦利率不曾超過6%。 所以投資人心理必須先有這個底。
也就是公債不可能無限的下跌。
好，目前我們就假設利率會一直上漲，上漲到5%之後停止。 那ETF本金就是會虧損14%。
但是請讀者不要忘記了，你還會領到每年3.6%的利息。 3.6%的利息領10年就是36%的獲利。
你有發現嗎？假設利率一直在5%的地方永遠保持不變，也不會降息。 那你的ETF理論上就是保持一直虧損14%。 但是你卻賺到36%的利息，穩賺不賠。
那我們來計算極端一點的例子。 假設利率一直上漲到6%。
那麼以利率3.6%的時候買進的ETF會虧損多少？
6%-3.6%乘上10年，答案是，虧損本金24%。
利息36%減本金損失24%。 等於您還是賺了12%。 可是你要記得，這是10年總共的利息。 所以你等於每一年只賺到1%左右的利息而已。
各位讀者有發現了嗎？ 只要公債ETF長期持有的情況之下。 大部分的投資人依然都是賺錢的。 只是每年利率1%是你能夠接受的嗎？ 當然不是。
不過，如果今年利率就馬上就跌到5%。 然後你只持有半年就賣出，
等於你的本金損失的14%，然後只領到半年的利息，3.6%年利率的一半，只有1.8%。
匆匆忙忙賣掉。 你就真的虧損了13.2%了。
不過讀者要注意，在極端的例子上，就算長期持有美債ETF債券十年，還是有可能發生重大虧損。那就是買進了不合理的超低殖利率。
美國矽谷銀行就曾經在利率2%左右的時候。 大量買進美國公債，導致破產。
銀行業跟一般投資人不同，他們是使用存款戶的資金去購買債券，因此必須將美債每天計算淨值，當未到期債券虧損超過銀行資產時。銀行就必須宣布倒閉，等不到債券到期那一天。
我們就以矽谷銀行以利率2%的時候買進10年期債券為例子。 假如利率跟我們預測的一樣跌到5%。
就算他把債券持有到到期前一日，那他持有的債券本金虧損就是。
5%減2%乘上10年。也就是債券本金虧損30%。
而他持有的利率是2%。 所以就算領了10年利息也只領到20%的利息。 所以就算他持有到期。 還是損失了10%的本金。
這裡所謂的損失本金，並不是美國政府沒有還本。
而是剛剛最初的例子，同學還記得嗎？ 有一個。 銀行客戶用103萬本金去買進100萬債券，利率10%。 如果是用103萬購買的話，它的利率還有7%。
而矽谷銀行的例子就是。 他當時一定是用111萬本金，去購買100萬的債券。 原本的債券本金加利息才值110萬。
不要問小弟為什麼會有這種可能，怎麼會有人？ 用111萬的錢去買110萬的東西。 各位，別忘了。 當年還有負利率的存在。
假設負利率是1%。 111萬存在銀行裡面10年，用大約的數學計算就好。
負利率1%，代表存在銀行10年后，你只剩下101萬。
如果你當時是用111萬的本金，去購買利息10%的100萬債券。 10年後，你會領到110萬。 各位讀者有看到了嗎？ 在負利率的情況之下，存在銀行10年只有101萬。 購買債券卻有110萬。
沒錯，當時的人就是誤以為美國也會步向負利率的情況。 因此，對於利率方向的錯誤評估，也是影響債券本身價值的重大因素之一。
我們再次回歸到，這次如果以3.6%利率買進10年期公債的朋友們。 當利率跌到多少的時候才會發生虧損。
我們先要知道，如果持有10年期公債ETF 3.6%利率來計算，10年后總共會得到36%的利息。
也就是本金要虧損36%才可以達到這個數字。 那麼簡單的計算公式就是以下。
36%除以10年，也就是殖利率必須繼續上升3.6%。
原本以3.6%的利率買進。 買進之後，繼續調升3.6%。公債殖利率必須達到7.2%。 持有10年期公債ETF的人，含配息才會發生損益兩平。
10年公債殖利率7.2%是多麼可怕的數字。 除了經濟大成長。 或者通膨失控，否則，我很難想象，目前先進國家還可以把利率調高到7.2%。
先進國家的國民收入水平，已經不可能再有顯著的提高。 7.2%的利率只存在那些低開發國家。這些低開發國家。 薪資都有大幅的上漲空間。 就算以每年7.2%的薪資跳升。 都很難看齊這些已開發國家。 因此可以很合理地推估。 先進國家的經濟成長率，是無法承擔7.2%的殖利率的。
但是有一件事情，我必須去告訴大家。 根據墨菲定律。 只要有百萬分之一的發生率。那就一定會發生。
只是以目前的情況來看。 它的發生機率暫時不會這麼高。 讀者務必記住在金融市場什麼事情都有可能發生。 只是你運氣會不會這麼倒霉，在這輩子就被你碰到？
2020年。 國際石油期貨價格出現負36美金的奇怪價格。用白話文來解釋，就是在2020年的時候，你去中油加油。 把油箱加滿，不用掏錢出來，加油站還會貼給你1000塊。沒有錯，當時原油一桶。 價格是負36美金。你買了1000桶。 石油公司就會給你36000元美金。 看清楚的是，石油公司給你，不是你給他。 連這種事情都有發生過。 所以金融市場上，真的什麼事情都有可能發生。
所以我要強調的是，小弟在這篇文章明顯的表示，我對於當前10年期公債殖利率，上升到7.2%的可能性，存在著懷疑的態度。 但是並不代表，絕對不會發生。我認為會發生的機率非常非常低，而且持續的時間會非常非常地短。 請注意，這是小弟個人看法，我務必強調3次。
結論。 在利率3.6%的時候買進公債ETF的同學，現在一定覺得很懊惱，尤其是金額比較龐大的，帳面上虧損或許會蠻恐怖的。 但是在短期內，這個是沒有辦法改變的事實。 如果現在賣掉的話，必須承擔極大的虧損，如果利率預測的走勢跟小弟講的一樣的話，當利率跌到7.2%的時候，頂多達到損益兩平。 持有10年都不至於發生虧損。
此外，讀者要清楚。 利率配息跟持有股票的配息，是完全不同的東西，債券的配息是無中生有。 而股票的利息是來自於你股票市價的變化。
例如鴻海股價100元配息5塊錢。明天它的開盤除息參考價就是95元。 所以配完息之後不僅要被課二代健保，你的資產根本就沒有增加。
100萬元債券。 利率10%。 配完10萬塊的利息之后，價值100萬的債券本身還是100萬。
就像是銀行100萬的定存單，他每年配給你利息2萬塊。 本金還是100萬元。
銀行定存100萬的利息，是銀行自己掏腰包給你的。
而100萬的公債利息，是由美國政府自己掏腰包給你的。
而100元鴻海的股票配息5塊。 這5塊錢是從你的鴻海股價自己配給自己的。 也就是俗稱配心酸的。 關於配息陷阱這個存在臺灣數10年的錯誤觀念，小弟日後會另外寫一篇專文探討。
這是有史以來。在台灣論壇上，對於債券ETF解釋最深入的文章。 希望讀者可以重複觀看，直到您懂為止。最後，如果讀者希望小弟能持續分享未來債券實戰的影片，請麻煩點個讚，讓我知道有多少人想繼續收看。感謝您的支持，祝您投資順利
