筆記：游庭皓的財經皓角 2025-02-19

2025/2/19(三) 為何散戶悲觀 美股卻創高？關稅大戰真有利金價？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 目前市場情緒保守，美股雖創新高但散戶悲觀，黃金價格也顯示避險需求。
• 台灣景氣上行，但需注意通膨風險，尤其食品價格上漲可能帶來干擾。
• 投資者應關注聯準會的利率決策、地緣政治及總體經濟規模，長線投資者可考慮持有黃金。

投資建議

• 牛市仍在：目前處於三牛一熊的第三年。
• 市場情緒保守：目前市場情緒並不樂觀，股市在半信半疑中成長，黃金價格反映避險需求。
• 若市場未進入全面樂觀、成交量未暴增、情緒指標未達高位，上半年仍可能續漲。
• 資產配置：在懷疑的環境中，分散投資於不同標的，例如科技股、中小型 AI 股和黃金。
• 長線應持續持有黃金。
• 市場觀察：3 月輝達財報與 4 月財報季，若 EPS 持續增長，美股多頭行情有望延續。
• 投資像一場馬拉松，比的並不是誰跑的快，而是誰能夠持續的不斷向前，重點在於能否持續參與市場，不要只看眼前的利空消息。

全球市場

• 新興市場：今年許多新興市場表現不遜美股，例如中國、香港、波蘭、智利、巴西和法國等。
• 香港股市：強勢反彈，兩週漲逾 20%，進入技術性牛市。
• 地緣政治：
• • 川普上任後地緣政治不確定性下降，但烏克蘭局勢仍需關注。
  • 黃金上漲與地緣政治關聯不大，長期來看，利率週期才是影響黃金價格的主要因素。

美國市場

市場在半信半疑中推升股票

• AAII 散戶情緒指標：
• • 看多 28.4%，看空 47.3%，顯示情緒偏向悲觀。
  • 長期均值：看多 37.5%，看空 31%。
• CNN 恐懼貪婪指數：在 50 以下，稍微保守，顯示市場仍由悲觀情緒主導。
• • 若 40 以下：極度恐懼。
• 對等關稅：川普可能針對進口汽車、半導體、藥品等產品徵收 25% 的對等關稅。
• 聯準會：恐慌情緒主要來自於對聯準會利率決策的判斷，而非景氣弱化，擔心升息影響科技股估值，又不確定聯準會的政策走向。
• • 若因景氣好導致股價下跌：長天期看不用特別擔心。
  • 若因景氣差導致股價下跌：聯準會被迫降息，則需要小心長期的空頭修正，庫存循環已經開始調整。
• 七大科技巨頭未來成長疑慮：
• • 七巨頭平均本益比大概是 29~30 倍，相對自身雖沒 2020~2021 年這麼高，但垂直本益比或水平本益比，遠高於標普 500 指數中非七巨頭的 493 家公司。
  • 年增幅可能放緩，資金或轉向中小型股與其他類股。

美股

• 利空滿天飛情況下，標普 500 指數創下歷史新高，市場未全面樂觀，但股市仍具支撐。
• 川普交易並未延伸到川普上任後的估值變化，美國股市基本上是靠著整個大盤緩步增長。
• 在這種情緒保守、避險情緒高的情況下，投資者在懷疑中買入，反而推動股市上漲。
• 季節性走勢：
• • 2 月有慣性賣壓。
  • 美國股市最常出現就是八窮九絕 (8~9 月通常股市表現較差)。
  • • 五窮六絕比較容易發生在台股。
• 費半：
• • 按照過往經驗，通常費半站回所有均線以後，很快要回到年線以下。
  • 越來越多人用「菜市場投資法」處理費半：站上年線站回賣方，跌回年線站回買方。
• Intel：
• • 股價大漲 +16%，這個是 2020 年以來的最大單日漲幅。
  • 傳出可能拆分晶圓代工業務。
  • 銀狐資本即將收購 Intel 子公司股權。
• AI
• • 馬斯克 xAI 推出 Grok 3，為 FSD 和 Optimus 帶來新想像空間。
  • AI 就這樣子拋一個想像空間，而且過了一年以後還真的實施它了，再拋一個想像空間，這就是生產力週期。

通膨

• 花旗美國通膨驚奇指數：
• • 該指數衡量的是動量指標，而非單純看通膨的高低，它關注的是每次公布的通膨數據是否超出預期。
  • 2024 年數據仍高，但較 2021~2022 年緩和。
• 川普的第一任任期的商品通膨的確是大幅攀升，目前只要商品通膨能夠受到能源資產價格的牽制，基本上不至於造成重大衝擊。
• 長期來看，景氣越好、經濟越好，對於黃金這種首飾類、裝飾類的需求才會越高。

黃金

• 避險需求推動黃金上漲。
• 貨幣供應量：
• • 自布列敦森林制度 (Bretton Woods system) 瓦解後，美元已與黃金脫鉤，其信用不再取決於美國央行的黃金儲備，而是更多依賴於美國國債的發行量和國家實力 。
  • 儘管美元與黃金脫鉤，但黃金在整個貨幣體系中仍然佔有重要地位，黃金價格反映市場的總貨幣量。
• 黃金價格與利率週期息息相關：
• • 通常在降息週期爆發，當市場預期聯準會將降息時，投資者會提前買入黃金，推動價格上漲。
  • 降息 → 貨幣供應量增加 → 通膨預期升高 → 黃金價格上漲。
  • 貨幣貶值時，投資者尋求保值工具，黃金作為抗通膨資產，進一步推升價格
• 聯準會降息：在過去三輪聯準會暫緩升息後，黃金價格大幅上漲。
• • 2018 年：降息後 +153%，2006 年：+272%，2000 年：+170%。
• 長線持有：降息週期未開啟前，黃金仍具吸引力。
• 諾克斯堡：馬斯克計劃審查美國金庫諾克斯堡的黃金儲量，審查儲量不大可能比原來預期多，可能引發市場對黃金稀缺性預期，推升黃金價格。

台灣市場

台股

• 台股區間震盪：七八月利空後，市場仍維持震盪。
• 台積電重回 1,100 元，拉抬站穩區間，短期內仍受全球 AI 與科技股影響。

經濟數據

• 台灣景氣目前處於顯著的上行週期，今年最大的壓力並非景氣衰退，而是景氣上行通道搭配通膨上行。
• 台灣平均薪資高達 6 萬台幣，但加班情況也相當普遍。
• 主計處數據顯示薪資與加班費創高，勞動市場緊俏，支撐消費與內需產業。
• 平均失業率去年只有 3.38%，這也是歷史新低。

通膨

• 1 月台灣通膨率 2.66%：水果、外食、旅遊價格上漲。
• 食品與能源價格上漲：需留意之後蛋價和咖啡價格可能上漲。
• • 美國蛋價完全失控上漲，可能在一個季度內陸續傳導到臺灣市場，引起囤蛋炒作
• 國營事業：台電、中油、台水連續虧損，水電費調漲可能性高，影響通膨預期。

皓哥笑話

15:03 長椅

• 軍營來了一個新長官，在軍營裡散步的時候，就看到兩個士兵在守一條長椅。
• 長官問這兩個士兵說：「為什麼要去守這條長椅？」
• 兩個士兵說：「我也不清楚，但是這好像是我們軍團的傳統。」
• 長官很困惑，後來打電話給上一任的長官。
• 上一任長官也不清楚，他說：「這好像是軍團的傳統。」
• 長官不死心，後來順藤摸瓜找到了首任，現在已經 100 歲，已經退伍的老長官。
• 他就問他說：「哎，我是任職於你 60 年前所管理的軍營，我想知道這是什麼典故，導致我們必須要有兩名士兵去看守那條長椅？」
• 那老長官聽了很驚訝：「那椅子還沒有乾哦？那個椅子的油漆也太濕了吧！」
• 有時候我們講說打破這種傳統的荒謬，也許會覺得這怎麼可能會這樣子。

23:18 騙子

• 女人想要的，只有渣男能給。
• 男人想要的，只有綠茶能給。
• 全人類想要的，只有騙子能給。