筆記-財經皓角-25.02.26

筆記-財經皓角-25.02.26

**美股標普與納指創一個月新低，費半賣壓沉重。市場關注消費者信心與通膨預期變化對美國公債的影響，短中長天期公債價格創今年以來最佳表現。

**美國十年期公債殖利率降至4.3%，為去年12月以來最低，公債資產勉強抵禦股市均值回調，近期美股賣壓主要集中於科技股。

*市場對關稅戰對通膨影響看法改變，原先擔憂關稅引發通膨，如今轉為擔憂經濟衰退，推升債券價格。

*VIX指數達19.42，從15上漲三成，尚未達去年7月底日圓套利交易平倉引發的恐慌水準，市場情緒轉向悲觀但未極端避險。

**彭博報導，美國計劃進一步限制輝達對中國出口晶片，恐影響輝達中國市場營收，目前已經降規至H20。

*去年科技股估值飆升，今年財報表現良好但未超預期，市場避險情緒升高。

*輝達市值連續兩年翻倍，今年市場預期降低，情緒回調。

*台股1月證券劃撥存款餘額3.2833兆，大減567億，反映資金退潮。

*台股散戶成交比重降至51.4%，創8年半新低，股市交易量下降，市場資金流向黃金或美元保單，整體市場進入低交易量區間。

**市場恐慌可分為兩類: 關稅戰導致通膨上升，利率難降(如1930年大蕭條)。

如果川普實施對等關稅，美國關稅將達17.7%，恐引發經濟動盪。

*美元指數高漲與公債殖利率變動。目前十年期公債殖利率走低，市場不擔心通膨失控，反而關注景氣放緩風險。

*美元指數緩步下滑，十年期公債殖利率同步下跌，公債價格走高，顯示市場對經濟衰退擔憂上升。市場恐慌未推升美元指數，反映市場擔憂景氣已達高峰，影響市場估值。

**目前市場情緒不樂觀，但這反而是健康長多條件。

*若市場進入牛市第三年，成交量暴增，情緒過熱，才需警惕風險。

*投資需關注長期趨勢，避免因短期情緒波動影響決策，專注於高機率投資標的。

**半導體產業三大挑戰。晶片關稅將推高供應鏈成本，最終反映於終端商品價格。

*DeepSeek算力競爭，將導致低規GPU需求增加，對輝達未必全是壞事。

*科技禁令方面，美國如果進一步限制晶片出口，輝達恐被迫降規或失去中國市場，促使中國轉向本土供應商。

**輝達目前已將產品降規至H20，中國市場營收占比從2022年的19%降至15%，總額仍達200億美元。

如果禁令全面實施，寒武紀、華為等中國晶片商可能加速崛起，衝擊輝達財報。

*過去美國透過科技禁令壓制中國AI晶片發展，但中國軟體端進步迅速，DeepSeek與阿里巴巴的大型語言模型持續推進，全球AI競爭演變為美國硬體封鎖 vs. 中國軟體突破。

**台灣擁有全球最強半導體人才，中國企業持續非法挖角。近四年中國企業在台非法挖角151件，多透過獵人頭公司以高薪吸引台灣工程師赴中，新竹市為重災區，占比48%。

*國安法逐步嚴格，14奈米以下技術擴展至第三類半導體與AI晶片設計，相關人才赴中即屬違法。

*過往梁孟松、蔣尚義赴中後，不到十年已改變產業格局。

*DeepSeek的崛起證明AI競爭核心不僅是算力與硬體，更是人才爭奪。

*GROK3近期表現亮眼，團隊成員以華裔與印度裔工程師為主。

*美國AI研究人員中，中國籍占比從2019年的27%增至2022年的38%。七大科技巨頭陸續在東亞擴廠投資，中國雖受地緣政治影響難以直接參與，但仍積極爭取技術與人才。