美國百年零息債換債傳聞：台灣面臨的風險與投資策略

此報告僅供參考，無法作為任何投資的依據

1. 新聞來源的可信度

這則「美國可能逼迫外國債權人將所持美國國債換成100年期零息債券」的消息最初來自華爾街的傳聞，由臺灣媒體報導並引述專家觀點 (川普賴債？華爾街推演對策 恐顛覆全球金融秩序 | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報) (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。發布相關標題的媒體包括Yahoo奇摩新聞（內容來源自聯合報、風傳媒等）以及評論員陳鳳馨的分析。整體而言，消息本身屬於市場推測性質，而非經官方證實的新聞。

• 媒體平臺：Yahoo奇摩新聞經常轉載權威媒體內容，例如聯合報系經濟日報的報導 (川普賴債？華爾街推演對策 恐顛覆全球金融秩序 | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報)。經濟日報在其報導中明確指出，所謂「海湖莊園協議」目前只是華爾街盛傳的傳言，內容極端且令人難以置信 (川普賴債？華爾街推演對策 恐顛覆全球金融秩序 | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報)。這表示主流媒體在傳達此消息時，態度是謹慎保留的。另一來源風傳媒是臺灣知名網路媒體，通常關注時事並引用專家觀點，可信度中等。然而風傳媒過去曾出現報導失實的情況，例如臺灣警政署曾澄清風傳媒一則有關柬埔寨人口失聯的報導"不正確且有誤導" (警政爭議訊息澄清-有關網媒風傳媒於今（27）日報導「4758台人赴柬埔寨逾千人失聯！警方潛在被害人列表曝光 打臉政府說詞」，該報導並不正確且有誤導國人，警政署說明如下：-內政部警政署全球資訊網)。因此，風傳媒的消息需謹慎比對其他權威來源。總體而言，這則美債傳聞已被多家主流媒體關注報導，但因為本身是市場傳言，可靠性有限，需要後續證實。
• 作者與評論員：消息中引用的評論來自資深財經媒體人陳鳳馨。她曾任新聞主持人，現主持財經節目，對國際金融有長期研究，在臺灣財經評論界具一定公信力。陳鳳馨在談及此傳言時也強調「這方案目前可能性很低」 (台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子)。換言之，消息來源本身並未斷言傳言為真，而是抱持分析和提醒的態度。這顯示作者在傳達資訊時保持了專業審慎，減少誤導可能。因此，我們可以認為新聞來源和作者本身有一定公信力，但由於內容屬於未經證實的傳聞，仍須讀者自行判斷真實性並參考更多權威資訊 (台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子)。

2. 美國政府是否有相關政策計劃

• 傳言來源與特朗普團隊觀點：所謂「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord）的概念，是參考1985年的廣場協議而來，據稱是特朗普團隊考慮的一攬子經濟計畫，用以削弱美元、重塑全球貿易並減輕美國債務負擔 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。特朗普競選團隊中的經濟幕僚，如白宮經濟顧問委員會主席提名人史蒂芬·米蘭（Stephen Miran），曾在2024年11月發表政策論文，提出了重構全球貿易體系的路線，其中包括讓盟友承擔更多成本的構想 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。該論文被視為「海湖莊園協議」想法的藍本 (川普賴債？華爾街推演對策 恐顛覆全球金融秩序 | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報)。論文提及美元長期高估導致失衡，以及潛在的調整工具，但並非明確的政府政策。儘管特朗普本人喜愛低美元匯率，也曾談及發行超長期國債的想法（如50年或100年期國債）以降低融資成本，但這與強制債務重組給外國持有人是不同概念。實際上，特朗普政府或經濟官員從未公開宣布過要將外國持有的美債強制轉為零息百年期債券的計劃，更多僅停留在非官方的探討層面。
• 官方立場與可能性：目前美國財政部並無任何這類債務重組方案的公告。相反，美國歷屆政府一貫奉行「定期可預測」的國債發行原則，尊重市場規則和債權人權益 (貶值美元、發行百年零息國債 海湖莊園協議意味著什麽-香港風火時報-風火輪傳媒有限公司)。強行要求盟友進行債務置換將嚴重破壞美國國債市場的信譽，動搖美債作為全球金融基石的地位 (貶值美元、發行百年零息國債 海湖莊園協議意味著什麽-香港風火時報-風火輪傳媒有限公司)。正因如此，多數專家認為此構想極不可能成為現實政策。華爾街資深策略師Jim Bianco明確表示，這種情況短期內「不太可能發生，甚至可能永遠不會發生」 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。他強調，如果美國政府真的考慮如此激進的舉措，需得到各國高度配合，否則將衝擊全球金融穩定 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。截至目前，美國政府（包括前總統特朗普及相關經濟官員）沒有公開提出過此類債務重組提案。綜合研判，所謂將外國持有美債轉為百年零息債的計劃僅屬市場傳聞與學者假設，美國官方並無實施跡象，其實現可能性被普遍評估為極低 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。

3. 台灣持有美債的數據與潛在影響

台灣是美國國債的重要海外持有國之一。根據美國財政部數據，截至2024年底台灣持有約2825億美元的美國國債 (www.treasury.gov)。同期台灣中央銀行公布的外匯存底總額約為5767億美元 ( Taiwan forex reserves down at year-end on central bank intervention - Focus Taiwan )。這意味著台灣近一半的外匯儲備以美國國債等美元計價資產形式存在，比例相當可觀。實際上，台灣持有美債規模在全球僅次於日本、中國、英國等，位居前十名之內 (www.treasury.gov)。這種資產配置使得台灣對美債政策變動高度敏感。

• 台灣持有美債的規模：台灣外匯存底多年來持續增加，目前總量全球名列前茅，超過5,700億美元 ( Taiwan forex reserves down at year-end on central bank intervention - Focus Taiwan )。其中雖未公開細項，但美債佔相當比重。2024年底台灣持有2825億美元美國國債 (www.treasury.gov)，約佔美國外債中官方持有部分的4%左右，以及台灣總儲備的將近一半。這樣的規模意味著台灣央行對美債利率和信用狀況極為關注。值得一提的是，台灣的黃金儲備多年來維持在424公噸左右，價值約200億美元上下，黃金在外匯存底中的占比不到4%。陳鳳馨指出台灣外匯存底有「5000多億美元、但過去20-30年幾乎沒有增加黃金儲備」，這使台灣在這類極端情境下面對風險時顯得較為脆弱，被形容為特朗普眼中的「軟柿子」 (台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子) (台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子)。
• 可能影響評估：如果美國真推行將外國持有美債轉為100年期零息債券，對台灣金融的衝擊將不容小覷。首先，利息收益損失：目前台灣持有的美國公債每年可獲得數十億美元利息收入，一旦被轉為零息債券，這部分收益將歸零，直接影響中央銀行營收和政府財政分紅。其次，資產流動性與價值縮水：百年期零息債券不可交易且期限極長，相當於資產被凍結一個世紀。即便名義本金未減少，其現值將嚴重縮水。對台灣而言，大量外匯資產無法變現，可能削弱央行在匯市干預、維持金融穩定上的彈性。再者，金融信心與匯率影響：如此激進的債務處理勢必動搖國際對美債的信心，美元很可能大幅走貶 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。台灣新台幣可能相對升值，雖有利進口但不利出口，進而衝擊出口導向的產業。反之，若台灣央行被迫減持美債、轉換資產，過程中匯市波動也可能加劇。陳鳳馨等專家推測，如果此方案成真，美國很可能挑選像台灣、日本這樣的盟友下手，因為這些國家對美依賴較深、反制力較弱 (台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子)。台灣持有巨額美債且仰賴美國安全保障，一旦美方施壓，恐難完全避免承受損失。因此有觀點認為台灣在此情境下將是"受害軟柿子" (台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子)。

不過需要強調，多數經濟學者認為上述情境出現機率極低 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。台灣央行方面也未對此傳言發出警報信號。目前台灣外匯資產運用仍以安全性與流動性為優先，美債作為全球最具信譽的資產之一，短期內仍被視為安全選擇。即便如此，此傳言凸顯出台灣外匯存底結構過於集中美元資產的風險，引發對資產多元化的討論。

4. 投資人因應與避險策略

針對這種極端傳言情境，專家建議投資人和相關當局未雨綢繆，適度調整資產配置以降低風險 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。儘管美債賴帳的可能性不高，但討論這種風險有助投資人檢視投資組合的脆弱環節並採取避險措施。以下是專家給出的幾點因應建議：

• 分散外匯資產，降低單一國家風險：過度集中持有美元或美國國債，將承受較大政策風險。建議適度增加其他主要貨幣資產的比重，例如歐元、日圓計價的政府債券或存款，以免美元一旦劇烈貶值時本國資產大幅縮水。國際貨幣基金等機構長期以來亦倡導各國外儲多元化，以提高抗風險能力。在私人投資方面，投資人也可將部分資金從美國債券轉移到歐洲、日本等較穩健市場的債券，分散地緣政治風險。
• 增加黃金等避險資產配置：黃金被公認為對抗貨幣風險和信用風險的傳統避險工具。在特朗普政策不確定性增大的預期下，全球央行和大型投資者近年已大舉增持黃金。2024年黃金價格飆升27%，創歷史新高，主要受到各國央行（尤其中國等新興市場）大量購金，以及投資人尋求避險的推動 (Gold Investors Stay Bullish for 2025 on Trump Volatility)。展望未來，不少投資機構預期黃金買盤將持續。PIMCO基金經理指出，將黃金納入投資組合進行多元化"是一個會持續的趨勢"，預計各國央行和高淨值家庭仍會覺得黃金有吸引力 (Gold Investors Stay Bullish for 2025 on Trump Volatility)。對台灣而言，陳鳳馨也點出長期缺乏增加黃金儲備是隱憂 (台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子)。因此，不論國家外儲或個人資產，都可考慮適度提升黃金配置，以在極端情境下保值避險 (Gold Investors Stay Bullish for 2025 on Trump Volatility)。
• 調整債券部位和久期：面對美債可能的信用風險，投資人可以縮短持有債券的久期（duration）。短天期的美國國庫券（T-Bills）和中期公債受極端政策重創的風險相對較低，因為它們將較快到期變現。相反，長天期債券價格對利率和信用事件更加敏感，一旦出現強制延長期限或停付利息的情況，長債持有人受影響最大。因此，機構投資者可將部分長期美債頭寸轉為短期債券或現金等價物，以提高流動性。個人投資者若擔心此類風險，也可減少長期債券基金的持有比例。同時，可關注美債信用違約交換（CDS）等市場訊號，必要時提早調整部位。
• 保持彈性並關注政策動向：專家強調，投資人不應對極端情境掉以輕心。即便此傳言現在看似天方夜譚，未來若全球景氣惡化、各國財政壓力劇增，不排除出現非常規手段的可能 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。因此，應持續關注美國政府財政政策、債務上限談判以及美元匯率走勢等指標。一旦出現類似債務重組風險升高的跡象，應及早調整資產配置。例如，提高現金比重以防市場劇烈波動，或透過期貨、選擇權等金融工具為投資組合設置保險單（如買入避險期權）。總體而言，就是在正常情況下追求收益的同時，也為極端情境預留備案，做到進可攻、退可守。

值得慶幸的是，多數專家認為所謂"百年零息換債"方案成真的機率極低 (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。然而，這場討論提醒了投資人：資產過度集中於單一國家或工具，潛藏著政策風險。因此，提前做好風險管理和多元配置，是穩健投資的不二法門。如同華爾街分析師所言，最好的策略是"希望事件永不發生，但已經做好應對準備" (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)。只有這樣，在不確定的國際金融環境中才能立於不敗之地。

參考資料：

1. 聯合報系經濟日報，《川普賴債？華爾街推演對策 恐顛覆全球金融秩序》 (川普賴債？華爾街推演對策 恐顛覆全球金融秩序 | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報) (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)
2. Yahoo奇摩新聞，《台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子》 (台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子) (台灣美債恐被川普「賴帳100年還零利息」？陳鳳馨曝外匯存底數字：將成軟柿子)
3. 美國財政部，主要外國持有美國國債月度報表 (www.treasury.gov)（2024年12月）
4. 台灣中央銀行新聞稿，《截至2024年底之外匯存底》 ( Taiwan forex reserves down at year-end on central bank intervention - Focus Taiwan )
5. 警政署澄清新聞，《風傳媒有關柬埔寨失聯報導不實澄清》 (警政爭議訊息澄清-有關網媒風傳媒於今（27）日報導「4758台人赴柬埔寨逾千人失聯！警方潛在被害人列表曝光 打臉政府說詞」，該報導並不正確且有誤導國人，警政署說明如下：-內政部警政署全球資訊網)
6. Bloomberg新聞，《Wall Street can't stop talking about the "Mar-a-Lago Accord"》（轉引自自由財經、經濟日報等） (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經) (「海湖莊園協議」？華爾街謠傳川普恐直接「賴掉」美債 - 自由財經)
7. Bloomberg報導，《Gold Investors Stay Bullish for 2025 on Trump Volatility》 (Gold Investors Stay Bullish for 2025 on Trump Volatility)

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