筆記：游庭皓的財經皓角 2025-03-13

2025/3/13(四) 川普改口：股市會漲！關稅戰升級 通膨卻降溫？【早晨財經速解讀】

• 節目連結
• 節目逐字稿

三句話總結

• 美國通膨數據顯示降溫，但地緣政治和關稅戰帶來不確定性，市場可能因避險買盤而波動。
• 台灣雖加入對中國的反傾銷調查，面臨水電價格調漲壓力，通膨情況與美國不同，央行可能維持緊縮態度。
• 川普政府的政策著重減少政府支出以刺激民間消費，可能引發技術性衰退風險，而中國則面臨通縮壓力，房地產市場持續下行。

投資建議

• 2025 年市場變數多，需根據自身投資週期選擇合適策略，做好資產配置應對市場波動。

投資策略

• 短期投資者：關注市場反彈後的樂觀情緒，考慮出清或停損套牢股票。
• 中期投資者：觀察庫存週期是否接近第三年牛市的鑒定徵兆或景氣指標是否向下，評估本輪庫存循環是否提前調整。
• 長期投資者：在股價顯著下跌和市場恐慌情緒時考慮增加投資，
• 隨時根據景氣信號燈調整資產配置，在景氣高位階可考慮增加保單、定存或債券部位，等待下一個藍燈機會。
• 美國股市仍在週期調整階段，短線反彈不代表趨勢反轉，長線投資者可關注價值股布局。

市場關注點

• 需關注聯準會降息預期及債券市場的變化。
• 留意美國減稅法案到期後的政策變化及其對民間消費的影響。
• 全球央行進入降息週期，但台灣央行可能維持緊縮政策，台股受內外資流向影響較大。
• 關注中國市場基本面是否能跟上股價噴出，警惕通縮風險。

全球市場

國際貿易與經濟政策

• 歐盟執委會宣布將反制美國，可能在 4 月 2 日對美國課徵關稅。
• 全球貿易戰已開打，影響央行緊縮政策考量。

股市表現與貨幣政策

• 歐美股市低迷，德國股市維持正報酬，亞洲股市中港股相對亮麗。
• 歐央、加拿大央行、澳洲央行、紐西蘭央行已打開降息路徑。
• 加拿大央行已正式降息 25 個基點，但謹慎應對關稅影響，預計關稅對 GDP 的衝擊可能大於對通膨的拉抬。
• 全球金屬價格攀升，但未失控飆高，主要受關稅生效前囤貨心態影響。

美國市場

美股

• 美股四大指數：道瓊 -0.2% (41,350 點)，標普 +0.49% (5,599 點)，納指 +1.22% (17,648 點)，費半 +2.45% (4,481 點)
• 台積電 ADR +3.63%。
• 川普購買特斯拉汽車後，特斯拉股價顯著反彈，昨日 +7.59%。
• 七大科技巨頭支出減少，AI 循環外多實施庫藏股回購。
• 費半的反彈目前被視為第一波空單回補潮，量能未顯著放大。
• 標普從 1928 年到 2025 年，每年通常會有 10~15% 的跌幅。
• 2008 年以來，美股僅在 2018 年和 2022 年全年收跌。
• 目前修正幅度 8.6%，相較於 2023 年曾修正至 10%，並不算大。
• 三年牛市後通常伴隨一至兩年回調，2023、2024 年牛市漲幅 26%、25%，2025 年漲幅可能減少但不一定負報酬。

二月 CPI 有顯著降溫

• 年增 +2.8% < 預期值 +2.9% 和前值 +3%。
• 月增 +0.2% < 預期值 +0.3% 和前值 +0.5%。
• 食品通膨為關鍵，蛋價受川普政府介入後可能回歸均值。
• 美國能源資產價格持續下行。

核心 CPI

• 核心 CPI = CPI - 食品 - 能源=核心服務 + 核心商品。
• 年增 +3.1% (< 預期 3.2%)，月增 +0.2%。
• 預期核心 CPI 應該會緩步滑落，也不能滑落太快，會導致衰退。
• 核心商品部門：仍年減，耐久財冰箱價格下跌。
• 核心服務部門
• • 年增幅從 7% 緩步下降到 4.1%，通膨僵固性仍高，在就業市場沒有鬆動的情況下，核心服務類別的服務價格和工資不太可能下跌，每小時時薪仍有接近 4% 的年增幅。
  • 住房及租房價格目前整體而言仍有 4% 左右的漲幅，只要與人相關的房價或公司價格跌不太動
  • 顯著拉低核心通膨的是航空公司機票價格的下滑，下滑近 4%，為 2024 年 6 月以來最大跌幅。

經濟政策

• 美國鋼鋁等工業原料價格攀升 3-4 周，受關稅生效前囤貨影響。
• 市場對聯準會降息的預期值不斷升高，從 1 次到 2-3 次，推升債券資產價格。
• 川普希望藉由減少政府支出，將資金回歸民間消費，刺激以民間消費為主的經濟體制。
• 但政府支出下降可能引發技術性衰退，影響 GDP 表現。
• 商務部長提到應將政府支出從 GDP 中分離以提高透明度。
• 共和黨希望在今年第四季前延長減稅法案以刺激民間消費。
• CBO 預估，若 2026 年川普任期減稅計畫到期後未延續，美國稅收將增加。
• • CBO (Congressional Budget Office，美國國會預算辦公室)

裁員計畫對華府房地產市場影響

• DOGE 公佈數據：美國教育部已裁員近五成，聯邦雇員總計解雇近十萬名，預計總裁員人數可能高達五十萬人。
• 華府房市供應大增，一周增加 3.1 萬戶，較去年同期增兩成。
• 政府裁員有助於穩定美國的財政狀況。

台灣市場

• 政府針對中國製熱軋鋼品、扁軋鋼品和啤酒進行反傾銷調查，一旦傾銷事實確立，將課徵雙位數反傾銷稅，影響進口價格。
• • 中國鋼品常有洗產地問題，藉由台灣、香港或東南亞轉進美國市場。
  • 中國啤酒進口到台灣的金額從 2020 年的 3,000 萬增加到現在的 1 億，佔台灣啤酒進口來源的 56%，若反傾銷稅確立，台灣啤酒價格可能上漲。
• 關稅戰引起的囤貨心態及市場不確定性可能導致中間商出貨情況增加。
• 台灣原油進口 29% 來自美國，液化天然氣 10%，可能作為關稅談判籌碼。
• 今年面臨水電價格調漲壓力，可能加劇通膨。
• 央行總裁楊金龍表示，CPI 受食品、房租與水電費調漲影響，可能維持緊縮政策。

中國市場

• 2 月 CPI 年 -0.7% (預期 -0.4%)，月 -3.5%，食品價格年 -3.3%，核心 CPI -0.1%，顯示通縮壓力比預期更嚴重。
• 汽車製造業 PPI -3.8%，顯示工業品價格也在下跌。
• 主要城市二手房價連續數月下跌，結婚登記數創新低，反映房市與消費需求疲軟。
• 居民新增貸款比重下降，民間信貸需求低迷，市場依賴政府支撐。
• 平均工時增加可能反映就業環境惡化和內卷化。
• 港股表現亮眼，恒生國企指數年初至今 +45%，但基本面尚未完全回升。

皓哥笑話

10:39 跟老闆提加薪

• 跟老闆提加薪，然後跟老闆說，因為有 3 家公司一直在聯絡我。
• 老闆就很緊張說：「哪三家？」
• 那個男的說：「台水、台電，還有天然氣公司，一直聯絡我。」

13:11 老公出差

• 一個男的要去出差，跟另外一個男同事要睡同一間房。
• 回去就跟老婆交代了一下，哇，老婆一聽：「跟誰哦？跟老王？哦，那你要帶耳塞哦，因為老王會打呼。」
• 感覺老婆好體貼。
• 我們現在看到很多時候，以為自己得到了好消息，背後所隱藏的誤解和風險，也許比我們想像中來得高。
• 但有時候看到的壞消息，也不見得是一個真正的壞消息，它真的就完全取決於你看待這件事情的尺度到底有多長而已。

14:08 童年未完成願望魔咒

• 以前我聽到一種說法，叫做「童年未完成願望魔咒」。
• 那好像是以前我看一本書，那是村上春樹寫的，裡面就有專門寫這個。
• 說什麼有一對夫妻，其實年輕時一直很想去搶劫麵包店，但是一直沒有做到，後來年老的時候就去做了，這樣子。
• 如果你童年的時候渴望玩具娃娃，然後家長不給買、爸爸不給買，有些人可能成年以後就買一堆娃娃放在家裡，以彌補早已無法回到的願望。
• 童年如果家裡缺錢，他長大後就會把賺錢、存錢視為人生的重大目標。
• 那川普應該就是因為第一任期，他想做的事都沒有完成，所以最終導致了他現在 4 年沒做完，他想要 4 個月做到，有這樣的感覺，要不然他推進的速度的確是很快。
• 所以皓哥小時候可能欲望很強，因而被抑制住了，現在就比較放飛自我這樣子。

17:40 星座專家

• 網路上有很多人在討論各國領導人的星座。
• 川普是雙子座，這種風向星座，今天講這個，明天講那個。
• 習近平也是雙子座，所以就更混亂了。
• 普丁是天秤座，也是風向星座。
• 以色列的納坦雅胡也是天秤座
• 澤連斯基也是，他是水瓶座，也是風向星座。
• 石破茂也是水瓶座，所以你看，風向星座有時候聚在一起，每天可能開個會，稍微討論一下，那行情就上上下下跑來跑去，因為你一句我一句嘛。
• 所以我們必須這樣講，這個 2025 年國際局勢這麼亂，還是有原因的。
• 之前我們看，最近今年好像不是也報很多事嗎？就是跟巨蟹座有關。
• 巨蟹座是因為木星回歸，所以比較有那種情感或者金錢的糾紛，這是我們小編跟我講的。
• 你看那個汪小菲是巨蟹座，孟耿如也是，李威也是，蔡阿嘎也是，Andy 老師也是，而且馬斯克也是巨蟹座。
• 所以你看，特斯拉跌那麼重，破財嘛，破財那麼重也是很正常的，所以沒辦法。
• 我們看到整個 2025 年的行情亂到現在，可是我覺得還是穩定當中要回歸到景氣的變遷，這比較重要。