進入2025年，Advanced Micro Devices（NASDAQ: AMD）受到市場與分析師的再度關注。多家華爾街機構相繼調降AMD股票評級，原因直指該公司在PC與數據中心核心領域的競爭壓力升高，尤其來自Nvidia與Intel的雙重威脅。對於專業投資人而言，理解這波評級調整背後的深層因素，是決定是否繼續持有或重新布局該股的關鍵。本篇將透過十個核心問題，系統性分析AMD目前的風險與機會。
首先，這波評級調降的核心原因在於AMD在多個關鍵增長領域的表現令人失望。Bernstein與Susquehanna等券商指出，AMD面臨來自Intel與Nvidia日益激烈的競爭，且在人工智慧加速器領域的布局尚未獲得市場明確回應，市場對其AI發展藍圖的信心正逐漸降溫。
其中最受關注的，是AMD與Intel之間可能爆發的價格戰。Intel將於2025年推出的Lunar Lake處理器，預期將以極具侵略性的價格策略重奪筆電與桌機市場份額。這可能迫使AMD調降其Ryzen產品線價格，對其平均銷售單價（ASP）構成壓力，進而拖累毛利率表現。2025年第一季AMD毛利率為51%，高於Intel的43%，但若價格戰全面開打，這一優勢恐被迅速侵蝕。Intel在製程上的技術突破也為AMD帶來壓力。該公司預計將於年底實現18A製程量產，為其IDM 2.0策略的重要里程碑。這將縮小AMD透過台積電取得的製程領先幅度，特別是在伺服器CPU市場上，若Intel能提升效能與能效比，將直接挑戰AMD EPYC系列在雲端部署中的市佔地位。
此外，AMD在AI加速器市場的競爭力仍顯不足。儘管推出了MI300X GPU並收購ZT Systems強化AI伺服器供應鏈，但Nvidia的Blackwell平台已全面主導企業與超大規模資料中心預算。其CUDA軟體生態系仍具高度黏著性，而AMD的ROCm雖在進步，卻仍面臨開發者採用率不足、相容性不佳等問題。相比之下，Nvidia僅2025年第一季AI GPU營收就達228億美元，遠超AMD同類產品規模。
地緣政治風險同樣值得關注。為因應美國出口管制政策，AMD已調整部分AI晶片設計以符合法規，確保在中國市場的合規銷售。然而，中國雲端業者已逐漸轉向國產方案如華為與壁仞科技，加上未來美國可能加碼出口限制，使AMD在中國高效能運算市場的營運前景不確定性增加。
而近期貿易政策的動盪亦為半導體產業投下陰影。儘管美國在2025年初針對中國的新增關稅尚未全面涵蓋半導體，但白宮釋放訊號可能擴大制裁範圍，市場擔憂進一步波及先進封裝與製造設備供應鏈。SOXX半導體ETF於政策公布後單日下跌7%，顯示市場高度敏感。對AMD而言，供應鏈穩定性與成本變數將進一步拉高其營運風險。
在數據中心業務方面，AMD表現亦不及預期。2025年Q1其該部門營收為23億美元，較市場預期低2.5億。雖然EPYC晶片仍有一定雲端客戶基礎，但成長動能趨緩。Intel新推出的Xeon 6處理器開始回穩市佔，而Nvidia Grace CPU也在AI特化應用上打入市場，導致競爭格局更加白熱化。
觀察機構投資動向也反映市場信心趨於保守。Tiger Global與Coatue Management等對沖基金已在第一季降低AMD持倉，同時增加對Nvidia與Broadcom的配置。儘管部分長線資金仍因AMD財務穩健與過往執行力而續抱，但整體持股比率已從2024年底的74%滑落至69%，顯示機構對其風險報酬比重新評估。
即便如此，AMD的長期潛力仍不容忽視。若MI300X系列能在下半年加速放量，並進一步優化ROCm軟體堆疊，其AI業務仍有望逐步崛起。此外，透過整合Xilinx的嵌入式與邊緣AI技術，有機會開拓新市場。然而，在缺乏明確的市場份額提升與收入成長數據前，投資人仍需保持審慎。
從估值角度來看，AMD目前本益比約為29倍，低於Nvidia的36倍，但高於Intel的18倍。這代表市場仍對AMD保有一定增長預期，但同時隱含較高風險溢價。若AI與數據中心業務遲遲無法放量，股價將面臨估值壓縮風險。
總結而言，AMD目前正面臨來自競爭、宏觀與政策多重夾擊的艱困局面。分析師的評級調降並非否定其長期價值，而是對其短期獲利能力與執行風險的警訊。未來數季，將是觀察AMD能否在價格競爭中守住市佔、在AI市場站穩腳步的關鍵時刻。對專業投資人而言，這是一場關於風險評估、技術前瞻與資產配置靈活度的深度考驗。
