這是在追蹤邏輯投資臉書看到的好文，另外兩篇「甚麼是好公司」與「甚麼是好價格」一併貼在下面給大家參考。
(會用很直白和易理解的方式敘述)
一、甚麼是好公司(我們要挑標的時會用到的)
(一)投入產出比與機會成本
好生意是用小成本換大收益，並且確認回報能遠高於所承擔的風險
財報指標的ROE、ROA及ROIC多偏重於「產出」，反而讓人忽略了「投入」
賺到的錢一直投入，但投入後再賺的錢反而沒投入多，這樣的成長在破壞價值
※思考：
公司賺的錢要如何做資產分配也是門學問
全部發放配給股東固然令人欣喜，但也會有成長性不足的疑慮
大量投入資本資出，有時是為了更新的技術或迭代，但會不會有「不得不升級，不然就被淘汰」的惡性循環，最後就是賺的還沒投入的多。
同理，每次的增資、庫藏股、私募、可轉債或增資再減資，都是一次次檢視公司的策略和誠信；當然，沒有誠信的公司一樣還是可以投資獲利，但對自我期望為價投的我，這種公司還是少碰為妙。
(二)商業模式的本質
這門生意的底層邏輯是甚麼？有沒有隱藏的潛力、機會和風險？
這是對研究的公司做「質化分析」，跳脫財務報表數字框架，轉而研究更深層的東西
深入分析才有機會找到尚未被大眾發現的「機會或風險」
※思考：
一開始我的投資路徑真的就是開財報狗，把所有認為重要的財報數字認真瀏覽過一遍
就覺得這間公司不錯！穩健！可以投資！
殊不知這才是投資的第一步，也可以理解成最簡單的「第一層思考」
質性研究或田野調查，才是了解公司優劣勢的關鍵
可能包含「管理層的卓越」、「上下游、各廠商間的關係」、「已開始有進展但尚未公佈的專案」等等。
(三)足夠長的市場跑道享受複利
正面思考：足夠大的市場，讓收入和利潤能隨時間產生複利效應。
反向思考：賺短期機會財(熱門商品)、新興產業紅利。
觀察：市場隨時會受監管政策、經濟波動或技術迭代而改變，而公司對於資本配置的規劃也很重要。
※思考：
好公司不等於好投資，所以正確的辨別公司所處行業、或業務，是紅海/藍海，或是正在轉換是很重要的。
短期機會財或新興行業吃到的紅利，一樣可以讓投資人在這些公司上大賺一筆，只是越清楚獲利的來源，越能避開風險。
二、甚麼是好價錢(挑到標的後要怎麼進場？)
(一)股價不是對過去的回應，而是市場對未來的共識。
這個共識，有時來自理性的邏輯推導，有時只是群體的幻覺。而「好價格」，正是當這個共識與你所理解的未來產生「預期差（expectation gap）」時，所浮現出來的機會。
核心問題：
「現在的價格，隱含的是什麼未來？這個未來合理嗎？和我理解的現實有多大落差？和我預期的未來又有什麼不同？」
價值投資：分析出公司的內在價值，再去比較現在股價，評估高估或低估。
另種方式：先從現在股價推導出市場的預期，再判斷這些預期是否合理。
※思考：
從目前的價格反過來檢視公司，是一個較為快速有效率的方式
有時候要算出所謂的內在價格真的很難，多數還是估出未來一年的利潤後，用本益比、本淨比以及同產業評價來做估算。
我認為如果要快速評估，可以綜整市場各分析師、法人報告的目標價、給的本益比，反過來看自己推算的利潤區間，是在上緣還是下緣，達成的機率高低，再比照目前市場的股價，思考市場對於此家公司的心態是如何(樂觀？悲觀？沒有興趣？嫌惡？)
當然，未來真的很難估計，所以當價格符合心中的合理預期時，記得再拉一個10%-30%的空間(安全邊際因人而異)，這才是能夠讓自己安心進場的地方。
(二)對市場預期判斷的不同
踏實型投資人：「市場目前把這家公司看得太爛了，但它本身沒那麼爛」
敘事型投資人：「這家公司會改變某個產業；這個技術會創造比大家想像中更大的市場」
兩者賭的都是預期，假設一家公司內在價值是100元：
踏實型像在交易1-100的理性回歸
敘事型像在交易100-500的故事力、想像力
※思考：
我自己偏向踏實型投資人，但我很佩服敘事型投資人
他們比較像是主動進攻的高手，挑選有潛力改變未來的公司
再加上說故事的能力及市場氛圍的渲染
能夠讓他們賺進極高的報酬
有時候，連踏實型的投資人都會眼紅忍不住想跳進去~
(三)資金量體大的玩家的想法
1、市場情緒有熱度的時候
2、故事要有進展，但不能太明確，夢想太具體，就會開始被仔細檢視
3、流動性充裕
※思考：
夢想太具體，開始能夠計算的時候，本夢比就醒了...
大家開始回歸現時，理性預估未來利潤，再給予合理的本益比
超級多的飆股都是如此被打回原形
這裡的邏輯概念可以提醒我，大戶是怎麼樣敘事的
(四)為什麼我分析對了基本面，結果還是虧錢？
1、搞錯了預期
2、誤判自己是哪一種投資人
※思考：
預期錯誤，這家公司股價沒有被低估，或者沒有成功的把故事說起來
自己是哪一種投資人如果都搞不清楚，那跟上牌桌之後不知道哪一個是輸家，其實自己就會是那個輸家。
好價格需要思考：
1、你相信的是哪種未來？
2、你等的是誰來接棒？
3、你現在買的，是哪種預期差？
※思考：
我買了這間公司，他的未來預期？
為什麼會有人要用比我現在買的價格還要更高的價格從我手裡買走？
我要的是從0回歸到100呢？還是從100到500的想像力？
三、下注與風險控制(資金要如何進場？分批？All in?)
(一)投資並非比誰聰明，而是比誰撐得久
投資不等於分析競賽，不是看對就是王道。
現實中，投資的計分板不能只算「看對幾次」，還要考慮每次怎麼下注、結果產生了多少報酬。勝率、賠率、交易頻率，三者合起來，才構成你真正的績效。 投資的勝負，往往不是輸在看錯，而是輸在下注。
※思考：
我前幾年遇到的問題就是如此
覺得自己挑到了好公司，買在自認還行的價格，但報酬卻都很普通
甚至等到市場劇烈波動，有時追高殺低還會賠點小錢
然後終於抱不住賣出，股價開始起飛...
仔細檢討才發現，真的是輸在下注，覺得是好公司，下得太隨便
當然，績效也會很隨便
(二)幾何平均數與波動稅
「幾何平均數」遠比「算術平均數」重要的多。這是因為財富的成長是透過複利運作的，而複利對「波動」非常敏感。在投資世界裡，最大的隱形敵人就是小看了波動的代價。
部位管理的目標，不是讓你最快致富，而是讓你活得夠久，等到對的那天還有子彈可用。這也是孫子兵法的原文中，為什麼是說「百戰不殆」而不是「百戰百勝」——不殆，才有機會勝。
※思考：
複利的唯一缺點就是很違反直覺
現在一年沒賺30%以上算甚麼投資人
但其實10%-15%已經是很不錯的績效了
重點是，千萬不能中斷，複利最怕的是大起大落的表現
反而喜歡大家認為「平平」的表現
(三)投資上的「三元悖論」
高勝率（幾乎都會賺） * 高賠率（每次賺很多） * 高交易頻率（常常出手）
1. 高勝率 + 高交易頻率，但賠率小 ex.當沖、短線、量化交易
2. 高賠率 + 高交易頻率，但勝率低 ex.押寶題材，搭配加碼，1次成功補回10次失敗
3. 高勝率 + 高賠率，但頻率低 ex.買在悲觀、安全邊際高、等待期望差
※思考：
有沒有「高勝率+高交易頻率+高賠率」的方法？
我想要不是「在夢中」就是在「詐騙」的路上吧
自認為是第3種類型，這種類型的重點，價格、價格、價格
買進的價格決定了勝率及賠率
越低、安全邊際越高的價格買進，勝率提高！賠率也提高！
但這樣的機會不多，惟有深刻了解自己的掌握的標的
該出手時果斷出手，才能掌握這樣的機會
(四)設定停損點與型一型二錯誤
每次你設停損點的方式，其實就是選擇你想冒哪一種風險：是寧可早點放棄好交易（型一錯誤），還是冒著撐過頭的風險（型二錯誤）。
型一：你以為自己錯了，其實沒錯。也就是說，太早停損被洗出場外，把一筆原本會賺的交易砍掉了。損失的是潛在獲利。
型二：你以為自己沒錯，其實大錯特錯了。也就是說，死撐不砍，最後虧更多。損失的是理智與投入的資金。
那究竟哪一種錯誤比較「適合」你，取決於人格特質：
接受型一（容易太早停損的人）：投資人必須有能力「錯了再買回來」，而不會因為自尊心受損就錯失後續機會。
接受型二（容易死撐的人）：一定要搭配「提前設定好最大容忍區間」的做法當作保險。
停損本身沒有對錯，但選錯了「適合自己錯誤類型」的風格，就會在交易過程中產生持續的心理衝突。真正讓你破產的，不是停損點，而是自尊心。
※思考：
看準公司、瞄準價格、分批下注
這是我目前的投資風格，但自己並不擅長設停損點
或覺得除非公司出了甚麼大差錯，我才會願意讓這筆投資了結
但就如同文章所說，不管如何應該也是要設定好「最大容忍區間」
否則某天真的會造成總資產很大的打擊
這點往後下手前，真應引以為鑑
(五)分散「故事線」，而不是單純分散標的
真正的分散，是手上的每個標的，都有自己不同的命運腳本。你買的不是資產，你押的是故事線。
風險控制的核心在於認識自己，並設計一個讓你能長期堅持的系統——從部位大小到停損點，每一步都能反映你的個性與目標。記住，投資是場無人知曉終點的生存賽，衝得最快的人不一定勝出，但留在場上的人總能贏到最後。風險永遠在路上，市場從不憐憫任何人，只要你還能遵照著自己的原則前行，你就還有下一次翻身的機會。
活下來，才有資格談聰明。
※思考：
這不禁讓我想到蒙格說過的一段話
他曾說過「做投資的祕訣在於，你能看出機會，而且當屬於你的大機會出現時，你能看懂，別人看不懂。就像我說的，只要抓住少數幾個大機會那就夠了。摩根大通持有100檔股票，你只持有3檔，有什麼關係嗎？只擁有幾檔股票錯了嗎？華倫經常說：「如果你住在一座發展中的小城市裡，擁有這座小城市裡最好的3家公司股份，這樣的投資還不夠多樣化嗎？」只要這3家公司都是最頂尖的，那就絕對夠分散。」
最後，投資其實變相地是認識自己的一個過程
如果對於自己瞭若指掌，能設計出一個長期投資的系統，這才能長久堅持下去，而無論如何，持續留在場上的人才有機會贏、才有機會翻身，但「活著」才有機會！
