前言
話說在前頭，上個星期真的有夠可怕，星期一第一時間手上部分電子股沒賣出去之後，就在思考應該要怎麼做，也在網路和Line投資群組中不斷給予自己心理建設，以往總是散戶心態：趕快停損賣掉，手握現金，等到谷底再進場，殊不知賠了是真賠，且會連再度進場的勇氣都賠進去了；這次勇敢的、小心翼翼的、往下小量加碼自己研究覺得有把握、關稅戰反而有機會受惠的公司，實在是個人一大進步。
雖然過了幾天了，現在看如果上星期買多一點，這星期說不定就大概率回正了，但每天看著你加碼的標的繼續往下探，那種感覺，連下單的時候手指都會緊張抖動，真的很可怕，也慶幸自己雖然受傷、但還好好活著。
ㄒ 目前關稅戰的前景還是有些晦暗不明，不過隨著全球分工的消逝、各個大國要自組供應鏈夥伴越趨明顯，在研判公司的未來趨勢時，一定要關注工廠所在地、客戶及上游供應商等組成，並時注意公司對於關稅的因應策略，尤其是要開1Q25業績的法說會，是檢視公司管理層的智慧及決策。
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保瑞(6472)
我認為是有機會被「錯殺」的生技股之一，雖然尚不清楚對於藥品關稅的範圍會擴大到哪裡？但是手握USL、Camden針劑廠，且持續尋找美國廠房併購的保瑞來說，我認為利益可能大於風險，我的想法如下：
1、保瑞法說會有針對關稅做模擬，一個部分是原有的CDMO應該不會有變動，但如果是剛開始、新的、利潤高的藥，生技公司就會考慮要不要找美國的CDMO下單，這時候保瑞就有機會受惠轉單效應。
但...這個是建立在25%左右的預期，無法確定川普要對藥品課徵多高的關稅，如果是類似50%以上的稅額，我認為保瑞那些轉移到臺灣製造的藥品也會受影響(例如DLS)。
2、另外就是有網友提到原料藥，如果關稅也影響到這塊(如輸美藥品規範「原料藥的產地標示」)，製藥公司的成本上升，那可能美國所有藥品會有一波漲價潮，能否完全轉嫁消費者？能否找到替代方案？都是問題。
另外就是藥品都漲價，特殊疾病的還是得用，沒有辦法停，但可能一般沒那麼急迫的，就會有銷售減緩的情形，這與保瑞現在轉型的方向很match，因為保瑞就想走特殊藥局罕病通路，但當然，這只是說保瑞不會被扣分，而不是說加分。
3、再來就是近期股價的部分了，雖然宣布實施庫藏股，但因為3月的營收並不如市場預期，而是創下了近一年新低，所以股價變在漲停後一直載浮載沉，當然公司也有給出解釋：
(1)全球銷售業務因下架10多個毛利不佳的美國學名藥，且旗下胃食道逆流用藥DLS貢獻降低，此業務業績貢獻略為下滑，造成第1季營收較去年第4季季減15.9%。
(2)保瑞藥業指出，今年會將資源重新配置至高銷售門檻的品項，除了能改善現金流結構並提升毛利率，更是打造健康獲利的重要調整。
我對公司的看法，應該是能夠倒吃甘蔗，並期望在2H25有新的併購案進來，目前這樣的想法不變，但3月的營收確實還是低於自己的預期，需要等1Q25財報出來後，再檢視一下毛利率的高低。
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美時(1795)
1、公司在4/6表示，針對近期市場對美國關稅政策變動的關注，目前在美國市場銷售的兩項主要產品為戒癮藥與血癌藥。
(1)戒癮藥，由美國在地的代工廠生產，因此不受關稅政策影響。
(2)血癌藥，目前今年的出貨量已大致運抵美國倉儲，無論是否課徵關稅，對2025年的獲利貢獻皆不受影響。
2、公司將持續密切關注美國貿易與關稅政策的發展，作為一家以全球市場為導向的製藥公司，美時將依未來政策走向，評估是否進一步尋找更多在美國本地的代工夥伴，以確保供應穩定與經濟效益的最大化。
3、另公司宣布啟動庫藏股計畫，以展現公司對自身強勁基本面與長期成長潛力的信心。美時將自2025年4月11日至6月9日於集中市場買回最多400萬股，買回價格區間為每股180至245元，約占公司已發行股份總數1.51%。
4、我認為從上面的資訊，大致可以判斷出今年業績(不含後續的併購)跟預期的會差不多，頂多藥品關稅實施日的那個月，可能會直接認列一大批的血癌藥營收，導致後面的月份營收比較慘淡；美時的增長，還是要看今年的併購案和新的重磅藥期程。
至於2025年之後，有鑑於美時也有在德國找代工廠生產血癌藥的前例，加上Alvogen本身就在美國有人脈，要找到美國的代工廠真心不難(私心希望保瑞能接單)。
再來藥品關稅實施後，血癌藥和戒癮藥，有沒有機會吃到一波漲價潮？假設有提高競爭對手的成本，那是真的有機會，但會不會對血癌藥解禁後的競爭造成影響？目前我尚不能很清楚的判斷。
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材料KY(4763)
1、我們先看一下公司的聲明，主要的點有3大利多：
(1)材料-KY指出，美中關稅戰導致美國伊斯曼（Eastman）的醋片、絲束、長絲面料及美國羅托巴的膠粒無法順利進入大陸市場。
這一變化不僅使材料-KY減少了國際市場上的主要競爭壓力，也使全球客戶必須尋找新的供應商，為其創造了額外市場需求外，由於產品供應吃緊，也可望有漲價力道湧現。
(2)其次是東南亞市場轉單機會增強。材料-KY表示，由於美國對中南半島（包括印尼等）進口產品加徵關稅，預計美國塞拉尼斯（Celanese）與伊斯曼的部分客戶將重新調整採購策略，轉向與中國及日本供應商採購。
憑藉多年來在全球市場的穩定供應，濟南大自然新材料已經成為主要客戶考量的合作夥伴之一。
(3)第三是中國市場競爭減少，成本優勢明顯。材料-KY認為，在中國市場，預計伊士曼長絲面料（Naia）的供應將受限，致使材料-KY長絲面料得以填補市場空缺。此外，中國大部分同業仰賴美國木漿，而材料-KY主要採購巴西木漿，使得公司在原材料採購上擁有成本優勢。
2、(1)的部分我認為沒問題，畢竟大陸的廠商目前也亟需建立一條不會再受到關稅影響的穩定供應鏈，這時候材料KY當然有機會是首選。
「有報導稱：本來從美國伊士曼化學公司進口醋酸長絲、以製造鏡框鏡架的大陸眼鏡廠，頓時發現將被加徵高達84％的懲罰性關稅立馬炸鍋，為了避免受損，紛紛在第一時間轉單給材料-KY。」
3、(2)的部分，塞拉尼斯與伊斯曼的部分客戶，由於美國對中南半島（包括印尼等）進口產品加徵關稅，將重新調整採購策略，轉向與中國及日本供應商採購。這裡應該是指絲束的供應會受到原料、訂單產能分配，而有轉單的可能，但目前關稅暫緩，僅課10%，這個轉單的可能性，隨著大廠重新調整整體產能分配後，不一定會出現。
4、(3)的部分同樣沒問題，但長絲受限於材料KY的產能還在擴張，所以有市場份額多出來，可能也沒那麼多貨賣，但可以提升價格賣！長遠來說，我認為伊斯曼在大陸長絲的霸主地位，有可能漸漸消逝，會有越來越多的中國廠商倒向材料KY這邊(除非長絲質量差異極大，不然公司一定傾全力消除不穩定因素，中國在地供應商相較伊士曼穩定)。
另外製造醋片要用到木漿原料，所以我推論王董事長講的這個利多，應該是指中國在地的同業，會因為成本提升，而喪失與材料KY競爭的能力。
5、另外關於這個主題，邏輯投資也寫了一則非常詳細的探討，建議大家可以去瀏覽，看完會更懂材料KY新聞講述的邏輯！
