筆記-財經皓角-25.05.15
**市場情緒由恐懼翻轉至樂觀，VIX顯著下滑。
*市場避險情緒從恐懼轉為集體樂觀，美股標普500距歷史新高僅差5%。*VIX波動率由高點近60急降至18.2%，低於歷史平均值19.5%，反映恐慌情緒快速退場。
*這是1990年以來VIX最快的回落，反映市場情緒大幅翻轉。
*CNN貪婪指數從上週66升至本週70，逼近極度貪婪區間。
**美中關係暫緩、川普中東協議提振信心。
*川普與卡達簽署1.2兆美元經濟協議，獲960億美元訂單，總統聲望上升。
*美中貿易戰延後90天，有冷靜期。川普預計將宣布新貿易協議，提升美國吸引FDI機會。
*白宮官員暗示未來有更多利多可能公布，進一步支撐美股氣氛。
**美股軋空行情延燒，機構回補空單。
*近期美股軋空行情由川普政策翻轉引爆，機構投資人原本大量出脫，但散戶連續21週買超創金融海嘯以來最長紀錄。
*機構開始被迫回補空單，形成軋空效應。
*JPMorgan上調標普500目標價至6500點，高盛也將美國經濟衰退機率調降至35%。
**黃金、避險資產同步下跌。
*黃金自高點回落逾10%，技術面已出現M頭，最新報價每盎司3186美元。
*反映市場風險偏好回升，資金流出避險資產。
**信心與基本面共振，帶動股市上行。
*股市上漲三要素：信心、景氣、貨幣。當前信心因川普轉向與景氣好轉而回升。
*M2貨幣供應仍緩步收縮，顯示聯準會未大幅放水，但投資人視為經濟夠好可容忍收縮。
**川普政策轉向帶來短期提振，但長期投資受壓抑。
*凱基證券持續維持保守立場，認為政策反覆已影響終端需求。
*雖然短期急單增加，但全球總投資可能因政治壓力而收縮。
*美國吸引設廠雖有政治口號，但不穩定政策不利長期資本建設。
**財政盈餘與削支質疑聲浪浮現。
*4月財政盈餘多數來自報稅季收入增加，而非支出緊縮。
*DOGE宣稱已消減320億美元支出，實際上主要削減外援與軍費，對內支出變化不大。
*節省中有127億美元因「法律原因」拒絕公開，引發透明度爭議。
**目前美國4.3%學貸處於違約，美最高法院判決取消學生免還機制後，違約率再度攀升。
*影響超過220萬人信用分數，平均下降177分。
*7個州學貸違約率超過30%，密西西比高達44.6%。
*儘管總體金融風險不高，但對個人信用與消費信心造成壓力。
**情緒樂觀不等於無風險，觀察重點仍在政策與結構性壓力。
*市場目前處於半信半疑與樂觀交界，強勢上漲來自信心與軋空推動。
*結構性問題如政策不穩、學生貸款、M2緊縮與財政透明度仍為潛在風險。
*建議投資人不應盲目追高，而應審慎觀察情緒過熱與風險交錯下的投資節奏。
**市場情緒與技術面現況：美股與台股對比。
*美股經歷散戶軋空行情，VIX由高點快速下滑，市場避險情緒明顯退潮。
*標普500距離歷史新高僅剩5%，機構投資者因空手錯失行情，被迫回補。
*台股也補回4月2日以來跌幅，但主要由台積電帶動，散戶追價意願低。
*融資餘額近日雖回升15億，但整體散戶熱度仍不高，量能放大部分源自外資回補與投信、自營商同步買超。
**基本面與產業評估：AI仍為主力，但庫存與台幣升值為隱憂。
*AI伺服器與雲端產品為鴻海與廣達營收成長主因，其他如消費電子與PC業績下滑。
*新台幣升值對出口產業產生負面影響，鴻海預估每升一元影響營收3%。
*各產業毛利率受匯率影響差異大，製鞋、窗飾受創，汽車與食品、造紙受益。
*台廠面臨固定成本壓力，重資本投資使得景氣下行時庫存壓力大於歐美品牌商。
**景氣循環與投資心理：警覺高點風險，須注意庫存週期反轉。
*凱基證券認為上半年因急單造成備貨過多，下半年可能面臨去庫存與需求收縮壓力。
*若AI帶動力不持續，將難撐起整體市場。川普政策雖促進短期資金與訂單流入，但不確定性仍高。
*若出現非理性繁榮，也可能於2026年帶來下一波庫存壓力與景氣修正。
**政策與資金面動能：中東訂單推升AI需求，川普成市場推手。
*美國與中東（沙烏地與卡達）達成1.2兆美元的經濟協議，包含960億航空訂單與AI投資。
*沙國取得美國AI晶片管制豁免，激勵輝達與AMD等供應鏈股價上行。
*輝達、AMD回購與法說會發言成為新一輪漲勢導火線。
**台灣產業與供應鏈再本土化趨勢：利多與壓力並存。
*台灣電子產品海外生產比重自2018年45.5%降至33.3%，顯示台廠更倚重本土生產。
*雖有助於規避關稅並強化出口競爭力，但也集中庫存與資本風險於本土。
*台廠重資本投資特性，導致在景氣下行時面臨更大庫存與財報壓力。
**非科技產業表現分化：AI熱，傳產弱，眼鏡亮眼**
*4月非科技業表現普遍低迷，營建、自行車、汽車銷售皆不佳。
*隱形眼鏡年增幅高達18%，被戲稱因投資人盯盤導致眼睛痠所致。
**內外資角力與市場主導權：內資才是真正主力。
*外資自2020年起累計賣超3兆，台股仍從8000點漲至2萬點。
*投信、壽險、主力與散戶成為台股多頭主要推手。
*加權指數主由內資掌控，櫃買中小型股則由外資主導，顯示不同層次資金佈局方向。
**回歸景氣與週期框架思維，避免盲目追多。
*情緒與指數雖轉強，但須警覺資本支出過熱與未來庫存風險。
*市場處於半信半疑中逐漸樂觀，策略上宜看多不追多，保守調整持股。
