筆記-財經皓角-25.05.21
**美股現況與上漲潛力受限。
*標普500指數連六漲後小跌0.39%，但自低點反彈已達27%，距歷史高點不到3%。*市場利多想像空間減少，中美和談延後、AI訂單利多已反映，若無輝達極樂觀財測，行情難再上攻。
*機構買盤剛開始進場，先前主要由散戶推升，單日最高買超達41億美元，創歷史紀錄。
**川普新減稅法案推出背景與目標。
*新法案已送出眾議院預算審查委員會，川普正遊說搖擺州議員力求通過。
*主軸不僅為減稅，實為結構性財政改革，包含增稅與減稅、補貼與削減補貼。
*川普意圖達到美國資產負債表平衡、降低債務與信用風險、減少美債發行以穩定價格。
**美國預算案主要削減支出項目。
*總削減金額預估達8800億美元，主力為Medicaid醫療補助、教育支出與學貸減免計畫。
*教育委員會削減3300億、農業委員會削減2300億，其餘委員會削減5620億。
*重點為限制貧困族群福利支出與取消拜登時期學貸補助，預期引發政治阻力。
*司法與國土安全支出將因邊境問題增加2000億美元；國防預算未削反增，預估增支1000億美元。
*川普主張縮減軍官數量但強化國防投資，期望北約其他成員分擔更多費用。
**美國減稅重點與規模。
*延續川普第一任期已通過的4兆美元減稅案，未來十年將再削減4.5兆稅收。
*涵蓋個人稅與企業稅改革，如提高抵扣額、加班與高齡扣抵、小費收入可列抵、房貸利息抵稅等。
*企業方面鼓勵設備、研發與設施投資進行即時全額費用化。
**美國稅改整體經濟影響評估。
*稅務基金會估：GDP提升0.6%、增加79萬份全職工作，顯示擴張性有限 但有效。
*資本存量與稅前工資略減，GNP成長不到0.05%，因此本意是為了結構改革 而非大規模刺激。
*刺激效應不如拜登時期抗通膨法案，但具財政紀律目標。
**高盛對法案效果的雙重評估。
*短期內(25-26年)難抵消關稅造成的經濟下行壓力，預估GDP最深下滑1.5%。
*財政削減有助美債價格，但恐抑制民間消費力，若減稅未轉為消費將無助於成長。
*若90天內無法與中國完成關稅協議，技術性經濟衰退難以避免，甚至可能擴大為深度衰退。
**關稅與供應鏈轉移的戰略考量。
*若供應鏈能成功從中國轉移至墨西哥與加拿大，有望避開停滯性通膨風險。
*川普透過強硬稅收政策迫使外資重分布生產基地，以轉化關稅為政治與產業利益。
**市場對法案的接受與改革節奏建議。
*稅負與改革應逐步推進，避免 跳樓式改革，造成短期陣痛與市場震盪。
逐步改革更易被接受且更具長期效果。
*川普因任期考量改革速度快，若能放緩步調，有望實現穩定成長與預算永續。
**川普政策改革與民意反應。
*川普仍有持續推動改革的動力，因密西根大學消費者信心指數顯示，共和黨支持者信心偏高、民主黨支持者信心低落，民意極化嚴重。
*川普政見仍有內部利多發酵的空間，但對外談判遇到瓶頸。
**美越關係與潛在利益交換。
*美越啟動第二輪關稅談判，越方釋出善意但仍有非關稅壁壘待解。
*媒體披露越南批准川普家族在當地興建15億美元高爾夫度假村與摩天大樓，川普兒子Eric Trump赴越協商，引發政治利益質疑。
*川普幣事件與高爾夫建案，引發市場對川普藉貿易談判促進家族利益的猜疑。
**美日貿易談判陷僵局。
*5月有兩次美日談判，日方代表赤澤亮正赴美協商，但日本堅守底線未鬆動。
*僵局主因非米價，而是汽車領域與特斯拉相關補貼政策。
*日本原不補貼美系車廠充電站，近期考慮提供補貼為談判讓步。
**對台灣的啟示與風險。
*若台灣效法日本補貼特斯拉，恐削弱本土品牌(如Model C、納智捷、Gogoro)競爭力。
*公平貿易原則要求補貼對等，恐使本土政策面臨壓力。
**日本內部壓力與民意反彈。
*民意對石破茂內閣施壓，導致日本對美談判不敢輕易讓步。
*米價年增92%，反映食品通膨嚴重，內部輿論不支持進口開放。
*日本債市失控：40年期國債殖利率飆至3.45%、20年期投標倍數跌至2.5倍，創2012年來新低。
*標售尾差(tail)達1.14%，創1987年以來新高，顯示報價混亂、無共識，投資信心低落。
*日本央行持有國債比重高達52%，央行縮手即造成債市流動性枯竭。
**費半卡在年線，標普與納指漲幅大，市場進入量縮整理。
*台股投資人普遍觀望，等待 第二隻腳 ，台股市場成交量持續低迷。
**資產配置的重要性。
*與其單靠買賣判斷多空，不如透過資產配置、資產再平衡因應市場波動。
*短期報酬已高，標普漲幅27%，應避免追高，改採預留現金或轉持短債。
*投資者需建立核心資產配置哲學，根據比例變化動態調整部位。
**投資行為與心態反思。
*多數投資者因缺乏耐心與中心思想，易在資產配置上失衡。
*週期投資成功的兩大前提：市場需有波動、投資者需活得夠長。
*若能持續度過景氣循環並善用資產配置，長期報酬將自然體現。
**台股520行情與基本面觀察。
*台股當日漲112點至21639點，早盤量大、尾盤有賣壓、量能再縮。
*4月外銷訂單564億美元，年增19.8%，創同期新高。
*台幣升值恐壓抑營收獲利，但出口與訂單仍續創高，反映基本面強健。
**ETF與長期買盤支撐台股。
*定期定額ETF買盤成為支撐主力，外資雖持續賣出，但台股能漲主要靠本土資金累積。
*台股轉為 景氣市，漲跌更多依賴景氣與薪資增長所帶動的長期投資意願。
*一旦收入成長停滯，買盤可能減弱，需留意資金與景氣同步循環變化。
