截至2025年6月，蘋果公司（NASDAQ: AAPL）正處於戰略轉折點。作為曾經全球市值最高的企業，蘋果股價近期面臨明顯壓力，年初至今已下跌近19%，多家分析機構相繼下調評級。市場對其成長放緩、人工智慧（AI）佈局緩慢，以及面臨的監管與地緣政治風險感到憂慮。對於長期投資人與資產管理者而言，關鍵問題在於：蘋果是否仍值得持有，抑或即將進入一段長期跑輸同業的階段。
這波評級下調的核心，來自於蘋果成長疲弱與在AI戰略上的「遲疑」態度。作為主要營收來源的iPhone，其銷售過去兩年幾乎停滯，且目前財年成長預估仍不樂觀。雖然蘋果品牌黏著度高、定價力強，但近年iPhone缺乏革命性創新，已降低消費者升級動機。與此同時，三星、Google等競爭對手甚至新興AI優先的硬體製造商，紛紛推出內建生成式AI的設備，對蘋果在高階智慧型手機市場的主導地位構成威脅。
蘋果對AI的部署策略也是分析師關注重點。目前蘋果正開發名為「Apple Intelligence」的AI平台，並計畫強化Siri的能力，但整體進展偏向保守。相較之下，Google與亞馬遜已透過雲端平台將AI迅速商業化。蘋果因缺乏自有雲端服務，無法像同業那樣將AI轉化為新的營收與利潤來源，反而可能成為持續投入的成本中心。這使市場對其估值合理性產生疑慮，特別是在科技同業普遍加速AI變現的背景下。即將於6月登場的全球開發者大會（WWDC）也未能激起市場高度期待。分析普遍預期蘋果將發布例行性軟體升級，缺乏具突破性的產品發表。真正與AI深度整合的硬體更新，可能要等到9月iPhone新機問世。然而，投資人對這波iPhone升級週期是否具備足夠吸引力仍持保留態度。而在另一方面，Google與Meta已積極發展智慧眼鏡與AI可穿戴設備，逐漸重塑使用者習慣與行動設備的未來形態。
除了產品與技術挑戰，蘋果亦正面臨外部風險升高的壓力。其高度依賴海外製造，讓其成為地緣政治與關稅政策變動的主要受害者之一。若中美貿易摩擦升溫，或美國對電子產品徵收新一輪關稅，勢必將壓縮蘋果硬體毛利率。再加上政治力量要求企業「回流」生產基地，將推升供應鏈成本與複雜度。
蘋果利潤結構中的「服務業務」部分雖然毛利率高達74%，但亦遭遇監管挑戰。App Store的抽成政策與與Google的搜尋引擎預設合作正面臨反壟斷調查，特別是在歐美兩大市場。若未來監管機構採取干預行動，對蘋果獲利結構將造成重大衝擊，畢竟該業務已成為蘋果營運穩定性的重要支柱。
就估值面來看，投資人也開始重新評估蘋果的成長潛力。Google與亞馬遜持續擴張AI與雲端業務版圖，而蘋果主要仍仰賴裝置銷售與逐漸成熟的服務收入。若未來未能推出具規模化的AI商業模式，其本益比恐將面臨結構性下修壓力。
從股價表現來看，市場對上述風險已有所反應。蘋果股價目前約在203.58美元附近，相較年初高點明顯下跌。這並非技術面調整，而是代表市場對其未來成長動能的整體重估。雖然蘋果在品牌、用戶基礎與生態圈方面仍具極高競爭優勢，但若無法明確說明AI未來策略，投資人耐心恐將逐步耗盡。
總結而言，蘋果仍是一家基本面穩健的企業，但目前正面對多重戰略、技術與外部壓力。投資人應密切觀察WWDC與9月新品發表會中AI相關進展、監管風險是否擴大、以及供應鏈是否受到宏觀變動衝擊。未來幾季，將是蘋果重新定義自身成長敘事、證明自身仍為科技創新的領導者的關鍵時期。對於重視基本面與趨勢轉折的投資人而言，這正是重新審視蘋果在投資組合中定位的時刻。
