前言：高點中的冷靜觀察
在川普投顧一陣市場清洗之後， S&P 500 指數快速衝上 6000 點、一副要準備創新高的同時，心中是否也浮現「這會不會太貴了？」的疑問？
在指數重新直逼創新高、企業盈餘仍然不俗的當下，要找到衡量市場是否過熱的工具變得更為重要。 今天，我們從一個被嚴肅機構投資人廣泛關注的指標——Shiller Excess CAPE Yield（經調整本益比超額報酬率），來分析當前美股的估值狀況，並思考未來幾季的潛在風險與機會。
什麼是 Shiller Excess CAPE Yield？
Shiller CAPE（Cyclically Adjusted Price-Earnings）是羅伯特·席勒（Robert Shiller）提出的估值指標，透過調整10年平均盈餘來平滑景氣循環。
而 Excess CAPE Yield 就是將 CAPE 的反數（即收益率）扣掉10年期美債殖利率，衡量「股市相對於無風險資產的超額報酬」。
簡單說，它代表了：
若我選擇投資股市，而不是買美國國債，我能『多』賺多少報酬？這是一個估值與風險溢酬的綜合指標。
下圖為 S&P 500 的Excess CAPE Yield跟S&P 500指數疊加圖
圖表解讀：超額報酬率創下低點，估值接近極端
從圖表中，我們看到幾個明確趨勢：
- S&P 500（綠線）持續上升，尤其自2020年疫情後，指數呈現爆發性成長，目前已站上6000點。
- Excess CAPE Yield（藍線）卻不升反降，目前僅約1.33，處於2008金融海嘯以來的歷史低點區域（低於-1個標準差區間）。
- 當Excess CAPE Yield降至如此低檔，代表股市的超額報酬極小，也就是「股市太貴」或「債券太有吸引力」。
這代表什麼？以目前利率水準來看，投資股票的相對吸引力大幅下降。市場需要非常強勁的成長動能才能合理化當前的高估值。
歷史比較：每當 Excess CAPE Yield 過低，市場後續回報偏弱
我們可以觀察歷史上幾次Excess CAPE Yield 跌破-1σ的時期（如2007年與2021年）：
- 2007年末：金融風暴前夕，估值高、超額報酬低，最終爆發危機。
- 2021年初：疫後科技股泡沫高峰，隨後 2022年遭遇通膨、升息與資產修正。
這告訴我們：
當超額報酬偏低時，市場容易進入修正期或震盪橫盤。 即使不發生大崩盤，也往往意味著未來3~5年的年化報酬將顯著低於均值。
那麼現在該怎麼辦？三個可能情境
根據當前估值結構，未來可能出現三種市場情境：
✅ 情境一：企業盈餘強勢成長（估值維持，高報酬）
- 假設AI或新產業持續推動獲利爆發，EPS增速彌補估值過高問題。
- 然而這需要極高的成長動能持續數年，且美國經濟需避免硬著陸。
⚠️ 情境二：市場橫盤消化估值（無災難，但低報酬）
- S&P 500高位震盪 1~3 年，盈餘緩步成長，估值回落。
- 投資人獲得低至中性的年化報酬（2~5%）。
❌ 情境三：利率上升＋風險偏好轉變（高估值崩解）
- 若通膨反撲、聯準會延後降息，債券吸引力上升，股票遭資金撤出。
- 市場可能面臨 10~20% 或以上的估值修正。
投資人該如何調整策略？
在當前 Shiller Excess CAPE Yield 位於歷史低檔的環境下，以下是實務建議：
- 避免過度集中於高本益比的科技股，例如大型AI題材。>>>上漲可以想像的理由百百種，下跌理由只需要一種=【估值過高】。
- 考慮提高資產配置中的債券比重，尤其是高評級長天期債券，因其收益率具吸引力。>>>除了國債之外，高優質現金流豐盈的公司債也是不錯的選擇。
- 分散配置海外市場或低估值資產，例如新興市場、價值股、美國以外的成熟市場。
- 如果從事選擇權交易，需特別留意市場波動可能提高，以及市場修正風險。
結語：理性面對泡沫邊緣的市場
Shiller Excess CAPE Yield 告訴我們：市場的潛在報酬正在快速壓縮，這不代表泡沫立刻破裂，但意味著風險報酬比不再合理。
面對這樣的環境，投資人最需要的不是追高的勇氣，而是冷靜的資產配置能力。
畢竟，市場不是短跑，而是一場充滿週期與紀律的長跑。
💵如果喜歡我的文章，請大方按下愛心當作鼓勵💖
💵想要持續獲得金融財務知識，歡迎追蹤+分享💖
💵普及正確系統性的金融知識是我的志向，歡迎留言給我鼓勵💖
