筆記-財經皓角-25.06.09
**美國5月非農數據遠優預期，加上美中貿易談判展開，提振市場信心。
*S&P 500突破6000點，道瓊抹平全年跌幅，特斯拉反彈助攻科技股。*三大指數自4月初以來漲幅驚人，費半甚至漲逾四成，尚無正常回調。
*技術面出現乖離過大疑慮，投資人處於「想追又不敢追」的進退兩難狀態。
*目前屬於Hated Rally(討厭的反彈)階段，股價與情緒背離，類似2019年行情。
*VIX指數九週下跌63%，創史上最大波動率崩跌，顯示避險情緒退散。
*儘管行情熱絡，但投資人並未全數進場，情緒仍有保留。
**投行看法分歧與資產表現概況。
*摩根大通由保守轉向樂觀，上修S&P 500預測由5200點至6000點。
*理由包括AI浪潮、系統與主動買盤持續支撐。
*美銀則警告過熱風險，指估值重回22倍偏高，乖離過大恐引發技術性賣壓。
*整體來看，市場氛圍為樂觀中帶猶豫，多空分歧。
*2025年表現最佳資產為黃金（+26%）、歐亞股市（+18%）、比特幣（+11%）。
*正報酬資產多數集中在股市與可轉債等，僅長天期國債、特別股、中小型股收跌。
**美中貿易進展與稀土出口變化。
*美中在倫敦啟動新一輪談判，中國於談判前釋出利多，恢復稀土出口證。
*川普對此正面回應，認為有助於美中關係改善。
*不過目前仍保留高關稅，美國對中關稅平均仍高達49%、中國對美為31%。
*後續觀察重點為關稅是否導致通膨傳導，或由東亞、墨西哥產能替代。
*若通縮壓力蓋過通膨，將是經濟悲觀訊號。
**川普關稅手段與法律依據探討。
*除了IEEPA，川普也依232條款對鋼鋁與汽車零件課稅，法源靈活。
*即便法院對IEEPA提出限制，其他條款仍可續用關稅工具。
*關鍵在於能否談成長期協議並遵守，否則貿易戰恐難以停歇。
**產業鏈重組與製造業轉移趨勢。
*美國製造回流政策未變，對蘋果未給減稅承諾，促使其加速撤離中國。
*蘋果產線轉移至印度為代表性案例。
*東亞出口產值已超過歐美，但內需不足恐引發產能過剩。
*中長期仍需依賴歐美市場消化出口，否則面臨中國式困境。
**俄羅斯機密文件揭露的中俄猜忌。
*FSB文件顯示俄羅斯早有提防中國之心，憂慮領土爭議與軍事間諜活動。
*中國在地圖上恢復俄國遠東城市中文名、學者挖掘史料引起疑慮。
*中國蒐集烏克蘭戰場情報，研判為預作軍事準備。
*川普曾主張促成烏俄停火、甚至提議解除對俄制裁，目的為遏止中國擴張。
*維持中俄互疑，美國才能維持全球主導地位。
**無人機戰略與美中競爭。
*無人機成為戰爭新樣態，烏克蘭使用大疆設備進行戰場偵查與攻擊。
*中國無人機技術領先，市占率高達70–80%。
*美國近期川普發布行政命令，鬆綁無人機法規，扶植本土業者。
*FAA將推動超視距飛行政策，並鼓勵政府採購美國無人機。
*無人機發展與對中國科技圍堵同步進行，特別是考量2026世界盃與2028加州奧運等安全需求。
**長期觀察與策略建議。
*短期內川普仍可釋放利多刺激行情，但90天後終究要回歸結構性政策。
*市場需關注中美貿易結構、通膨趨勢、美國利率政策與AI資產泡沫風險。
*無人機、關稅工具與製造轉移都是長期戰略棋局，非短線炒作。
**美國非農就業數據表現與降息預期影響。
*非農新增13.9萬人，高於預期的12.6萬人，避開市場恐慌區（10萬人以下）。
*失業率維持4.2%，整體數據表現正向。
*每小時薪資年增率升至3.9%，為實質購買力轉正的利多。
*但薪資成長具僵固性，可能阻礙通膨下降，對降息不利。
*在聯邦政府大幅裁員背景下，服務業仍顯現強勁需求，顯示缺工問題嚴重。
*就業成長集中在醫療（+6.2萬）、餐飲（+4.8萬）；政府裁員2.2萬。
*非農強勁與非法移民驅除政策搭配，導致Fedwatch降息次數預估再下修至只剩一次。
**移民驅除行動與勞動市場衝擊。
*川普下令在洛杉磯部署2000名國民警衛隊，進行非法移民維安行動。
*國防部長表示若情勢升高，可能出動海軍陸戰隊。
*ICE拘留中心爆滿，與地方政府協調借用空間，顯示抓捕規模超預期。
*若大量移民被遣返，缺工問題恐加劇，進一步推升薪資上行壓力。
*薪資上升→通膨難降→降息更難→股市後續承壓。
**蘋果WWDC與AI市場競爭觀察。
*蘋果面臨壓力：未參加川普中東行導致關係緊張。
*App Store被法院駁回抽成政策，不能再對外部連結交易收27%手續費。
*WWDC成為扭轉契機，若能展示AI與硬體整合，可能帶來新機會。
*回顧Amazon的Alexa：先發未必領先，AI核心競爭力才是關鍵。
*蘋果仍掌握硬體端，若AI整合成功，仍具後發優勢。
**特斯拉Robotaxi與馬斯克困境。
*6月12日展示Robotaxi，成為AI與自駕敘事的焦點轉折。
*特斯拉政治邊緣化：與川普關係降溫，白宮表態 對馬斯克通話不感興趣。
*川普曾威脅取消SpaceX政府合約，對馬斯克壓力巨大。
*Cypertruck遭遇大量召回與技術瑕疵（雨刷、鏡頭、踏板、車體膠），2024年銷量不到4萬台，距25萬目標甚遠。
*特斯拉降價、推0%融資與免費升級求止血，顯示產品端壓力沉重。
**特斯拉與華府失和後的財務風險。
*馬斯克大量抵押特斯拉股票支持X與Starlink，財務槓桿高。
*失去補貼與合約恐讓資金結構動搖。
*政治兩邊不討好，特斯拉短期變成邊緣人，面臨左右不是人的壓力。
*Robotaxi發表成為重塑敘事與信心的關鍵節點。
**川普企業盟友觀察與政治資本對科技股影響。
*與川普關係改善的企業近期股價表現明顯較佳：
Meta漲16%，祖克柏善意釋出。
*OpenAI奧特曼攜手川普推星際之門，獲AI盟友地位。
*黃仁勳與川普一起到中東，帶回大量訂單。
*相對地，與川普關係疏遠企業表現疲弱：蘋果跌16%、特斯拉跌22%。
**美股結構分析與情緒面探討。
*七巨頭中僅Meta、微軟、輝達表現亮眼，其餘拖累平均漲幅。
*但扣除七巨頭後，標普493家公司漲幅已達4%，顯示整體市場復甦。
*大股東與公司派積極回購，與散戶共同對沖機構與空頭，形成軋空。
**投資人情緒的矛盾與心理學觀察。
*市場恐懼並非真正怕風險，而是害怕「風險結束」。
*當行情不明時可按兵不動，一旦明朗卻錯過低點，造成更大焦慮。
*錯過買點後更難追買，反映市場常見的心理負債。
*建議投資者左側(低檔)要更樂觀，右側(高檔)應更審慎。
**科技敘事與未來政策變數。
*特斯拉的Robotaxi與蘋果AI整合將是科技股短期關注焦點。
*未來變數仍多，包括中期選舉、補貼政策、政策輪動等，需保持彈性與前瞻性觀察。
