筆記-財經M平方-Podcast-25.06.05
**美國信心指數與近期數據表現。
*關稅衝突緩和後，美國消費者信心出現回升，為川普任期內首見的正面反應，尤其反映在消費面。*然而服務業PMI與ADP就業數據皆低於預期，顯示經濟動能放緩。
市場普遍認為關稅政策反覆不定是主要原因，導致信心與投資活動動搖，尤其在美債與美元市場。
**川普政府關稅政策與司法挑戰。
*6月4日川普政府發出善意提醒，敦促各國提出關稅讓步；同時宣布對除英國外的鋼鋁關稅翻倍至50%。
*美聯邦法院5月28日裁定川普依據《國際緊急經濟權利法》（IEEPA）加徵關稅違法，取消部分關稅。
*然而232條款下的汽車與鋼鋁關稅仍存在，目前整體平均關稅增幅降至5%上下。
*川普已提出上訴，聯邦巡迴法院凍結原判，關稅措施暫時持續有效。
**關稅與企業決策遲滯效應。
*關稅不確定性使企業延後招聘與資本支出計畫，影響製造與服務業的PMI數據。
*對等關稅談判將於7月9日到期，市場觀望氣氛濃厚，投資與就業持續受到抑制。
*即使司法挑戰成功，川普仍可利用其他法源，短期內再施壓市場。
**科技業裁員解讀與AI影響。
*科技公司裁員多與組織調整或導入AI後效率提升有關，而非需求崩潰。
*傾向縮減人力密集部門，同時擴大AI與研發部門，提升長期競爭力。
*製造與物流等高人力產業仍支撐就業市場，未見大規模裁員跡象。
**提前拉貨、進出口與總體經濟關聯。
*美國近期進口數據顯示提前拉貨潮可能已結束，未來若需求回升，將轉為利多。
*然而觀察PMI細項如產出與新訂單皆有下滑，顯示需求面持續疲弱。
不確定性未解時，企業多選擇延後採購與補庫。
**消費信心回升與下半年前景。
*美國密西根與資商會信心指數回升，若延續將促使消費與投資回暖。
*第一季因進口激增導致GDP轉負，但若拉貨效應消退、消費信心穩定，第二季成長可能超過3%。
**數據須觀察趨勢、非單一點判斷。
*經濟判斷需觀察趨勢變化而非單一月份數據。
*關鍵觀察指標：客戶端庫存仍在50以下，處於收縮狀態，若庫存維持健康，則即使製造業週期處低檔，也無庫存壓力。
**關稅政策仍為主要風險變數。
*關稅與川普的政策走向是主導下半年市場波動的核心。
*無論是利多或利空，市場變動將持續圍繞 政策不確定性 、庫存調整 與 需求回升 三大主軸。
**川普關稅政策與司法限制逐漸發酵。
*雖然司法機構開始對川普加徵關稅行為施加限制，但川普仍在社群媒體積極宣傳其談判成果，聲稱拯救了中國經濟。
*不過近期態勢顯示，中國重新變得強硬，川普在對中談判中並未取得明顯優勢。
**鋼鋁關稅翻倍與政策背後意圖。
*川普6月初將鋼鋁關稅從25%提高至50%，引發市場關注。
*分析認為川普政策高度反覆，今天加關稅、明天可能就撤，導致投資決策難以依據。
*關稅政策同時與支持 新日鐵收購美國鋼鐵案 掛勾，藉由政治利益換取經濟讓步。
**新日鐵與美國鋼鐵合併案條件解析。
*為打動川普支持，合併案提出四項保證：保留美國鋼鐵品牌、總部留美、維持高爐運轉十年、員工獲5000美元獎金。
*川普政府則保有董事會否決權，象徵主權維護與產業控制權。
*新日鐵則擴張市佔，提升全球排名，並藉由投資進入美國市場，實現雙贏。
**鋼鐵股短期大漲與風險提醒。
*受關稅保護效應激勵，如紐克鋼鐵、克里夫蘭鋼鐵股價大漲10–20%。
*但分析警告，若關稅政策無法持續，將失去支撐，建議投資人回歸基本面，評估財報、產能與獲利能力。
**半導體關稅與 投資換關稅減免 機制。
*川普尚未明確表態是否對半導體課稅，但採用「你來美投資，就少課你稅」的談判邏輯。
*台積電與Intel等企業已遞交建議，盼避免課稅。
*美國商務部官員也曾表示，企業可用投資換取稅收減免，為川普留下政策彈性空間。
**關稅與財政收支的平衡考量。
*如果實施全球10%的基礎關稅，未來10年預估稅收可抵銷絕大多數減稅損失。
*因此，關稅可能不只是談判籌碼，也是支撐財政的必要措施，川普不易讓步。
**川普2.0談判邏輯與其第一任幾乎一致：先強硬，再釋利多，過程反覆不定。
*7月9日為關稅寬限期大限，川普預料會進一步升高談判聲量，並透過放話施壓各國。
**中美談判與全球態度轉變。
*中美雙方根本矛盾仍在，美方目標為壓制中國壯大，而中國態度也不再軟弱。
*中美對等關稅難以真正落地，各國如日本、印度、韓國與歐盟也延後與美談判節奏，等待最佳出牌時機。
* 川普不再能 一句話定江山，各國採觀望策略，尋求最大談判利益。
**稀土與留學生問題納入籌碼戰範疇。
*中國可能將稀土出口與留學生政策納入反制工具，加劇僵持。
*在美國對中半導體出口管制升溫下，雙方對彼此核心利益皆不可能輕易退讓，形成長期博弈格局。
*川普藉由關稅當作談判工具，手法反覆且具有高度策略性，但同時也面臨司法干預與國際反制；鋼鐵與半導體議題皆成為政策與談判的核心籌碼，市場雖有短線反應，但長期投資需警惕政策不確定性帶來的風險。
**關稅只是起點，長期博弈全面開打。
*川普關稅2.0並非單純稅收工具，而是結合選舉策略、談判工具、結構調整的總體戰略。
*投資人需關注政策延續性、企業投資趨勢與全球供應鏈重組，並預留空間應對突發政策風險。
**全球關稅風險升高，各國態度趨於保守。
*由於川普對關稅使用頻率高且反覆，各國傾向觀望，不願過早出牌。
*全球關稅政策進入多變時代，各國多延後談判，避免成為美國談判的墊腳石。
**川普關稅政策與市場氣氛變化。
*川普7月9日的事件逼近，關稅若壓力過重，可能重演4月美債信心危機，美債價格下跌。
*市場謠言眾多，影響投資情緒與波動度。
**對美債違約與美元霸權的看法。
*貝森特強調美債不會違約，可能透過再融資或發行百年債化解。
*美國仍為全球最大資本市場，美債仍具避險地位。
*美元、美債近期雖受壓，但地位非短期內可撼動。
*拋售美元資產言論增加，但未見實質體系性轉移。
**債務上限議題與政治角力。
*債務上限是 真的問題、假的議題，最終仍會通過。
*哪個政黨不通過就會成為選舉責任對象，實際違約機率極低。
**關稅與全球貿易鏈重組的潛在風險。
*川普若再提關稅，可能降低全球對美元需求。
*如果出口大國受打擊，將導致全球經濟同步轉弱，反而強化美債避險功能。
**市場避險轉向與流動性觀察。
*若全球經濟轉差，避險資金仍會回流美債，因其深度與流動性難以取代。
*黃金漲幅已高，短期再翻倍難度大，其他資產勝率可能更佳。
**美債支持工具與市場信心回升。
*美國財政部透過回購機制穩定債市，惟市場反應平淡。
*海外資金與避險基金重新布局美股，機構資金開始進場，有助市場上行。
**美債與歐債、中債的比較分析。
*JPMorgan戴蒙稱債市將歷經艱困期，美債短期仍弱。
*歐債因ECB降息態度明確，債價上漲合理。
*中債漲勢受資本管制影響，外資難退出只好買債，非主動偏好。
*中債外資持有率僅6%，整體國際接受度仍低。
**日債市場角色與風險觀察。
*日債殖利率上升源於貨幣政策正常化。
*日本央行壟斷市場，散戶難參與。
*日債對carry trade(套息交易)影響重大，利率波動過大恐引發平倉與流動性風險。
*日債主要關注風險指標，不適合列為資產配置主力。
**資產配置中的債券應用建議。
*美債、歐債、中債可納入配置考量，日債則重風險監控。
*美債因流動性高與避險地位，仍為首選配置。
**債券ETF與商品推薦。
*依利率敏感度選擇債券ETF：
中期公債(如IEF)：利率風險較低。
綜合債券(如AGG、BND)：含美債與投資級公司債，波動中等。
*若經濟看好，可考慮投資級公司債ETF，殖利率約5%，風險低於高收益債。
*長期投資應重視債息而非價差操作，債券主要作為資產穩定器。
**美國資產短期波動大，但中長期仍具優勢。
*若未來降息、美國信心回升，將有利美債反彈。
*債券應定位為穩定收益工具，與股市進行風險互補配置。
**美股近期走勢與市場情緒。
*5月表現為多年以來最佳，堪稱是最強5月。
*市場關注6月是否會延續強勢，儘管不保證創歷史紀錄，但仍有機會挑戰前高。
*從2020年起的長期上升趨勢並未被明顯跌破，即使回檔15–20%，依舊維持在多頭軌道。
*4月拉回測支撐後快速反彈，未跌破關鍵支撐，顯示市場仍處在健康結構中。
*若後續創高後因基本面或資金動能轉弱而下跌，屆時再調整部位即可，建議保持彈性操作。
**投資策略與關注焦點。
*當前應思考 是什麼因素在推動這波多頭」，關鍵驅動力仍是AI。
*AI進入基礎建設階段，科技巨頭如微軟已投入資本支出建立資料中心等基礎設施。
*微軟財報指出至2026年後資本支出將趨緩，這代表AI建設將轉向應用變現階段。
*基礎設施完備後，下一波將是應用爆發，包括B2B軟體服務、終端裝置如智慧眼鏡等。
**軟體價值的提升與市場教育。
*美國科技強項為軟體與平台，未來軟體應用(SaaS、PaaS)有望接棒硬體熱潮。
*未來市場會聚焦於「如何用AI創造商業價值」，而非單純關注伺服器銷量或資本支出。
*資本支出減緩後的折舊反而有助於提升帳面獲利，有利股票回購與股東報酬。
*股東可從股價之外的現金回饋獲利，如股息與回購。
**產業轉換與個股趨勢。
*NVIDIA黃仁勳已透過財報會議引導市場理解公司從GPU供應商轉向AI解決方案與軟體平台。
*CUDA軟體、數位孿生、專業可視化、車用平台與未來的機器人發展皆成為長期亮點。
*公司藉由Earnings Call教育投資者，引導他們將關注焦點由硬體轉向可持續性收入(如軟體、平台、訂閱制服務)。
*例子包括Apple將重點從硬體轉向服務以提高毛利；Amazon與Google也透過軟體與訂閱收入補充成長。
**投資人不應只看單一數據(如CAPEX)，而應思考產業結構與成長動能的轉換節奏。
*AI發展初期偏重硬體，下一階段則看應用導入與商業變現。
*即便未來資本支出趨緩，若轉向高毛利、可持續收入，整體成長飛輪仍未結束。
*未來焦點將轉向：AI軟體應用、SaaS平台、B2B導入、終端產品創新(如智慧眼鏡、AI機器人)。
