近期，Wells Fargo 警告特斯拉（TSLA）第二季交付量走弱與自由現金流可能惡化，引發市場關注，其股價應聲下挫。而與此同時，特斯拉備受期待的自動駕駛計程車（robotaxi）計畫即將於 6 月 22 日在德州奧斯汀啟動試營運，並獲得前總統川普的政策支持。儘管消息面一正一負，但這場關於特斯拉未來價值的辯論，已不再只是標題故事，而是基本面與前景展望的全面交鋒。
根據 Wells Fargo 的最新報告，特斯拉第二季交付量可能持平，而全年交付將出現 21% 的年減幅。第一季已錄得 13% 的下滑，若再次疲弱，不僅衝擊營收，也將壓縮毛利與營運效率。更令人憂心的是，Wells Fargo 預測特斯拉 2025 年自由現金流可能轉負，這將是自 2018 年以來首次陷入全年現金流赤字，主因在於交付放緩與資本支出激增。
特斯拉長年仰賴來自零排放法規的監管碳權（ZEV credits）獲利，占汽車部門毛利的比例一度高達 20%。隨著各國環保補貼逐步退場，這項利潤來源已逐漸縮水。在此同時，歐洲與中國市場的交付量也出現明顯滑坡，分別年減 42% 與 22%，使得整體汽車業務更顯疲態。目前特斯拉的市盈率仍超過 170 倍（以 2025 年預估獲利計），估值明顯反映市場對未來 robotaxi 與 AI 應用的高度期待。然而若基本面的交付量、毛利與現金流持續走弱，這樣的高估值可能成為反轉壓力。
在這樣的背景下，特斯拉預計於 6 月 22 日在奧斯汀啟動其 robotaxi 計畫，初步規模為 10 輛由遠端操控的 Model Y，僅在受限的地理範圍內運行。儘管規模有限，市場反應熱烈。Piper Sandler 預估若 rollout 成功，TSLA 股價可能短線挑戰 400 美元。不過競爭亦非常激烈：Waymo 已在美國多座城市運行無人車隊，累積數十萬次搭乘數據，處於領先位置。雖然 Bloomberg 指出特斯拉自駕成本較 Waymo 低 85%，但真正的差異化還需靠安全性、商業化能力與擴張速度來證明。
從政策層面觀察，馬斯克與川普近期關係修復，也為 robotaxi 的政策開綠燈鋪路。市場預期若川普當選，將有助於特斯拉加速取得聯邦層級的核准。然而，目前馬斯克與加州的政策衝突仍在升溫，加州甚至表態將挑戰聯邦排放政策放寬，顯示 Tesla 須面對多重政策變數。
資本支出也是焦點之一。特斯拉預計 2025 年資本支出將達 110 億美元，涵蓋新工廠、AI 晶片架構與 Optimus 機器人開發。如此高資本密度，在現金流趨緊的情況下，可能加劇財務壓力。
機構投資人對特斯拉的評價分歧明顯。Wells Fargo 目標價僅為 120 美元，並維持「賣出」評級；相對地，Wedbush 認為 Tesla 將進入「自駕黃金時代」，robotaxi 市場價值上看 2 兆美元，給出高達 500 美元的目標價。這種分歧反映出市場對 Tesla 究竟是成熟 EV 製造商，還是未來科技平台的爭議仍未有共識。
綜合來看，若特斯拉要守住其高估值與成長敘事，robotaxi 的落地成效將成關鍵轉捩點。6 月 22 日奧斯汀的 rollout 雖具指標意義，但真正的價值需來自車隊數據、安全性認證、市場接受度與商業化速度的驗證。
對投資人而言，這正是一個轉折點的觀察期：若 robotaxi 順利推進，TSLA 將有望重返成長軌道；但若交付與現金流繼續惡化，且 robotaxi 未能帶來實質突破，則估值下修風險恐加劇。下一季的交付報告、自由現金流走勢與 robotaxi 的實際市場反應，將直接影響特斯拉的下一個股價週期與投資敘事。
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