*08/20更新：
Guess獲現金收購每股16.75元，比之前的13美元要更提高28.8%左右。有投入參與併購投資的投資人，從四月放到現在近四個月的期間，報酬率最高可望達到97%(如果8.48元買入，但應該很難)。我的平均購入價約9.5元，報酬率超過75%，不含息。這次算一次典型的巴菲特型現金套利收購案，教科書方法沒有失效。
收購新聞：
Guess, Inc.（紐約證券交易所代碼：GES）今天宣佈，它已與某些現有的 Guess股東（統稱爲 "Rolling Stockholders"），包括 Maurice Marciano、Paul Marciano、Nicolai Marciano 和 Carlos Alberini 以及他們各自的信託、基金會和附屬公司，簽署了一項最終協議，與 Authentic Brands Group LLC（"Authentic"）建立戰略合作關係，根據該協議，與私有化交易相關，Authentic 將收購幾乎全部 Guess知識產權的 51%，隨後所有未被 Rolling Stockholders 實際擁有的 Guess? 普通股將以全現金交易的方式收購，該交易對 Guess? 的估值約爲 14 億美元，包括債務。Rolling Stockholders 將擁有 Guess知識產權的 49%，而當前的 Guess管理層將繼續運營該業務，並擁有運營公司的 100%。
根據協議條款，Guess 股東（除了 Rolling Stockholders）將獲得每股 16.75 美元現金，較 2025 年 3 月 14 日 Guess未受影響的收盤普通股價格溢價約 73%，這是 Guess在宣佈收到來自第三方的非約束性收購提案之前的最後一個交易日。
----------------------------------------------------------------------------------------------------
3/17Guess收到WHP Global 提出的以每股 13.00 美元現金收購報價，這則新聞進入我的眼睛後我就把它放在潛在名單裡面，歸類為收購套利案。
當天股價因收購消息後大漲30%來到12.62元，已沒有太大的套利空間。理論上這樣的現金收購案有很大的機率會成功，特別是困境企業被收購通常在大股東的眼中可視為一個逃生的窗口。但很剛好地股價沒多久就因為川普關稅而大跌，最低來到8.48元，離收購價13元已有明顯的價差出現（最高有50%的報酬率差距）。
（附圖ㄧ）
根據以往經驗理論上這種單純的現金收購通常公布後股價收斂至收購價就差不多沒戲了，但很感謝川普讓市場進入恐慌產生非理性下殺並帶來買入機會。
進入四月後股價起伏很大，但由於有收購價格保護在，我認為在9元左右已足可代表收購失敗的股價回檔價差。而此價格產生的上檔空間至少有30%的價差，下檔空間有限因此決定買入。
這樣的計算是透過經驗與收購條件還有收購方跟大股東的關係來推估，沒有絕對但已足可成為交易依據。
後來關稅危機解除後，股價慢慢又收斂至收購價附近，甚至已超過13元。（附圖二）這顯示市場預期收購價可能仍低估了Guess的價值。
另一方面四月初買入後，由於公司仍持續每季配息0.3美元的政策，所以持有期間還有每股0.6美元的股利可拿（換算息率有6%）。
目前為止個人認為Guess仍有上漲的空間，已從收購套利股演變成轉機股。
我覺得這是一次很典型的收購套利案例，因此蠻值得分享出來。
下面列出與GPT整理的資料與分析供大家參考。
Guess (GES) 併購套利機會評估報告
- 執行摘要 本報告旨在評估由 WHP Global 提出的以每股 13.00 美元現金收購 Guess? Inc. (NYSE: GES) 的非約束性提議所帶來的潛在併購套利機會 。根據目前的股價與收購價格，本報告將分析潛在的套利空間，並探討此交易涉及的主要風險，包括監管批准、股東反對的可能性以及潛在的競爭收購者 。本報告亦將檢視市場對此併購案的看法，並初步評估此項投資的吸引力。
- Guess (GES) 擬議收購案詳情
- 2.1. 收購方與目標公司 收購方為 WHP Global，這是一家擁有多個消費品牌的品牌管理公司 。WHP Global 的商業模式專注於收購和管理具有增長潛力的品牌 。值得注意的是，WHP Global 曾與 Guess 合作於 2024 年收購時尚品牌 Rag & Bone ，這顯示兩家公司之間存在先前的合作關係和一定的熟悉度，可能有利於本次收購案的進行。目標公司為 Guess? Inc. (NYSE: GES)，一家全球性的服裝和飾品品牌 。
- 2.2. 擬議收購價格與支付方式 WHP Global 提議以每股 13.00 美元的現金收購 Guess? 公司非關聯股東所持有的股份 。值得注意的是，由 Paul Marciano、Maurice Marciano 和 Carlos Alberini 持有的股份不包含在此收購要約中，預計將以股份滾動或再投資的方式處理 。這項排除顯示此交易的目標是將 Guess 私有化，由 WHP Global 主導，而重要的現有股東將繼續持有股權。Guess 公司內部人士持有相當比例的股份（根據 的數據，約為 38.3%），這表示公司大部分股權已與交易方向保持一致。
- 2.3. 融資結構 該提案預計將透過股權和第三方債務融資相結合的方式進行融資，同時也可能包含被排除股東的股份滾動或再投資 。依賴債務融資會帶來潛在的風險因素，因為利率或信貸市場的變化可能會影響交易的可行性或條款。此外，需要第三方債務也意味著交易的完成取決於外部融資條件。
- 2.4. 提案狀態與時間表 此項提案為非約束性，目前正由 Guess 公司董事會的一個特別委員會進行評估 。該特別委員會已聘請 Solomon Partners 作為財務顧問，Willkie Farr & Gallagher LLP 作為法律顧問 ，這表明正在進行全面且獨立的審查程序。然而，目前尚未公佈評估完成或潛在交易的明確時間表 。缺乏明確的時間表為套利投資者帶來了不確定性，因為評估的持續時間以及後續步驟（最終協議、監管批准、股東投票，如果需要）將顯著影響年化回報率。
- 計算潛在套利機會
- 3.1. Guess (GES) 目前股價 根據 2025 年 4 月下旬的數據，Guess (GES) 的股價約為每股 11.77 美元 。報告應註明用於計算的股價的具體日期和時間，因為股價會波動。
- 3.2. 計算套利價差 絕對價差為：13.00 美元（收購價格）- 11.77 美元（目前股價）= 每股 1.23 美元。 百分比價差為：（1.23 美元 / 11.77 美元）* 100% = 約 10.45%。如果收購以擬議價格完成，這代表潛在的利潤。
- 3.3. 潛在年化回報率 由於交易完成的時間表未知 ，因此難以精確計算年化回報率。併購交易的完成時間可能差異很大，從幾個月到幾年不等 。以下是基於不同假設完成時間的潛在年化回報率範例：
- 3 個月：（10.45% / 0.25 年）= 約 41.8% 年化回報率。
- 6 個月：（10.45% / 0.5 年）= 約 20.9% 年化回報率。
- 1 年：10.45% 年化回報率。 這些僅為估計值，實際回報率取決於交易的最終完成日期。完成時間越短，年化回報率就越具吸引力。
- 收購案的全面風險評估
- 4.1. 監管障礙與批准 本次收購案可能需要獲得監管機構的批准，但具體細節在提供的資料中並未詳述 。監管審查可能會顯著影響併購交易的時間表甚至成功與否，Tapestry 收購 Capri 的案例即為一例 。儘管考慮到收購方的性質（品牌管理而非直接競爭對手），Guess 收購案可能面臨的反壟斷審查較少，但這仍然是一個潛在的風險，尤其考量到 Guess 的全球業務佈局。
- 4.2. 潛在股東反對 律師事務所 Kaskela Law LLC 和 The Ademi Firm 已啟動調查，以評估每股 13.00 美元的擬議收購價格是否充分考量了 Guess 股東的利益。這些調查顯示，部分股東認為該收購要約低估了 Guess 的價值，特別是與其 52 週高點超過 33 美元 以及分析師目標價超過 18 美元 相比。這可能導致股東訴訟或要求提高收購價格的壓力，從而增加交易終止或延遲的風險。此外，Guess 過去曾發生過涉及創始人和投資者之間關於不當行為指控的股東委託書爭奪戰 ，這表明股東可能對管理層的決策持有異議。
- 4.3. Authentic Brands Group (AUTH) 的競爭性收購要約 有報導指出，Authentic Brands Group 正考慮提出與 WHP Global 競爭的收購要約 。競爭性收購者的出現可能會推高收購價格，使套利投資者受益。然而，如果提出更優的報價，也可能導致原始交易終止，從而帶來不確定性。市場對 AUTH 有意競購的消息反應積極，Guess 的股價顯著上漲 ，這反映出市場預期可能出現競購或更高的報價。
- 4.4. 與融資相關的風險 此次收購取決於 WHP Global 是否能獲得必要的股權和第三方債務融資 。如果未能獲得融資或融資條款發生不利變化，可能會危及交易。
- 4.5. Guess 的一般業務和財務風險 雖然與併購套利本身並無直接關聯，但 Guess 的基本財務狀況和業務表現可能會影響交易完成的可能性，以及如果交易失敗後的潛在價值。過去一年 Guess 的股價顯著下跌了 58% ，這可能使其成為更具吸引力的收購目標，但也反映了潛在的基礎業務挑戰。分析師也對北美零售市場的挑戰以及 2026 財年盈利預期可能低於預期表示擔憂 。此外，Guess 在 2025 年第四季度的業績表現好壞參半，營收有所增長，但利潤率面臨壓力，且部分地區表現不佳 。
- 4.6. Guess 官方聲明中強調的風險 Guess 的新聞稿中包含關於前瞻性聲明的注意事項，其中概述了各種不確定性，包括可能不會發出最終要約、不會簽訂協議、不會批准交易、條款變更以及可能對業務關係產生不利影響等 。這些官方聲明強調了任何非約束性收購提案所固有的風險，投資者必須了解，此階段交易遠非確定。
- 分析市場情緒與專家意見
- 5.1. 分析師評級與目標價 分析師對 Guess 的目標價範圍廣泛，平均目標價為 15.67 美元，最高為 23.00 美元，最低為 11.00 美元 。平均目標價高於收購價格，這表明分析師普遍認為 Guess 的價值超過每股 13.00 美元。部分券商給予「持有」的共識評級 。然而，也有分析師下調了目標價，例如 UBS 將目標價降至 12 美元（評級為「中性」），Jefferies 將目標價降至 14 美元（評級為「持有」），理由是對近期業績表現的擔憂 。與此同時，Small Cap Consumer Research 重申了對 Guess 的「買入」評級，目標價為 23 美元 。
- 5.2. 市場對收購消息的反應 在 WHP Global 的收購提議公佈後，Guess 的股價最初大幅上漲（根據 超過 25%，根據 為 30%）。隨後，在傳出 Authentic Brands Group 可能提出競爭性收購要約的消息後，股價再次顯著上漲，幅度達到 16.2% 或 17.20% 。
- 5.3. 估值指標 InvestingPro 的公允價值估計接近收購價格 。然而，GuruFocus 估計的 GF 價值為 31.13 美元，顯示出顯著的上升潛力 。
- 5.4. 零售情緒 在最初的提案公佈後，Stocktwits 上的零售情緒非常看好 。
- 與同類併購案的比較
- 6.1. 近期服裝與零售業的併購活動 近期服裝與零售業發生了多起重大併購案，例如 EssilorLuxottica 收購 Supreme ，以及 Tapestry 試圖收購 Capri Holdings 。這些案例有助於了解類似交易的典型時間表、監管挑戰和市場反應。Tapestry 收購 Capri 的失敗突顯了監管干預的風險。此外，零售業的併購趨勢還包括地域擴張、整合、多元化和私有化 。
- 6.2. 零售業併購的成功率與時間表 一般而言，併購案的失敗率較高（根據 的數據，為 70-90%）。成功的併購通常涉及策略契合、協同效應的實現以及有效的整合 。典型的併購過程耗時 6 個月至數年不等 。
- 6.3. 過往零售業併購案的套利價差 典型的套利價差範圍為 1% 至 15%，具體取決於感知風險和完成交易所需的時間 。目前 Guess 收購案的價差約為 10.45%，屬於典型範圍，但 AUTH 可能提出的競爭性收購要約是一個可能影響價差的重要因素。
- 6.4. WHP Global 與 Authentic Brands Group 的收購策略與記錄 WHP Global 和 Authentic Brands Group 均有收購和管理品牌的記錄，這表明它們具備進行此類交易的專業知識。
- 投資風險回報評估與建議
- 7.1. 潛在收益與風險的綜合分析 如果交易以每股 13.00 美元完成，潛在的套利收益約為 10.45%。然而，這需要與已識別的風險進行權衡，包括監管障礙、股東反對的可能性、潛在競爭性收購要約帶來的不確定性、融資風險以及 Guess 的一般業務風險。此外，時間因素及其對年化回報率的影響也需要考慮。
- 7.2. 全面分析風險與回報 評估每個已識別風險的可能性和潛在影響。Authentic Brands Group 可能提出的競爭性收購要約增加了複雜性，但也增加了潛在回報。競購戰可能會顯著提高最終收購價格。如果交易失敗，Guess 的股價可能會大幅下跌，可能回到公告前的水平（根據 的數據，約為 9.70 美元）。如果股價從 11.77 美元跌至 9.70 美元，則每股損失 2.07 美元，約佔投資的 17.6%。這種下行風險是顯著的，需要仔細考慮。
- 7.3. 建議 目前階段，對 Guess (GES) 的併購套利機會宜採取謹慎的「持有」或「中性」立場。潛在的套利價差具有吸引力，但非約束性提案以及 Authentic Brands Group 可能提出的競爭性收購要約（及其未知條款）帶來的不確定性需要謹慎對待。建議密切關注特別委員會的評估進展、Guess 或 WHP Global 的任何最終公告，以及 Authentic Brands Group 的任何正式報價。對於風險承受能力較高的投資者，如果考慮進行小規模投機性投資，建議設定止損單以降低交易失敗時的下行風險。 表 1：Guess 擬議收購案主要財務數據（第 3 節） | 數據點 | 數值 | |---|---| | 目前股價（截至 [日期]） | 11.77 美元 | | 擬議收購價格 | 13.00 美元 | | 絕對套利價差 | 1.23 美元 | | 百分比套利價差 | 10.45% | | 分析師目標價範圍 | 平均：15.67 美元；高：23.00 美元；低：11.00 美元 | 表 2：近期服裝/零售業併購案比較（第 6 節） | 收購方 | 目標公司 | 交易規模 | 收購價格/條款 | 目前狀態 | 大致時間表 | 套利價差 | 主要風險 | |---|---|---|---|---|---|---|---| | EssilorLuxottica | Supreme | 15 億美元 | 現金 | 已完成 | 數月 | 數據有限 | 監管 | | Tapestry | Capri Holdings | 85 億美元 | 現金 | 失敗 | 數月 | 數據有限 | 監管 | | WHP Global | Guess | 未知 | 每股 13 美元現金 | 待定 | 未知 | 10.45% | 監管、競爭性報價 |
