當企業擴展來自「不得不」的壓力──大同在面對2025年台電停權這場結構性掀動時，以海外電力市場為軸，將資產、能源拉進營運邏輯之中，法說會上表示，今明年營收都會不錯，但動能能否持續發酵將是關鍵。
淺水區，是我們觀察市場波動、快速捕捉事件脈動的第一現場。本文為一次性解析，後續不保證持續追蹤。
價值鏈重塑｜電力事業全面升級
2025 年是大同電力業務質變的起點。面對市場與政策雙重變局，公司選擇從核心電力產品鏈著手，升級為一條具整合能力的價值鏈。公司不再只是單一元件供應商，而是嘗試重構一條從發電端到配電端的價值鏈佈局。旗下高壓變壓器、161kV 電纜、智慧電表與工業馬達等關鍵產品，逐步串接出發送—配電—應用的完整鏈條，邁向平台型供應體系。這不僅是硬體整合，更是商業模式的升級。
2025 年下半年，觀音新廠即將量產中小型配電級變壓器，與大園廠的大型電力級變壓器形成分工互補。整體變壓器產能將提升 20%，優化供應彈性。電纜產品方面，161kV 規格已穩定出貨，345kV 則進入認證階段，預計 2026 年挹注營收，有望打開高壓輸電市場的升級空間。這場升級工程，實質為整體產品組合與產能配置進行策略性重組，強化大同在電力產業供應鏈中的中高階定位。
危機觸媒｜停權推動轉型加速
2025 年 5 月，大同遭行政院公共工程委員會停權三年，失去政府標案承作資格，直到2027年下半年前，都無法再承接政府公共工程。對以台電為核心的大宗內銷結構造成劇烈衝擊。過去政府標案占內銷比重近九成，對整體營收貢獻可能達三成，營運模式面臨重構。公司日前表示，估計影響營收時間點為2027年。大同強調目前在手訂單逾新台幣200億元，即便台電訂單缺口尚未完全彌補，但停權之前已接的訂單量大，短期不受影響，2025年下半年至明年表現會非常好。
面對此變局，大同迅速拆分成立三家子公司──大同動力電機、大同電纜、大同智慧電表──以獨立法人名義重新啟動標案認證，同時釋放既有產能、全面轉向海外與民間需求。2025 年起接單重心轉向美國、日本、東協市場，拉高出口佔比，也同步改善平均接單毛利結構。
此舉使得 2025～2026 年出貨節奏仍維持一定水準，新訂單的數量與結構明顯不同。這場外力導致的斷鏈危機，反倒像是一場從「單一依賴」到「多元外拓」的再平衡工程。然而若停權持續至期滿，並無法以子公司方式補位，可能形成難以迴避的空窗考驗。
全球擴張｜海外市場全線突破
2025 年以來，大同將市場重心轉向外銷，展現出顯著成果。美國市場因 AI 基礎建設推升電力系統升級需求，大同迅速卡位，取得逾 6,000 萬美元在手訂單，預計下半年進入實質放量階段。同時與 KPMG 簽署顧問合約，啟動在地化生產規劃與潛在併購案，鎖定美國本土重電與電纜廠。由於在地企業於招標流程中具備明顯優勢，此舉有助提升競標勝率。
2025 年 4 月川普提出對等關稅政策，短期雖造成投標遞延，但隨政策逐步明朗化，訂單迅速回溫，並帶動馬達事業出現高毛利急單潮。這代表大同已具備即時調整生產與供應鏈的彈性能力，能夠在政策與市場快速變化中穩定出貨，擴大市佔。
日本市場持續拓展第二代智慧電表訂單，為當地 10 家電力公司唯一外商供應商，並取得水力發電機與大型變壓器訂單，2025 Q3 可望放量。
東協、中東與印度市場同步開拓。越南設據點切入工業馬達，泰國與馬來西亞智慧電表訂單 2025 Q3 出貨。以色列則因地緣局勢尋求 FOAM 模式替代供應鏈，印度則有本地廠商主動接洽。澳洲則為礦業馬達最大供應商，與日本商社合作擴大市占。
雙輪驅動｜綠電轉供與資產活化
大同綠電轉供業務迎來結構性跳升。旗下智慧能源平台目前已簽署 39.5 億度綠電轉供合約，2025 年預期年增兩倍，轉供平均單價約落在 5～6 元區間，明顯優於現行台電售價。相較之下，台電於 2025 年推出的 RE30 方案，每度售價為 6.1 元，卻僅有 30% 為綠電、其餘為市電，為混合型電力，大同提供的是 100% 綠電轉供方案，若轉供價格為 6 元，則在環保履責與價格效益兩方面皆具明顯優勢。
目前大同太陽能案場裝置容量已突破 370MW，綠電轉供與售電規模同步擴張，並預計進一步導入儲能系統與充電樁設備，擴展整體能源解決方案版圖，奠定未來成長新動能。
在資產活化方面，大同早年即廣泛布局全台土地資源，持有遍佈北市中山、大安、中正至新北三峽、桃園觀音、八德等地的核心地段廠房與土地資產，全台合計 47 萬坪，初估總市值逾 3,000 億元，堪稱電力轉型的戰略底座。2025 年起，大同陸續啟動「大同莊園三期」、「大同新紀元」與「新豐采」等三大開發案，總開發面積與潛在銷售金額合計可達數百億元規模。這些開發案多座落於北市與新北核心區域，具備高轉手價值與市場認同度，將自 2027 年起陸續入帳。
底盤強化｜財務體質與技術力再造
2025 年，大同完成減資動作，目的並非規模縮減，而是透過壓縮股本基礎優化資本結構，提升財務槓桿效率。這項動作象徵公司從「做大」轉向「做精」，為每一分營收與獲利爭取更高的資本使用效益。
同年也首度配發現金股利 3.1 元，並釋出每半年配息一次的政策訊號，代表公司不再將資金僅侷限於營運投資，更強調對股東的現金回饋能力。這顯示大同已不只是重啟營運動能，也同步重整財務治理節奏，朝雙軌穩健推進。
結語：斷裂與成長，同時發生下是否能迎來重建
這場因停權而起的轉型工程，打開了大同重新定義自身價值的空間。公司展現出提升產能結構、擴展海外市場與深化能源業務的策略能力，也強化了財務與治理面基礎。但要確認這些動能能否持續發酵，仍需觀察未來兩年內在海外市占提升、資產開發變現與子公司承標成功率上的表現。尤其在政府標案尚未解禁前，三成以上營收斷裂的風險仍難迴避，經營權動盪亦可能成為新增變數。
