深水區，是我們長期潛伏觀察的標的，持續追蹤企業轉型進程與成長軌跡的深層研究據點。未來所有更新資訊，將以本文為核心匯整。首次閱讀本文章的讀者，可以下滑至7月28日 : 深水區啟航日開始閱讀，後觀看後續追蹤資訊。
2025 年 9月9日┃營收與資料整理
- 2025 年8月 營收為新台幣1.66億元，月增 31%，年減 17%，留意自114年6月起營業收入不包含正通科技，過去營收占比約 5~10%。 LEO 產品營收占比 58%，金額約0.96億元。
- 8月新增訂單金額超過 3.5 億元，其中 LEO 客戶訂單占比更高達 74%，在手未交訂單額已超過 2025 年上半年的低軌出貨總額，需求依然強勁。
- 台灣汐止廠新設備擴充將於10月完成，越南廠將在9月啟動24小時生產運作，兩廠產能預期在第4季可達目前兩廠既有規模的2倍，為接下來大量訂單交付奠定基礎。
Joe觀點一 : 從上述資訊來觀察，2026年LEO的營收占比將大幅提升，占比有望達7~8成，2026年單月有望站上2.5億~3億的表現，現有產能已24小時運作，表示供不應求的情況可能正在發生，可以留意後續是否有漲價的情事。
客戶端 : JetBlue 宣布成為首家與 Kuiper 合作的航空公司，計畫自 2027 年起在部分機隊導入 Kuiper 的低軌衛星網路，未來 JetBlue 將同時保留現行 Viasat GEO 系統，逐步建構 LEO + GEO 的混合網路，以提升覆蓋率與可靠性。對 Amazon 而言，這是 Kuiper 首度打入航空市場，與已經布局多家航空公司的 SpaceX Starlink 形成直接競爭。
Joe觀點 :更多的用戶，意味需要更多的衛星酬載
2025 年 8 月28日┃Starlink用戶正在快速增長
SpaceX 宣布 Starlink 全球用戶數已突破 700 萬，遠高於今年 6 月的 600 萬與 2 月的 500 萬，顯示成長曲線正快速加速。根據外媒報導，自達到 600 萬用戶以來，Starlink 平均每天新增約 12,200 名客戶，創下歷史新高，而這一增長速度更比僅僅 2 個半月前快了 23%，反映其在全球市場滲透率與需求仍處於高速擴張階段。
Joe觀點 :更多的用戶，意味需要更多的衛星酬載
2025年8月27日┃SpaceX Starship 完成首次發射任務
SpaceX 於 2025 年 8 月 27日成功發射了第十次 Starship 試飛任務，搭載 8 顆模擬 Starlink 衛星並順利發射升空、釋放衛星，這是 Starship 系統首次完成有效載荷部署的里程碑。
Super Heavy 助推器成功進行離軌與「著陸燃燒」測試，完成於墨西哥灣的海上著陸。上級 Starship 階段也順利部署模擬衛星，並進行了太空再點火測試及熱防護板測試。
Joe觀點 : 低軌衛星新時代的到來
2025年8月26日┃SpaceX 延遲 Starship's Tenth Flight Test
預定發射 : 2025年 8月 27日 07:30 - 08:30 Taiwan Time
8月25日 SpaceX 在啟動第十次 Starship 飛行任務時，原定發射前約 30 分鐘的倒數階段，因地面系統出現問題而臨時取消發射。 8月26日 德州 Starbase 發射場出現不利的天氣條件，尤其雲層濃厚與雷電風險，導致發射再次被取消，延遲至2025年8月27日。
Joe觀點 : Starship如果發射成功並使火箭完全回收時，有望大幅將低發射成本，也意味著想低軌衛星賽道進入新的時代，對衛星通信運營商來說是巨大意義。
2025年8月27日┃S客戶 : V3衛星技術
關於S客戶 : 昇達科目前S客戶現有的低軌衛星裡面只有Ka跟E頻段，下一代V3衛星將從現有兩個頻段擴展為四個頻段，新增QV跟W頻段，單顆衛星所需元件數量有望倍增，挹注訂單量。
思考並將資訊延伸 : 為什麼需要增加頻段
當前的衛星通訊主要依靠 Ka 頻段（26.5–40 GHz）與 E 頻段（71–86 GHz）來承載流量。Ka 頻段因為成本與技術成熟，是低軌與地球同步衛星的主力；E 頻段則提供更大頻寬，但仍在早期商用階段。
不過隨著低軌星座的快速擴張，以及直連手機（D2D）、5G NTN、車聯網、雲端應用的流量爆炸，單靠這兩個頻段已顯現壅塞風險。換句話說，現有的「兩條高速公路」已經無法滿足未來龐大的通訊車流。
因此，下一代 V3 衛星設計的核心升級，就是將頻段從 Ka+E 擴展四頻段，也就是在 Ka 與 E 的基礎上新增 Q/V 與 W 頻段。這樣的架構等於再開闢兩條高速通道，讓衛星系統能夠承擔更高容量，同時避免在單一頻段上出現頻譜爭奪與干擾。
Joe觀點 : 隨著頻段擴展，也使得製程技術需要持續更上。單顆衛星所需元件數量有望倍增，挹注訂單量。
2025年8月25日┃台灣衛星產業產值
國科會預估台灣衛星產業產值可在2029年達新台幣1兆元。如果依目前的產值來推估，還有7,000億元左右的落差，等於每年產值要增加1291.5億元，換算GAGR為28.21%，然而過去幾年的GAGR只有約9%。
2025年8月14日┃美國總統川普簽署行政命令 (對產業有正向影響)
目的是簡化商業火箭發射的監管規定。主要受惠對象包含 SpaceX 以及其他美國民間太空公司。指示美國運輸部長取消或加快 FAA（美國聯邦航空總署）對火箭發射許可的環境審查程序。要求廢除「過時、重複或過於嚴苛」的火箭發射與重返大氣層規定。認為複雜的環境與許可流程會延緩商業太空發射、基礎設施開發，並讓高成本的合規要求對新創公司不利。
Joe觀點 : 儘管川普與馬斯克近有著爭執，但 SpaceX 仍可能是最大受惠者，SpaceX 在美國太空發射次數上遙遙領先。馬斯克過去曾抱怨，環評審查與飛行事故調查延誤了 Starship 火箭在德州發射場的測試進度。
2025年8月13日┃重要資訊 ! 供應端可能受阻 ? (疑慮暫緩)
新聞指出，台泥旗下的三元能源科技發生火警，為三元能源隸屬的台泥電芯品牌Molicel生產高階、高容量三元鋰電池，是低軌衛星、AI BBU（備援電池模組）與eVTOL等尖端科技產業中，供應鏈廠商之一，SpaceX的商業用途火箭電池需求，目前幾乎集中在極少數2至3家高能量電池供應商手中，業界盛傳位在高雄小港的三元能源正是佔比最高的供應商。
後續公司表示，三元能源公司生產出來的先進電池，客戶包括做儲能與BBU的新盛力(4931-TW)、台電、在英國專注於開發與製造零排放的電動垂直起降飛行器（eVTOL）的Vertical Aerospace(EVTL-US)，以及在英國做國防、運輸、醫療應用電池的Solid State，在美國與愛爾蘭也都有事業版圖。
Joe觀點 : 主要大客戶未見SpaceX，電池供給疑慮暫緩
2025年8月12日┃法說會要點整理 (可圈可點)
- 低軌衛星市場需求強勁，看好未來2至3年低軌衛星業務將維持50%的成長幅度。
- 美國未來對低軌衛星相關產品課徵關稅，成本將由客戶吸收。雖然關稅會增加客戶支出，但在考量後仍會與美國當地競爭對手比較，由於雙方成本結構差距超過40%，即使吸收關稅，昇達科產品在價格上仍具優勢。
- 歐美同業多為軍工產業供應商，受限於軍工訂單，投入低軌衛星業務的時間與資源有限，交期相對不具優勢。
- 在產能布局上，越南雖尚未達規模經濟，但人工成本較低，現有廠房採租賃模式，目前僅啟用一半產能，未來低軌衛星業務營收可望較現有水準成長三倍。
- 2025Q1已與客戶合作驗證兩項新產品，包括負責衛星與地面站之間狀態監測與控制，以及用於衛星間資料傳輸的ISR（監視與偵察）系統。兩項產品均已完成認證並進入小量生產，最快第四季、最遲明年第一季即可放量，預計將成為未來營收新動能。
- Gateway（地面站）作為網路後傳樞紐，需要高容量以支撐大量通訊需求，其數量與密度依當地通訊流量決定，並非固定比例。目前有業者採「天上一顆衛星，地上三座地面站」的模式，但隨用戶數與流量增加，地面站密度亦會同步提升。
- 在低軌衛星客戶結構中，A客戶仍是最大收入來源。雖受上半年相對疲弱影響，但該客戶全年訂單成長仍達26%。由於其元件滲透率高，即使發射衛星數量較少，但每顆衛星所需元件更多，因此金額貢獻仍具規模。5、6月交貨量雖減少，但公司預計8月起將恢復正常。
- 目前昇達科手中低軌衛星訂單約4億元，上半年最大A客戶及第二大S客戶分別占低軌衛星訂單比重50%及40%。S客戶去年相關業務規模約3.8億元，今年有望成長至5億元以上。
- 中小型衛星運營商業務也是公司未來的重要布局，這類運營商主要從事軍事監測、氣象監測及區域性通信需求的發射，每年規模約50至100顆衛星，全球約有20多家公司，公司目標與其中10家建立穩定合作，目前已與5家展開合作。
JOE 的觀點 : 法說會後，未來可見，毛利率與營收同步推動獲利成長，憑藉相較同業交期更短，在需求快速放大的情況下，有望拿下更多訂單。全球約有20多家中小型衛星運營商，公司目標與其中10家建立穩定合作，目前已與5家展開合作，這是相當重要的資訊 ，有望推升昇達科未來的營運動能。
2025年8月11日┃ A客戶Kuiper (最大客戶)
一枚載有 24 枚亞馬遜柯伊伯計劃航太器的獵鷹 9 號火箭於美國東部時間週一（8 月 11 日）上午 8 點 35 分（格林威治標準時間 1235 點）升空。目前累計102顆衛星。
直至2025年9月，還有10次發射計畫，預計今年能累計300~350顆衛星。
柯伊伯計畫是近地軌道上的一個巨型衛星星座，將提供由亞馬遜子公司 Kuiper Systems LLC 管理的寬頻網路存取。該星座計劃由 3,236 顆衛星組成。這些衛星預計將放置在三個軌道層的 98 個軌道平面上，一個位於 590 公里、610 公里和 630 公里的高度。
2026年已經預訂 50次以上的發射計畫，明年有望達成 1300 ~1500顆低軌衛星布置。
2025年8月5日 ┃A客戶 Kuiper (最大客戶)
剛剛拿下了一筆重大訂單，澳洲國家寬頻網路公司（NBN Co） 已正式簽約，選擇由 Project Kuiper 提供衛星網路服務，預計自 2026 年中開始，為約 30 萬戶偏遠地區的家庭與企業 提供網路連線服務。
資訊延伸 : Amazon 得到了 FCC 批准，可部署 3,236 顆 Kuiper 衛星根據授權，每個階段需達成以下目標，50%（即約 1,618 顆）衛星必須在 2026 年 7 月 30 日前完成部署並啟用，剩餘 50% 必須在 2029 年 7 月 30 日前完成部署 。截至 2025 年 6 月，而到目前為止累計已有 78 顆 Kuiper 衛星在軌運行，如果未能如期完成，可能影響其使用頻譜的合法權利，甚或進一步限制未來的發射許可。
7月28日 : 深水區啟航日
衛星酬載是什麼 ? 昇達科核心產品進入星鏈快車道
昇達科(3491-TW)的核心價值建立於衛星通訊產業長期趨勢的高度對應性。昇達科持續開發高頻微波模組、低功耗衛星通訊元件、智能天線等高附加價值產品，產品涵蓋衛星酬載子系統與地面通訊元件，具備從設計、製造到整合的能力，屬於中高階次系統供應商。
「衛星酬載」指的是衛星上負責執行任務的主要設備，這些任務可能是傳送通訊訊號、拍攝地球影像、進行氣象觀測、導航定位，或執行軍事偵查等，因此酬載的設計會根據不同的用途而有所不同，可以把酬載想成是衛星的「工作核心」。地面站則是地球上的「通訊樞紐」，負責與衛星雙向溝通、控制與資料交換。
(資料來源 : 昇達科法說會)
為什麼要關注昇達科 ? 因為從產品組合中可見，低軌產品線在營收貢獻比正快速地上升，加上低軌衛星產品毛利率明顯高於公司平均，拉高整體獲利能力，毛利率從2023年的40.4%，成長至2024年的51.3%。目前昇達科已切入國際級主要衛星運營商，供貨品包含衛星酬載模組及地面站，已通過歐美主平台客戶驗證，並穩定量產交貨，顯示具備國際供應鏈實績。
公司在2025Q2做了一項決策，為聚焦於低軌衛星產業鏈相關產品，作為集團發展主軸，處分本公司持有之子公司正通科技(股)公司部分股權，持股比例由53.6%降為39.85%，正通屬於網路工程營收區塊，未來將不再納入本公司合併財務報表。
JOE觀點 : 昇達科的核心價值奠基於低軌衛星通訊產業長期趨勢，但因電信網路工程的營收減少，造成短期的不利因素，但從長期價值來看，一個更為純粹的低軌衛星概念股正冉冉升起，而低軌衛星產業的成長性，有望指引昇達科未來的獲利路徑。
昇達科客戶是誰 ? 當數萬顆衛星排隊升空，未來成長性有多高 ?
全球衛星通訊進入多軌道星鏈建置階段，低軌衛星以其延遲低、布建彈性、民間可及等優勢成為主要擴張標的，市場正處於初期成長階段，根據 Data Bridge Market Research 預估，衛星酬載市場規模在2031年達到260億美元，2024-2031年，年複合成長率（CAGR）高達 30%。
全球主要星鏈平台分別為 Starlink（SpaceX）、Kuiper(Amazon ) 與 OneWeb（Eutelsat），各自代表不同策略與地緣陣營，同時這些國際大廠也是昇達科的客戶：
Starlink 是 SpaceX 的子品牌，為其打造全球低軌通訊網路的具體業務項目，Starlink 全球用戶數已超過 600 萬，遍布約 140 多個國家和地區。SpaceX 則是涵蓋火箭發射、製造、太空探索的整體母公司。SpaceX目前全球最大衛星營運商，2025年6月已部署逾9,300顆衛星，目前近7900顆衛星正在運行，SpaceX 短期目標是建構一個超過 12,000 顆的小型低軌道衛星網路作為首階段架構，未來可能擴增至 34,400 顆甚至 42,000 顆的超大規模星座。
Kuiper 是Amazon主導的衛星建置計畫，與 Starlink 為競爭關係，然而Kuiper並沒有生產自己的火箭。它必須從聯合發射聯盟 (ULA)、Arianespace、 Blue Origin購買發射服務。事實上，Amazon 目前已轉向 SpaceX 尋求發射支援，Falcon 9 火箭也正式加入 Kuiper 計畫的發射任務行列。Kuiper計畫部署3,236顆衛星，截至2025年7月共計78顆，尚未進入商用階段。2025 年預計生產 900 顆衛星，遠高於 2024 年的 300 顆。
OneWeb 則代表歐洲陣營，截至2024年底已部署約648顆衛星，完成第一階段佈建，並進入商業營運。當前的 OneWeb 星鏈網路正進入一個關鍵轉折期，OneWeb 正規劃建置第二代衛星星座（Gen-2），未來將從數百顆擴增到最多 6,000 顆，並引進更高頻寬、甚至衛星間光學連結等技術，強化整體通訊效能。
JOE觀點 : 全球衛星通訊正快速進入多軌道星鏈布局階段，Starlink 依靠垂直整合快速擴張，Kuiper 雖尚未商轉但資源雄厚，OneWeb 則以歐洲合作為基礎進入下一代升級轉折點，市場預期未來五年全球將新增逾 7 萬顆衛星，隨著越來越多的星鏈運營商加入，衛星酬載供應鏈、火箭運載與衛星製造有望迎來高速的成長機會。
若想送更多的衛星酬載上太空，關鍵在火箭發射技術與成本
在低軌衛星產業中，「火箭發射成本」被視為影響衛星網路規模化的核心變數。雖然一顆衛星本體的造價可能僅為數十萬美元，但將其送上太空的費用，往往遠超過製造成本。
目前Falcon 9 是 SpaceX 目前商轉中最成熟且應用最廣的火箭平台，已執行數百次任務，具備高度可靠性。它是全球首款具備第一節重複使用能力的火箭，而Starship 是SpaceX 最新正在研發的重複使用火箭系統，聚焦實現火箭完全重複使用。
根據Everyday Astronaut 推論，Starship 的推進力遠超過 Falcon 9，兩者屬於完全不同等級的火箭平台。Falcon 9 採用 9 顆 Merlin 引擎，總推力約為 7.6 MN，足以執行中型酬載任務；而 Starship 採用多達 33 顆 Raptor 引擎，起飛推力高達 65 MN，是 Falcon 9 的8 倍以上。這樣的推力設計，讓 Starship 能負擔超大量酬載。
數據指出，Falcon 9的極限酬載不過22.8 噸，而Starship 的最大酬載初期可達 100 噸，未來甚至提升至 200 噸。
(資料來源 : Everyday Astronaut)
Elon Musk 表示，Starship 每次發射的變動成本目標為 1,000 萬美元，進一步量產後有望降至 200 萬美元，等於每公斤約 10 美元，較現今 Falcon 9 成本便宜超過 100 倍。這將大幅降低太空運輸門檻，改寫整個太空經濟的可行性。目前 SpaceX 正準備進行第十次正式試飛。
事實上，另一間火箭發射商Rocket Lab觀察，其產品 Electron火箭在2024年已成為全球第二大商業軌道火箭發射商，僅次於SpaceX。
2025年 Neutron 是 Rocket Lab 新一代的主力火箭，設計可重複使用，最多可運送 15 噸貨物。它的目標任務包括發射大型衛星、國防用途，甚至未來可能用於載人任務。Neutron 預計在 2025 年下半年首次發射，這款火箭是 Rocket Lab 未來營收成長的重要利器。相較於目前的小型火箭 Electron，Neutron 單次發射價值更高，未來若能量產並頻繁發射，將大幅提升公司的營收與毛利率。
根據優分析產業資料庫，可見Rocket Lab在未來的毛利率有望持續增長。
JOE觀點 : 對星鏈營運商而言，火箭發射成本的降低不僅是經濟效益的提升，更代表著整體商業模式的根本轉變。隨著單次發射費用下滑，衛星佈建規模得以快速擴張，形成更密集的星座，提高全球覆蓋率與頻寬供給。其次，更低的發射門檻也讓衛星壽命可以縮短，營運商得以採取「快部署、快汰換」的策略，快速導入新一代通訊技術，對供應鏈而言，這將帶動衛星酬載模組、天線元件、地面站設備的長期需求增長，是低軌產業進入規模化成長階段的重要催化劑。
護城河，全球大型星鏈廠的Tier2供應商
昇達科的技術路徑集中於中高階模組，強調高可靠性、模組化整合與任務導向應用，在低軌衛星通訊架構中主要承接星上酬載與地面終端收發模組的交付。競爭優勢不在規模，而在於產品設計週期短、客製化彈性高，能因應各國系統不同頻段與架構。從財報與法說內容可見，公司已穩定出貨予歐美平台級客戶，顯示其模組已通過驗證並進入量產供應階段。
昇達科屬於Tier2衛星酬載零組件供應商，尚未具備完整衛星或系統整合能力，但在射頻模組的次系統領域已建立明確定位。在低軌衛星模組這一利基領域中，昇達科逐步從追隨者向主力供應商邁進，市占雖未公開，但根據市場報導，其產品已進入 SpaceX、Kuiper、OneWeb 等國際平台供應鏈，客戶出貨年增均強勁成長，顯示其在高頻模組領域的出貨具實質提升。
JOE觀點 : 當前昇達科在低軌衛星通訊供應鏈中的角色，雖為 Tier 2 模組供應商，但其所承擔的技術位置卻具有高度戰略價值。昇達科專注於中高階射頻模組設計與製造，具備短設計週期、高客製彈性與模組整合能力，能因應各國衛星平台在頻段與架構上的差異需求，形成難以複製的技術寡占優勢。其次，如果火箭發射成本下降，市場需求快速打開時，供不應求的局面，就有望快速拉升Tier 2廠的出貨量。
高基期壓力浮現後，有望迎高速成長期 ?
昇達科，2024 年合併營收 23.35 億元，年增 47.3%，毛利率 51.3%，稅後純益 5.87 億元，年增 143.12%。2025Q1營收年增 43%，毛利率 50.6%，為歷年同最高。
然而，2025Q2營收季減 17%，年減 21%，6 月單月營收月減 28%，年減 37%，低於市場預期，主要受到新台幣兌美元強勢升值、處分正通科技股權以及低軌衛星大客戶進入測試通訊階段，暫緩部分元件出貨等因素影響。顯而易見，短期壓力明顯，營收下滑、毛利率短期受到承壓，但2025年下半年，法人預期有望開始回升。
不過，從本業來觀察，我們清楚的知道，難以再次出現過去四季高基期跳躍的水準，產品由快速導入期，進入成長期，成長會較先前放緩，儘管2025Q2營收放緩，但公司預估 2025 年下半年出貨動能將較上半年進一步升溫， 6 月 LEO 客戶訂單金額超過 1.8 億元，約為當月 LEO 實際營收的 2.5 倍，顯示訂單能見度與需求仍相當強勁。
資本支出方面，隨著SpaceX、Amazon Kuiper、Eutelsat OneWeb 等國際大廠加速衛星部署，帶動高頻通訊元件需求大增。昇達科已打入這些國際大廠供應鏈，訂單能見度高，客戶要求產能必須跟上，昇達科持續投入自動化設備、智慧製造系統，提升良率與生產效率，支撐大規模訂單需求，未來 2~3 年產能將持續開出，有助於營收與獲利再創新高。
短線雜音不改長線邏輯
JOE觀點 :昇達科正站在低軌衛星通訊產業成長浪潮的黃金軌道上。其以中高階射頻模組為核心，專注高可靠性與客製化整合，成功切入SpaceX、Kuiper、OneWeb等國際級星鏈供應鏈，展現極高的技術寡占與市場拓展潛力。雖然2025Ｑ2受台幣升值、客戶訂單遞延、處分正通股權影響，短期營收、毛利率承壓，但LEO訂單能見度與需求強勁，顯示後市可期。隨火箭發射成本快速下滑，衛星部署進程加速，將帶動酬載模組與地面站元件的放量需求，而昇達科早已完成產品驗證、具備交貨能力，成為全球主要供應商之一。
