筆記-財經皓角-25.08.25
**美股大漲與指數表現
*鮑爾在Jackson Hole演講後，道瓊上漲850點並創歷史新高，標普漲1.5%，納指漲2%，費半漲2.7%，羅素2000 小型股漲幅最大達4%。*中小型股對利率敏感度高，帶動整體漲勢。
**市場關注鮑爾啟動降息的理由，是經濟溫和放緩還是通膨達標。
*鮑爾暗示9月可能降息，但聯準會內部分歧大。
核心通膨僵固、PPI上彎，降息主要因就業市場疲弱，而非通膨已控制。
*川普批評鮑爾動作太慢，稱其為Mr. too late，認為降息幅度不足。
**通膨與關稅影響
*鮑爾認為關稅造成的通膨多屬一次性反應，不會演變為持續屯貨推升物價，但會延長通膨僵固性。
*關稅影響與川普看法逐漸接近，市場對降息步調的期待可能落空，因進程會比想像慢。
**數據修正與政策滯後風險
*非農數據5、6月遭大幅下修，7、8月才揭露，顯示勞工統計局修正滯後。
*聯準會政策可能基於過時數據，導致降息過晚，形成政治與市場風險。
*鮑爾演講未提及數據失真、央行獨立性受干預等問題。
**市場反應與金融資產表現
*股市強勁反彈，標普500收復上週跌幅，兩年期國債殖利率大幅下滑。
*歷史上Jackson Hole週期多數股市上漲，2022年因強硬升息而例外。
*10年期殖利率維持在4.3%–4.4%區間，美元指數未跌破，甚至出現回升跡象。
**市場觀察重點：聯準會是否向川普傾斜，降息幅度是否達到預期。
*可能採取逐步降息（一次降一碼，隔月暫停），而非快速放鬆。
*川普干預下，鮑爾信心跌至歷史低點，支持率低於40%，是歷任主席最低。
**加拿大宣布撤銷多數報復性關稅，僅保留鋼鋁、汽車25%關稅，以緩和貿易緊張。
*加拿大原對美出口600億加元商品加徵關稅，包括果汁、酒類、摩托車等，此次大幅退讓。
*韓國總統李在明訪美，將與川普談軍費分擔、北韓核武、中國挑戰，同時承諾1500億美元造船業投資美國。
*南韓造船產能有限（年約200艘），遠低於中國500艘，但計劃透過韓華、現代重工、三星重工合作強化產業。
**後續觀察重點
*聯準會降息節奏是否慢於市場預期。
*非農數據修正是否再次引發政策轉向。
*川普持續施壓下，央行獨立性與市場信心如何演變。
*美加關稅緩和及美韓峰會後，是否觸發新一輪貿易格局調整，南韓是否能避免疊加關稅。
**美印關稅戰爭與雙邊矛盾
*印度是少數與美國持續衝突的主要經濟體，近期因進口俄羅斯原油遭美國課徵 55% 關稅，雙方僵局持續。
*印度對美貿易依賴度低於南韓、台灣、日本，因此抵抗力相對強。
*美國與印度在世界觀上分歧，美國偏單邊主義與國家利益，印度則倡導多極化秩序。
*對中國戰略差異明顯，美國偏重交易與短期妥協，印度擔心美中和解削弱其戰略價值。
*印度不滿僅自身被懲罰關稅，而中國未受同樣制裁。
*印巴議題上，川普自稱促成停火，卻被印度視為對其主權的否定，造成新德里政界反感。
*若美印裂痕持續，印度可能更靠近中國。
**台美關稅談判與投資
*風傳媒報導台灣四年內將赴美投資2500億元，涉及農產品與汽車零件，但賴清德總統澄清內容與事實有落差。
*卓內閣赴國會報告，目標爭取不疊加關稅並降低產業衝擊。
*相關協商存在保密協議，確切結果需等談判完成才會揭露。
*全球赴美投資潮不斷，日本TOTO為規避關稅，計畫在美國本土生產免治馬桶，美國市場普及率僅3%，具潛在成長空間。
**美國經濟結構與逆差影響
*經濟數據顯示，美國長期經常帳赤字與人均GDP成長率關聯不大，逆差規模並未拖累經濟表現。
*美國真正優勢在金融與服務業，如Visa、MasterCard，而非商品部門。
*減少逆差對經濟提振有限，更重要的是維持美元霸權與國債信用。
**消費、製造與滯後信號
*紙箱銷售跌至2015年新低，反映消費與製造活動轉弱。
International Paper出貨量年減 5%，顯示企業縮減庫存。
*UPS、FedEx 放棄年度展望，耐久財需求萎縮，高利率壓抑房市，間接影響冰箱、沙發等消費。
**關稅副作用與川普策略
*高關稅推升進口成本與企業壓力，帶來適度通膨與物價上漲。
*7月美國關稅收入達296億美元，全年估超3000億。
*長期來看，關稅可能加劇產業外移與就業流失，但川普選擇兩害取其輕，短期承受副作用以減緩長期競爭力喪失。
*此策略是一種政治經濟博弈，透過貿易摩擦重塑規則。
**美國在對外採取關稅與貿易壓力，在對內則利用降息與政策操作，形成雙線策略。
*關稅戰已顯示副作用，但川普以短期衝擊換取長期競爭力延續。
*未來觀察重點：美印關係是否惡化並推動印度靠近中國，台美關稅談判結果如何，以及美國內需與服務業能否繼續支撐經濟。
**川普內政措施與移民政策
*Rubio提案暫停核發商用貨車司機工作簽證，並針對5500萬人進行全面審查，確保駕駛資格合格。
*外籍司機在美開大貨櫃車引發安全與就業問題，政策目標是保障美國民眾安全與貨車司機生計。
*川普兩個月前發布行政命令，要求卡車司機必須會英文，否則不得營運，避免庇護州（如加州）發放CDL給非法移民。
*此舉短期內可能使卡車司機供給減少約10%，因部分司機雖懂英文但閱讀困難。
*過去八年卡車涉入致命事故數量攀升，超過政策前基準。此舉顯示川普內政進一步緊縮，從打擊非法移民擴大到具體生活層面。
**邊境政策與象徵性動作
*國土安全部宣布川普下令為美墨邊境圍牆重新上色，利用吸熱讓牆面升溫增加攀爬難度，被形容為現代長城。
*外界質疑此舉效果有限，因可避開白天攀爬，甚至以戲謔方式評論其實效。
*這些舉動更多是政治象徵，釋放強烈訊號，讓選民有感，強化川普支持度。
**川普執政成效與政治風格
*成績包括調停戰爭、避免經濟衰退、美國PMI升至53.3進入擴張、貨幣政策偏鴿。
*形象被描繪成 左手拿諾貝爾經濟學獎、右手拿和平獎，經濟與和平雙重成就，甚至戲稱可做地球酋長。
*川普政風改變美國政界，民主黨人物如加州州長紐森模仿川普風格，用咆哮文體與AI健美照帶動選民。
*紐森言辭激烈攻擊川普，炒熱民主黨支持度，並暗示2028年可能挑戰總統。
**政治宣傳與選民心理
*川普式操作重點在喊出來：驅除非法移民、重返製造業、取消DEI、廢除教育部。是否能做到次要，重點是能創造話題與畫面。
*香港作家鄭麗指出，要贏得年輕人支持需提出具體承諾，單純守護民主或秩序對年輕人吸引力有限。
*東亞近期選舉（南韓、日本、台灣）執政黨皆敗，因在野黨提出願景，而執政黨多強調守護現狀。
*年輕人缺乏對不同制度或困境的體驗（如無健保、徵兵制），因此不會被 守護現有制度吸引，更偏好能帶來改變的承諾。
**民粹式訴求範例
*打擊詐騙集團、保障人人能買房、改善行人地獄、降低車價、掃黑除惡、改善市容等。
*具體成效未必實現，但喊出口號就能引發共鳴。
*提及希特勒宣傳手法，指出政治策略需抓住年輕人情緒與慾望，提供娛樂與象徵性承諾。
**民主黨策略轉型
*不再僅喊守護民主，而轉向 支持我就有補貼、有錢拿 等具體利益。
*這類策略往往比抽象價值更能吸引大眾，顯示川普模式對整個政治生態的影響。
**美股與投資觀察
*近三年風險資產持續上漲，唯有2023大宗資產與2024長天期國債承壓。
*美股已經走出三年多頭，長期投資人無需因短期回調過度操作。
*投資策略建議等待回調再布局，而非急於投入。
*本週關注重點：輝達財報與財測（CSP資本支出）、PCE與CPI數據對Fed政策的影響。
*輝達目前在標普500權重接近8%，與其他科技七巨頭主導美股走勢。股價波動大，單日漲跌可超過10%，本次財報或成市場拐點。
