截至 2025 年 8 月 25 日，S&P 500 的 席勒本益比（Shiller P/E） 已來到 38.78 倍，接近 2000 年網路泡沫時期的水準，屬於過去 20 年的高點。如此高估值，引發市場對未來回報的關注。
📝 前情提要
為了保證後面的內容能看懂，請務必先閱讀下列文章。
🔍 歷史經驗帶來的啟示
📉 高估值常意味著長期回報偏低
Invesco 的研究顯示，當 Shiller P/E 長期維持高位時，未來 10 年的年化回報可能僅剩 2%–3%，遠低於美股長期平均的 9%–10%。
⚠️ 過熱往往伴隨修正風險
1929 年大蕭條、2000 年網路泡沫、2008 年金融海嘯前，Shiller P/E 都曾在高檔。雖然高估值不代表馬上崩盤，但歷史數據顯示風險升高。
🚨 歷史數據顯示泡沫風險
歷史上，當 Shiller P/E 達到極高水準時，市場在接下來 5–10 年的平均年化回報通常偏低，而且伴隨回調風險。例如：
- 1929 年大蕭條前，Shiller P/E 達到 32 倍，接下來十年美股年化回報為負數。
- 2000 年網路泡沫前，Shiller P/E 約 44 倍，接下來十年美股年化回報僅約 1–2%。
- 2007–2008 年金融危機前，Shiller P/E 約 27 倍，市場在短期內出現大幅修正。
📖 出處：Shiller, R. J. Irrational Exuberance, 3rd Edition
💡 長期投資者可考慮的思路
對於投資者而言，Shiller P/E 達高點不代表必須完全撤出資金，長期投資核心在於 時間複利和耐心。高估值提醒我們需要 謹慎調整資產配置，避免資金過度集中於高估的市場。以下整理幾個方向供參考：
1️⃣ 不必完全撤出
長期投資者通常以 10 年以上為期，短期市場波動對長期回報影響有限。若投資組合已分散、資產配置合理，完全撤出可能會錯失長期收益。
2️⃣ 調整曝險比例
可以逐步降低股票比重，尤其是估值過高的市場或個股。將部分資金分配到債券、新興市場或低估值的成熟市場（如日本），有助於分散風險。
3️⃣ 聚焦高品質企業
選擇現金流穩健、財務健康的企業，減少追逐短期題材股票的風險。即使市場回調，這類企業通常較能抵禦波動。
4️⃣ 分批調整
不必一次性賣出或調整資產，可採分批操作，平滑價格波動對組合的影響。定期檢視組合，依據估值變化和自身風險承受度調整比例。
5️⃣ 保持長期心態
高估值可能影響短期回報，但長期複利仍可發揮效益。避免因短期恐慌而完全撤資，以免錯過市場復甦的機會。
🎯 總結
Shiller P/E 來到 20 年新高，未來 10 年的平均回報可能偏低。投資人無需恐慌，但仍建議謹慎評估資產配置，逐步調整股票曝險、分散資產、聚焦財務健康且現金流穩健的企業，並保持長期心態，以降低風險並維持時間複利效果。
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