📝 前情提要
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📑 鮑爾講稿重點整理
在 2025 年 8 月 22 日 Jackson Hole 全球央行年會上，美國聯準會主席 傑羅姆·鮑爾（Jerome Powell）的談話聚焦於兩大主題：
1️⃣ 經濟與政策立場：
🔹 美國經濟展現韌性，但風險平衡正在轉變。
🔹 通膨風險仍偏上行，但就業市場風險逐步增加。
🔹 在當前政策仍屬「緊縮區間」下，鮑爾明言：這樣的變化「可能值得我們調整政策立場」。
🔹 強調政策不預設路徑，而是數據依賴（data-dependent）。
2️⃣ 政策框架回顧：
🔹 聯準會完成第二次框架審查，刪除了 2020 年強調「長期利率可能受制於有效下限（ELB）」的措辭。
🔹 不再推行「補償型平均通膨策略（FAIT）」，回歸更靈活的 2% 通膨目標制。
🔹 強調維護長期通膨預期的錨定，並履行「雙重使命」：物價穩定與最大就業。
鮑爾原文引述："Nonetheless, with policy in restrictive territory, the baseline outlook and the shifting balance of risks may warrant adjusting our policy stance." — Jerome H. Powell, Remarks at the Jackson Hole Economic Policy Symposium (Monetary Policy and the Fed's Framework Review), August 22, 2025.
中譯：「儘管如此，在政策仍處於緊縮區間、基準展望與風險平衡的轉變可能值得我們調整政策立場。」
📰 媒體與市場解讀
🔹 路透社：鮑爾正式宣布框架調整，不再追求補償型策略，改為傳統通膨目標。
🔹 Politico：鮑爾在演說中謹慎開放「降息之門」，同時強調不受政治壓力干擾。
🔹 Investors.com：鮑爾言論推升 9 月降息預期，美股 S&P 500 當日強勁上漲。
🔹 MarketWatch：美債市場大漲，2 年期殖利率降至 3.689%，顯示市場全面 price in 降息可能。
🔹 AP News：道瓊上漲逾 800 點，刷新歷史新高，華爾街普遍押注秋季降息。
📊 歷史比較
🔹 2022：極鷹派，明確喊出「痛苦是必要代價」，股市大跌。
🔹 2023：語調偏鷹但保留彈性，市場解讀為「鷹中帶鴿」。
🔹 2024：風險平衡轉變，鮑爾承認就業與通膨需兼顧，市場預期政策將更柔軟。
🔹 2025：鮑爾首次在 Jackson Hole 明確暗示「可能調整立場」，並同步微調框架，市場立即視為「偏鴿信號」。
🔮 後續可能影響
🔹 利率路徑：9 月降息的門已經打開，幅度可能為 1 碼，年底前或有 2–3 碼降息空間。
🔹 美元與美債：美元可能轉弱，美債殖利率進一步下行，資金湧入債券市場。
🔹 風險資產：股市、黃金、比特幣等資產短期受惠於降息預期，波動加劇。
🔹 政策框架長期意涵：不再強調「低利率世界」，代表聯準會預期經濟結構變化，政策工具更靈活，不受 2020 年疫情式環境綁住。
🎯 結語
鮑爾在 Jackson Hole 的談話被視為「轉折點」：
🔹 短期：為 9 月降息開門，市場信心回暖。
🔹 中期：聯準會政策框架從「補償制」回歸「傳統通膨目標制」，更貼近經濟現實。
🔹 長期：美國貨幣政策進入「高利率新常態下的靈活操作」階段。
對投資人而言，這場談話不僅影響秋季利率走勢，更將塑造未來數年的金融環境。
🔗 參考資料
🎥 直播：
Jackson Hole Symposium Federal Reserve Chair Jerome Powell's remarks
🖋️ 逐字稿：
Speech by Chair Powell on the economic outlook and framework review - Federal Reserve Board
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