中國啟動反傾銷，類比晶片洗牌

中國商務部對美國類比晶片啟動反傾銷調查，聚焦車用與工控關鍵晶片，最長可達18個月。Bernstein點名德州儀器(TXN)、類比裝置(ADI)、安森美(ON)曝險較高，但對營收影響估落在低個位數。另一方面，特朗普關稅被CBO認定推升通膨，最高法院11月開庭，政策不確定性成市場關鍵變數。 新聞脈絡說清楚，一次就懂 中國於2025/9/13啟動對美國類比晶片的反傾銷調查，源自江蘇半導體行業協會申訴，聚焦介面與閘極驅動IC（含CAN、RS485、隔離與多通道驅動）。同時，美國CBO指出特朗普關稅已推升通膨，且最高法院即將審理關稅權限案。兩端政策交織，恐改變供應鏈、價格與投資評價。 深度解析重點，投資人必讀 **調查範圍是什麼，會課多少稅** 此次中國調查針對「介面與閘極驅動」類比晶片，包括CAN、RS485等通訊轉換器，以及隔離型、多通道的功率驅動IC，廣泛用於汽車、工業自動化與電力電子，屬供應鏈關鍵元件。官方稱2022-2024年相關美製晶片進口量增37%、價格跌52%，對本土業者造成損害。調查期為一年，最多可延長六個月，回溯評估2022年起的產業損害與2024年進口情形。稅率尚未公布，但Bernstein提醒，參考太陽能級多晶矽前例，最高曾課至57%，並迅速促成本土產能崛起。若出現高關稅，短期可能引發渠道調整、轉單與庫存再平衡，終端（車用與工控）成本壓力也恐上揚。 **哪些美股曝險高，營收會受影響** Bernstein估算，美商供應商中德州儀器(TXN)曝險約11.4%、類比裝置(ADI)約7.8%、安森美(ON)約10.2%，屬美系廠商中較高者。以地區營收看，中國約占德儀與ADI營收各約20%，但研究機構認為實際營收衝擊「低個位數百分比」居多，主因是產品線多元、客戶分散與具備一定轉嫁與轉單能力。不過投資人仍需留意兩點：一是車用/工控為高毛利與長週期市場，若中國訂單受阻，產品組合可能惡化、毛利率承壓；二是渠道可能先行去化庫存，短線拉貨節奏放緩，影響季節性與指引。管理層對於替代市場（如東南亞、印度、日歐）與在地化生產的應對速度，將決定影響深淺。 **誰會受惠或轉單，國際廠趨勢** 若中國課徵反傾銷稅，本土供應商如矽力、納微、思瑞浦(3Peak)、聖邦微、喬威可能受惠，優先承接車用與工控的中高階需求；同時日本與歐洲供應商如Renesas與Infineon可望間接受惠，承接跨國車廠與工業大客戶的轉單，並在中國以外市場強化市占。美系業者則可能以價格、交期與在地服務維持關係，並加速把中低階產品轉往非中國產線。過去多晶矽的案例顯示，若稅率高且持續，市場結構會明顯向本土與第三地傾斜，國際大廠則聚焦高階利基與非中國需求。 **特朗普關稅影響，通膨與判決** CBO主任Phillip Swagel表示，特朗普自4月上路的關稅已推升通膨，「不多但可見」，且通膨高於原先預期。搭配先前數據，8月CPI年增2.9%、核心月增0.4%，美國平均關稅約17.4%，預估2025年美國家庭多支出約2,300美元。CBO並估計關稅十年可減少財政赤字4兆美元（其中特別稅收3.3兆、利息節省0.7兆）。然而關稅未來走向仍待最高法院11月口頭辯論，判決結果是美國經濟的重大不確定因素。CBO也指出政策不確定性影響將逐步消退，最遲至2027年底回歸常態。對市場而言，關稅對物價的黏著度與FED的利率路徑相互牽動，是年底前的核心風險。 **投資人怎麼應對，實用觀察重點** 短線關注兩條時間線：一是中國反傾銷調查的一年期進度與可能的臨時關稅；二是美國最高法院11月對關稅權限的審理節奏。投資配置上，留意類比半導體中對中國車用/工控依賴度高的品項與公司指引變化，評估是否轉單至日歐供應商；同時觀察德州儀器(TXN)、類比裝置(ADI)、安森美(ON)在地化生產與價格策略。宏觀端，若Tariff使通膨黏性上升，FED維持偏緊時間可能延長，對成長股估值不利。可以搭配受惠標的（如日歐功率/車用鏈）進行風險對沖，並設定情境假設（高稅/中稅/低稅）檢視獲利敏感度。 Josh評論觀點，市場與個股 整體來看，關稅與中國反傾銷雙向推進，提高通膨與供應鏈摩擦的「背景噪音」。若物價黏性上升，FED降息空間受限，市場風格偏向獲利穩定、定價權強與供應鏈多元化的公司；相對地，高估值且對中國營收與產能高度暴露的族群將面臨折價。半導體內部，車用與工控鏈短期或有訂單遞延與轉單雜訊，但中長期高壓電、電動化、工業自動化需求仍在，評價將回到誰能守住毛利與交期。 公司層面，德州儀器(TXN)、類比裝置(ADI)、安森美(ON)短線風險在於中國出貨節奏與價格談判，但以產品廣度與客戶分散度，基本面下檔有限，較可能體現在指引保守與本益比壓縮。受惠端，Renesas與Infineon可承接非中國轉單，中國本土的矽力、納微、思瑞浦、聖邦微、喬威則有機會在中高階產品線加速進位。投資上可採「核心持有高品質美系、戰術配置日歐與中國本土受惠」的組合，並隨調查與判決里程碑動態調整比重。 結論重點整理 中國反傾銷與美國關稅同時發酵，壓力落在價格、供應鏈與評價。短期看轉單與指引保守，長期看在地化與產品升級。關注調查與最高法院進度，調整半導體與通膨敏感資產的風險承擔。