新聞一:核心 PCE 年增 2.9% 符合預期；華爾街回檔、降息賭注仍偏向 9 月小降
美國 7 月核心 PCE 年增 2.9%、月增 0.3%，與市場預期一致；總體 PCE 年增 2.6%。數據未改變市場對 9 月降息 25 bps 的主基調，但也提醒通膨仍高於 2% 目標。受此影響，美股在盤初走弱，科技板塊領跌；交易員同時權衡關稅傳導可能推升後續物價的風險。先前一週，主席在 Jackson Hole 的談話已為「小步寬鬆」打開大門，並指就業市場顯露降溫跡象。外匯面，美元本月走勢偏弱，反映降息與對央行獨立性雜訊的折價。整體看來，數據「不驚不喜」：短線壓低風險偏好，但未動搖寬鬆路徑；估值的落點，回到「折現率 vs. 現金流可見度」的拉扯。
投資筆記市場在等待一個能被信任的折現率。這份 PCE 沒有帶來驚喜，但給了投資人一個實用的分水嶺：依賴想像力的估值 與 依賴效率與現金流的估值。當年增 2.9% 的核心通膨把降息幅度限在「小步」之內，資金自然轉向能用「單位成本下降/單位產出上升」說服市場的公司。
在投資組合的語言裡，這等於把部位按 語氣敏感度 分層：需要非常鴿派才會漲的資產先降權重；即便語氣中性也能漲（因為有訂閱、長約、或能效紅利）的資產，提高權重。這不是保守，而是把勝率交給 可驗證的里程碑。
更細一些，PCE 的結構提醒我們觀察兩條傳導：一是 關稅→生產者→消費者 的遞延效應；二是 油價／運費→企業定價權 的時滯。若企業能在定價周期內即時轉嫁，或用產品升級把成本吸收，其自由現金流的變異數明顯更小。這也是為什麼雲端與資料基建、支付清算、電源管理與散熱等「效率供應商」，會在這類「不驚不喜」的通膨日勝出：它們把宏觀不確定變成客戶 投資回收期縮短 的確定。
最後談紀律。折現率不會一夜回到疫情時代，我們也不該用單一假設建倉。把每一次數據都當作模型更新點：當核心 PCE 連續兩到三個月維持 0.3% m/m 或更低、且就業顯示降溫，我們就把久期稍拉長；若關稅與能源帶來上行驚訝，就把倉位往 能效＋現金流 更強的公司傾斜。讓數據決定節奏，而非情緒。
新聞二:美國「800 美元免稅額（de minimis）」永久取消；轉六個月過渡期與固定關稅方案
美國政府宣布，針對 800 美元以下入境小包 的免稅額 永久取消；即日起進入 六個月過渡期：郵政渠道可依原產地按每件 80–200 美元 的固定關稅選項申報。官員稱此舉旨在堵住跨境電商與分拆報關的漏洞，也配合關稅政策整體升級。產業端，服飾、家居、消費電子周邊的跨境賣家與平台首當其衝；進口商權衡改走保稅倉、改單至墨西哥／東南亞或吸收部分成本。宏觀層面，取消免稅額在通膨回落的敏感時點增加物價壓力的不確定性；但也可能促使供應鏈加速 去單一產地 與 在地化履約。對二級市場，短線利空零售與跨境電商，利多報關、倉配、關務軟體與供應鏈可視化解決方案。
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這不只是報關規則更動，而是 現金轉換週期（CCC） 被重寫。過去「低值免稅＋快速入境」讓 DTC 模式以極低的前置資本拿下流量；如今每件 80–200 美元的固定關稅，等於把庫存與物流成本前移，並提高了 單位訂單的不可預測成本。在折現率不再一味下行的年代，這種「資本化的遞延」會更快反映到估值折扣。
誰會受傷？高度依賴分單報關且客單價接近 800 美元的跨境賣家，除非能把 平均售價（ASP）重新分層，或在美國建立前置倉與退貨中心，否則毛利會被侵蝕。誰會得利？供應鏈可視化、關務自動編碼、智慧倉儲與本地履約 的供應商，因為客戶需要一塊控制台來 即時最小化總 landed cost。
投資上，我不急著對零售與平台全面看空，而是把它們轉為 事件型倉位：等待三件事—（1）新關務與物流策略書、（2）毛利率與費用率指引是否平穩、（3）本地化履約進度。能交付這三點的公司，估值折扣會回收；做不到的，公司會再被市場「要一次說清楚」。
這項政策還會帶來二階效應：多節點供應。美國進口商將更傾向「近岸＋友岸」，把最終組裝、貼標與售後前置在墨西哥或美國境內。這對 工業軟體、IoT 追蹤、WMS/TMS 是長期順風；同時也拉高了對 支付與跨境結算 的需求（多主體、多幣別、多稅則）。把資金放到能把這些效率 產品化 的公司上，比押單一零售敘事，勝率更高。
新聞三:阿里巴巴研發新 AI 晶片以替代受限的美系 GPU；中方加速「在地推理」版圖
《華爾街日報》報導，阿里巴巴 正開發一款 面向推理 的新 AI 晶片，目標部分替代受限制的美系 GPU；路透轉述稱，該晶片仍在測試，且由 中國本地代工 生產，與舊款（由台積電代工）不同。外電並指出，國內其他廠商亦同步推進，如 Cambricon、MetaX；但中方在 訓練級硬體 與高良率生產上的差距仍大。消息見報後，相關中概股波動，Nvidia、台系供應鏈亦受情緒影響。產業焦點回到兩個問題：一、軟體相容性 能否降低替換成本；二、在缺乏尖端設備下，量產與可靠度能否交付。對全球半導體而言，這是一次 地緣化供應鏈 的新嘗試，亦是推理—訓練分工的再平衡。
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這不是「誰取代誰」的單選題，而是 算力供應的地緣化重排。推理需求普及、成本敏感、對延遲與資料主權的要求高，本來就適合在地化；訓練則受制於製程、先進封裝與生態軟體。阿里的新晶片若能在 軟體相容性 上貼近 CUDA（或提供順暢的移植工具鏈），就能把原本巨大的替換成本拉低一個量級，進而把 TCO 論述 說服下游客戶。
對美股投資人，關鍵不是去猜「誰贏誰輸」，而是抓住 不可替代的環節：先進封裝材料、散熱、電源管理、EDA/IP 這些「兩邊都需要」的零件與工具，在供應鏈走向雙軌時反而強化了 定價權。同時，雲端平台與資料中心運營商看重的是「單瓦效率與可靠性」，只要某方案能在既有工作負載下把推理成本壓到可接受門檻，就有擴張空間,這意味著 能效供應商 與 系統整合商 的議價能力上升。
再往前想一步：當訓練被大廠鎖定、推理朝多樣化分散，生態會出現「平台＋特化堆疊」的組合,平台負責工具鏈與安全，特化堆疊（特定語言、特定行業）負責效率極致化。投資上，把資金分成兩圈：核心配置 平台化與能效明確 的供應商；衛星配置 特化堆疊 的零件與軟體，同時用事件（流片、流量上線、客戶落地）做節點管理。
最後是心理建設：供應鏈地緣化帶來的不是直線行情，而是 多季的測試—擴產—優化。別用單季的良率或新聞情緒決定長期判斷；把每次流片、每次大客戶上線都當作可驗證里程碑，讓估值跟著 可觀測的效率 走，而不是跟著風向走。
美股筆記｜Marvell Technology（NASDAQ: MRVL）——「錯誤定價窗口」下的可驗證反轉
- 最新價與區間：系統行情顯示 MRVL $64.30，日內區間 $63.35–68.74（8/29）。
為何今天筆記MRVL（勝率評估）
- 事件性錯殺：指引失色主因在 客製化 AI 晶片出貨不均 與雲端客戶拉貨節奏；非結構性喪失。過往類似情形（訂單遞延）常於 1–2 季內「用數字修正情緒」。
- 結構動能仍在：高速網路、CPO／光電整合、企業加速器與儲存控制持續受 AI CAPEX 支撐；若推理需求轉向 TCO 優化，其網通與加速器組合可直接受惠。
- 風險可建模：以情境法拆三種路徑（A）出貨遞延、Q+1 回補；（B）價格壓力加大、以組合優化守毛利；（C）客製化案延後兩季。前兩者對全年營收僅邊際影響。
估值模型
- 2026E：營收 $9.0–9.8B、營業率 ~28–31%（以資料中心／網通恢復為前提）。
- 參考可比：資料中心網通／加速器供應商平均 EV/S 7–8.5x；取 6.5–8.0x 折現，對應股值 $70–86。
- 保守情境（客製化案延後、雲客戶縮編 CAPEX）$60–65；右尾（出貨回補＋毛利上修）$90+。
模型為推演筆記，非投資建議；
關鍵檢核：下一季指引、雲客戶拉貨時間表。
進場策略
- 首筆：$63.5–65.5 分批 1/2 倉（落於今日低點帶附近）。
- 回測加碼：若回踩 $61.5–62.5 且 5–15 分 K 量縮止穩，加碼 1/3。
- 上檔處理：$71–74 先減 20–30%；若放量突破 $75 再看 $80–86。
- 風控：日線有效跌破 $60.5 且量價背離，機械式降至 1/4 倉或暫離。
盤後最新走勢與「近 3 個月量能密集區」
- 走勢要點：若隔日開盤回測不破 $63–64、分時量能遞減，續抱勝率高；若低開直測 $61–62 且內外盤比 < 1，先以風控為先。
- 量能密集區：下緣 $60–63、中軸 $64–68、上緣 $72–75；有效帶量越過上緣，續航概率顯著提升。
- 明日應對：
- 續抱：站回 $69+ 並回測不破 $67；
- 加碼：低開測 $62±0.5 出現下影與委買放大，小幅補回；
- 出場：跌破 $60.5 且公司未給出回補時間表，先降風險。
小結
今天三件事把市場從情緒拉回「可建模」：PCE 確認小步寬鬆區間、de minimis 永久取消重寫零售供應鏈、阿里推理晶片凸顯地緣化算力。在這樣的盤面裡，我們把資金更多交給 效率與現金流, 能把能效產品化、把里程碑排入日曆的公司，才配得上長久期資金。事件型回檔提供了「錯誤定價窗口」：MRVL 正是用里程碑修正情緒的典型，跌深區間內的 分批＋風控，勝率高於追逐敘事。
