可以賺到錢，又不賠錢嗎?
股市賺到錢的背後原因
股市確實能賺錢，有些股票表現優異，有些人能擊敗市場，但這並非僅靠運氣。大家普遍認為，真正打敗市場的方法，不是某人具備預測股市走勢的超能力可以預測未來，而是因為承擔了更高的風險。風險才是決定股市報酬高於或低於市場平均值的唯一因素。
廣泛的風險可被視為遭受損失或傷害的可能性。用在股市投資例如，在股票市場中，美國國庫短期債券一年利息假設為2%，到期後幾乎肯定能賺到2%的利息，且虧損機會極低。但如果我們買的是一糟糕的公司債劵，一年期利息雖然高達5%，但虧損的可能性也大得多，並且一年後股價可能比現在更低。因此，投資風險指的是證券預期報酬未能實現，甚至價格下跌，利息拿不到，價格比買進時更低。
衡量風險的方法，就是找出未來投資報酬可能變動的範疇。如果一檔股票每年報酬變動很大(譬如:去年獲得+15%，今年獲利為虧損-3%)，這稱為高風險。而另一檔股票報酬穩定接近年平均報酬，我們稱其為低風險或無風險股票。
風險的衡量
在傳統學術的數學和統計中，我們常用變異數來衡量報酬分佈，作為風險評估的方法。變異數基本定義是可能報酬與平均報酬誤差值的平方和再取平均值。若變異數較大，意味著分佈範圍較廣、風險較高、波動較大且不穩定。
單一股票的歷史報酬分佈通常不對稱，但多元化的股票投資組合的報酬則大致呈對稱形狀。由研究分析1970年1月至2020年3月標普500指數的月報酬分佈圖，發現其為對稱圖。該對稱圖顯示，有三分之二的月份落在平均報酬上下的一個標準差以內，而95%的月份落在兩個標準差以內[1]。
研究表明，過去50年的平均月報酬在8%至10%之間，年平均報酬為11%。變異數開根號後得到標準差，標準差越大表示報酬分散程度越高，也就是風險越大。因此，我們常用標準差來做為衡量風險大小的指標。
所有投資人都是風險的規避者，大家都希望獲得高報酬又有保證的成果。因此，了解如何在投資組合中配置股票，以最低風險獲得理想報酬非常重要。1990年諾貝爾經濟學獎得主馬可維茲，早在學生時期就提出了一篇論文，探討如何選擇投資組合。他的理論旨在將各種有風險的資產組合起來，使整體投資組合的風險低於單一個股的風險。
投資組合，降低風險
假設我們在一個捷運站，有A公司專門出租自行車安全帽，還有另一間B公司是出租雨傘。假設一年中有半年時間下雨，另半年時間是晴天。在晴天期間，A公司可以出租自行車安全帽，保證大家行車平安。而在下雨期間，出捷運站的人可以像B公司租借雨傘。
然而，我們發現這兩間公司之間的相關性是負數，也就是說它們的命運並不完全相同。如果我們投資這兩家公司的股票，就可以分散投資來降低風險。實務上，各公司彼此間並非完全平行或完全相關，因此多元分散投資的股票投資組合的風險會低於只投資一、兩家公司的風險要低。
例如，如果我們投資買一家汽車公司股票，再買它的主要輪胎供應商的股票，這樣的投資組合是無法有效降低投資的風險，因為兩家公司高度正相關。但在COVID-19疫情期間，如果我們投資一家連鎖餐廳上市公司和一家遠距軟體公司，這兩者呈現負相關。因此，若同時持有這兩家公司的股票，可以降低整體投資組合的風險。
投資組合:美股 vs 其他地區
馬可維茲證明，只要標的之間不是完全正相關，其投資組合就能降低風險，這是他對投資人最大的貢獻。標的物之間的相關係數是在正1.0到負1.0之間，代表標的物彼此的相關性。如果相關係數是正1.0，風險無法降低；若是負1.0，風險可以完全消除；而零則意味著風險可能顯著降低。
當投資組合中的不同股票數越多、分散越廣時，例如選擇50檔美國股票這樣可以有效降低風險，比起單一或少量的股票投資更安全。同時，各國經濟發展不一定與美國同步，尤其在新興市場彼此間對事件衝擊的影響不同。例如，歐洲、日本和美國等已發達國家受石油和原物料價格上漲會有負面影響，但印尼和中東產油國則受益匪淺，澳洲和巴西等礦產豐富的國家也有正面影響。因此，若投資全球多元分散的股票投資組合，風險會比僅有美國股票的投資組合更低。
(美股)ETF組合與風險
這裡以美國股市發行的ETF(買大盤指數型ETF)進行投資組合和風險分析。舉例來說，我們選擇了VT、VTI和VOO，並介紹了這三者之間的集中度。
我們根據 Vanguard 官網資料(截止日2025年8月15日)，舉出ETF所包含的地區的投資組合。以VT、VTI、VOO為例。
VT (買進全世界高過9000家公司的股票)。其中，美國投資比例僅佔62.8%，其餘依序為日本、英國、中國，投資比例為5.6%、3.4%、3.2%。台灣也有 2% 的佔比[2]。降低單一市場的風險。
VTI:是買進「美股」(所有大、中、小 3,000 多檔個股)，追蹤所有股票的漲跌幅。包含更多樣的美國公司，分散了美國市場內部的風險。
VOO (標準普爾S & P 500):則是聚焦在美股前 500 代表性大公司，類似台版0050(追蹤台股的前50大企業)。高度集中於美國市場，在市場回調時可能面臨較大的下跌風險。
如果我們是投資者想要組合投資可以買ETF而非個股。這時，如果希望穩健一點，可以選擇全世界的VT。如果認為美國是全球經濟的領頭羊，可以選擇VTI。如果想集中投資於美國的大型優質股，可以選VOO。風險方面，從VT到VTI再到VOO，風險逐漸增加，因為集中度也越來越高。但高風險通常伴隨高回報，所以在正常情況下，VOO的回報會高於VT和VTI。
在21世紀初期，許多人對分散投資提出了不同的看法，認為其風險分散的好處不再顯著。例如，2000年的網路泡沫、2008年的金融海嘯，以及2020年的新冠疫情，都導致全球市場一致的下跌，使得分散投資看似無法有效降低風險。
股票 與 債劵
然而，即使市場之間的相關性增加，分散投資仍能減少投資組合的波動。例如，在21世紀的前十年，美國S&P500指數幾乎沒有增長，但新興市場股票表現強勁。此外，股票與債券的搭配也能有效降低風險。2008年金融海嘯期間，美國國庫長期債券與大型股呈負相關，降低了損失。巴克萊綜合債券指數甚至在該期間還獲得正面回報[3]。
總之，無論過去或現在，分散投資的重要性並不會消失。我們可投資廣泛包括不同區域的分散以及股票與債券的搭配，使投資組合的風險降至最低。
[1] 漫步華爾街。Burton G. Malkiel。2023。
[2] https://www.sinotrade.com.tw/richclub/aiinvest/--61822cfa90d69d244448a0ee
[3] Money DJ. https://www.moneydj.com/funddj/ya/yp010001.djhtm?a=ish27
