【120億衝擊與雙贏假說同時發酵】 最新一波風向急轉：外資估博通（AVGO）強攻客製AI晶片，恐在2026年「搶走」輝達（NVDA）約120億美元銷售；花旗將輝達目標價從210下修到200，但仍給買進。更戲劇的是，Melius反而喊出「兩邊都會贏」，只要2030年AI運算TAM達2兆美元、博通吃下20%、輝達保住40%（從現今逾70%回落），兩檔3年內仍可翻倍。股價也演出對比：博通連兩天強彈、周一收約346美元，輝達小漲0.77%收168.31美元，前一交易日卻跌了3%。到底，這是輝達市占見頂，還是AI進入「共榮」新階段？ 【從害怕到釐清，市場敘事正從獨霸轉向共榮】 老實說，我第一時間也盯著盤勢的「情緒位移」：上周大家怕的是輝達被客製化ASIC分流；這兩天逐步消化後，市場開始接受「雲端巨頭將同時採用GPU＋客製ASIC」的雙線布局。當我們把鏡頭拉遠，AI硬體正走向第二階段——從單一GPU供應，走到多供應商、多架構並存。對你來說，重點不是糾結「誰掉市占」，而是調整預期：當總餅變大、分法改變，哪些環節的議價力與毛利率更能撐住估值？別忘了，本周變數不少：CPI在周四、輝達與博通都將出席高盛科技年會，訊息流會很密集。 【客製化晶片抬頭，輝達生態與網路護城河深化】 操作上，我會把這次新聞拆成三個可行動的觀點： - 需求面：客製化ASIC（博通）更適合「穩定、單一大客戶、規模固定」的推論或特定工作負載；GPU（輝達）仍是「快速迭代大模型、研發與多租戶雲服務」的主力。兩者不是零和，更多像「分工」。 - 護城河差異：輝達的核心不只GPU算力，還包括CUDA軟體生態、網路（InfiniBand與新一代Ethernet平台Spectrum-X/NVLink）與完整系統（DGX）。當客戶要在不同模型與框架間切換，軟硬整合與開發者忠誠度，會決定黏著度。 - 估值與節奏：若花旗的120億壓力在2026年落地，對輝達屬於「高基期下的成長降速」，而非需求反轉。Melius提到2030年輝達占比降到40%的情境，搭配2兆美元TAM，仍是高成長路徑，但估值彈性會回歸基本面節奏（出貨、毛利、網路滲透率）。 短線怎麼做？ - 1～2週：看兩件事——高盛年會上輝達釋出的Blackwell量產與HBM供給進度；周四CPI是否舒緩。若言論偏正面而CPI不踩雷，股價有機會在165～175美元區間築底偏多。 - 1～3個月：追三條線——(1) 客製化訂單的實單與客戶名單（市場傳OpenAI），(2) 輝達中國銷售執照與Blackwell入華可能性，(3) HBM供應鏈（美光、SK海力士、三星）產能釋放。 - 配置建議：長線「雙多」策略可行——核心持有輝達，衛星持有博通分散「客製化贏家」風險；保守者可等事件後拉回再分批。 【從蘋果與TPU取經，紀律估值勝過短線雜音】 歷史線索提醒我們：蘋果（AAPL）在智慧手機市占不一定最高，但靠生態與高階定價，長年創造超額報酬；AI算力也會走向「多供應商＋平台化」的成熟路。谷歌自研TPU問世多年，輝達依然靠CUDA與網路擴張地位。這次博通的強勢，是結構性趨勢，不是一次性噪音，但它更像「把餅做大」而非「只搶同一塊餅」。 另外，黃仁勳下周將隨總統訪英，延續與政府的互動，市場在意的是中國銷售執照進展；若Blackwell在中國獲許可，將部分對沖先前H20受限的空缺。我的紀律是：只要資料中心AI需求未見連續兩季季減、且輝達網路與軟體相關收入占比穩步提升，就維持逢回布局；反之，一旦看到毛利率連兩季惡化或雲端資本支出顯著放緩，再調降曝險。 【你會雙多還是對沖，留言分享你的佈局理由吧】 接下來一週，變數集中在高盛年會與CPI；下個月再看雲端客戶CapEx與供應鏈口徑是否一致。你會採「輝達核心＋博通衛星」的雙多策略，還是選擇逢高用博通對沖輝達的市占風險？歡迎在留言分享你的想法，也可許願我下篇深入「客製化ASIC對GPU毛利率的實際影響路徑」或「輝達網路業務的估值拆解」。
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