自由港麥克莫蘭銅金(FCX)印尼Grasberg泥湧釀亡、宣布不可抗力；Q3銷售下修，2026產量恐減35%。仍配每股0.15美元股息，前瞻殖利率約1.32%，股價重挫16.95%至37.67美元。 印尼Grasberg Block Cave礦9/8發生泥湧，已致2人罹難、5人失聯，礦區作業全面暫停，印尼官方督導搜救並啟動調查。公司稱將分階段復工並下修產量，對短中期現金流構成壓力；同時宣布不可抗力與啟動保險理賠流程。 **事故衝擊產量，股價與估值風險** 這起泥湧約80萬公噸濕土石自多層面湧入，重創地下基礎設施並迫使開發停擺，整個Grasberg地區作業暫停。公司預期第三季銷售低於原先指引：銅約少4%、黃金約少6%。初步評估顯示，2026年產量恐較先前預估少35%，復工將採階段性，最快2025年中啟動、到2027年才望恢復滿載。受此衝擊，股價單日大跌16.95%收37.67美元，反映市場對失產、復工時程與資本支出上升的憂慮。以前瞻殖利率約1.32%計，短期難以抵銷營運不確定性帶來的估值折價，投資人需預期波動加劇。 **不可抗力宣布，對銅金銷售影響** 自由港麥克莫蘭銅金(FCX)已對客戶宣布不可抗力，意味合約供貨時程與數量可依法調整，避免因無法交付而承擔違約責任。短期內，Q3銅與金的合併銷售將低於先前指引，部分客戶需尋找替代供應，全球精礦與金礦供需或出現局部緊俏。對公司而言，不可抗力可減少違約成本、爭取修復時間，但也可能影響長約關係與議價力。若國際銅價因供應收縮上行，對同業可能是利多，對FCX則需等產能恢復才能受惠價格彈升。 **復工時程延後，2026指引被下修** 公司表示將於2025年中開始分階段復工，預計到2027年才可恢復滿載產能；因此將2026年產量相對既有規劃下修約35%。復工時程取決於：損毀設施清理與重建進度、地下安全評估與新防護措施、印尼主管機關核可，以及人力與供應鏈調度。調查由獨立團隊與外部專家進行，預計2025年底完成，期間運營彈性受限。這意味2025～2026年自由現金流將承壓，資本支出與維修費用可能上升，管理層需在安全優先、產量恢復與股東回饋間取得平衡。 **股息維持不變，保險理賠可補貼** 董事會通過季度股息每股0.15美元，包含0.075美元「基礎股息」與0.075美元「變動股息」，符合其績效導向的配息框架；除息與股東名冊日皆為10/15，發放日為11/3，前瞻殖利率約1.32%。在財務面，公司已啟動財產與營業中斷保險理賠，總保障上限約10億美元，其中「地下事故」賠付上限7億美元，且有5億美元自負額。保險可望部分抵銷損失與修復成本，但扣除自負額與理賠時程不確定，難完全中和失產對現金流的衝擊；變動股息未來仍將隨營運表現調整。 Josh 評論： 這起事故對全球銅供應是一記變數。短中期供給收縮可能支撐銅價，但FCX自身因停產、修復與調查，現金流與產量指引承壓，股價將對復工節奏、保險實拿金額、以及銅金價格走勢高度敏感。市場也會關注印尼監管與安全標準是否進一步收緊，影響整體時程與成本。 受惠與受壓名單分化。若銅價走強，同業如Southern Copper(SCCO)、必和必拓(BHP)、力拓(RIO)、Teck Resources(TECK)相對受惠；黃金礦商如Newmont(NEM)、Barrick(GOLD)亦可能搭上情緒與價差。下游用銅大戶在成本面承壓，如電動車與基礎設施鏈，但影響端視對沖與庫存管理。自由港麥克莫蘭銅金(FCX)短期壓力大，關鍵在復工里程碑與保險理賠落袋進度。 事故讓FCX面臨「供給收縮、現金流受壓」的雙面局。短期看風險控管與復工節奏，長期仍繫於銅價趨勢與安全重啟後的產能恢復速度。
