獲利飆升34%的假象？波克夏手握3817億美元卻「零回購」，股市基友揭露巴菲特卸任前不敢說的「市場泡沫」訊號

大家好，我是股市基友。 今天我們要來拆解一份「看似漂亮，實則暗藏玄機」的財報。 許多人看到「利潤大增34%」，就急著開香檳，但股市基友我，卻從中嗅到了一絲恐懼的氣味。 這就是「股神」巴菲特卸任CEO前的最後一份成績單——波克夏·海瑟威 (Berkshire Hathaway) 的 2025 年第三季財報。 結論先講： * 表面結論： 波克夏Q3營運利潤大增34%，表現強勁。 * 真實結論： 巴菲特正用「零回購」和「3817億美元」的創紀錄現金，對市場投下最沉重的不信任票。 這份財報，就像一場魔術表演。你以為的重點是舞台上的煙火（利潤），但真正的戲法，藏在魔術師（巴菲特）那雙不肯掏錢的手裡。 獲利飆升34%的假象？波克夏手握3817億美元卻「零回購」，股市基友揭露巴菲特卸任前不敢說的「市場泡沫」訊號 我們不是要否認波克夏的賺錢能力，數字攤開來看，依然是猛獸等級。 📈 財報亮點：保險業務暴衝，Q3營運利潤強彈34% 讓我們先看看那些「煙火」： * 營運利潤 (Operating Profit)： Q3 達到 134.85 億美元，比去年同期的 100.9 億美元，大幅增加了 34%。 * 淨利潤 (Net Profit)： 達到 308 億美元，同比增長 17%。 * 最大功臣： 保險承保利潤 (Insurance Underwriting Profit) 成為主要增長引擎，從去年同期的虧損，直接飆升超過 200%（你沒看錯），達到 23.7 億美元。 * 穩定貢獻： 製造、服務和零售業務也貢獻了 36.2 億美元的利潤，是最大的單一板塊。 股市基友的批判性思考： * 這個 34% 是怎麼來的？主要靠保險。 * 保險為什麼賺錢？財報說「第三季度災害活動異常低迷」。 * 翻譯成白話：這季賺大錢，很大程度是「運氣好」，沒什麼颱風地震。 * 這種靠「老天賞臉」的利潤，波動性極高，你敢把它當作常態嗎？ 📉 零回購的警訊：現金飆至3817億美元，股神為何按兵不動？ 好了，魔術表演結束，我們來看魔術師的手。 這才是整份財報最關鍵，也最令人毛骨悚然的地方。股市基友認為，巴菲特的「不作為」，遠比他的「作為」更重要。 * 第一：現金滿手，創歷史新高 * 波克夏的現金儲備，膨脹至前所未有的 3817 億美元。 * 這打破了今年第一季 3477 億美元的前高紀錄。 * 3817 億美元是什麼概念？這筆錢足夠買下好幾家台灣的護國神山。 * 第二：連續九個月「零回購」 * 財報披露，2025 年前九個月，回購金額為「零」。 * 波克夏自 2024 年 5 月以來，就停止了回購自家股票。 * 第三：持續「淨賣出」股票 * 巴菲特不只不買，他還在賣。 * Q3 繼續淨賣出股票，錄得 104 億美元的應稅收益。 * 彭博計算，光是 Q3 就累計出售了 61 億美元的股票。 股市基友的解讀： 這三個動作連起來看，你還敢樂觀嗎？ * 結論： 巴菲特找不到任何值得買的標的。 * 因為： 當市場普遍過熱，連他自己的公司（股價已從高點回調超過10%），他都覺得「不夠便宜」、「不值得買」時，他選擇了最誠實的動作——抱緊現金。 * 所以： 這 3817 億美元，不是「彈藥庫」，而是「避難所」。 巴菲特的名言：「在別人貪婪時我恐懼」。他現在顯然正處於「極度恐懼」的狀態，他認為市場缺乏有吸引力的投資理財標的。 👻 巴菲特溢價消失？95歲傳奇卸任，KBW罕見降評 這份財報還有一個巨大的背景音：領導層交接。 * 現年 95 歲的巴菲特，將在今年底卸任 CEO，結束長達 60 年的傳奇任期。 * 非保險業務副董事長 Greg Abel 將接任。 * 這就像《教父》要換人演了，觀眾（投資人）當然會怕。 市場的反應： * 自 5 月宣布交接以來，波克夏 A 股 (BRK.A) 股價已累計下跌 10.06%。 * 更罕見的是，紐約投行 KBW 已將波克夏的評級從「與大勢一致」下調至「弱於大勢」。 KBW的理由（資訊來源：KBW 報告）： * 再保險的定價下降（會拖累保險業務）。 * 全球貿易政策變化（可能影響鐵路業務）。 * 利率下降（削減 3817 億現金儲備的回報）。 * 巴菲特不再擔任CEO。 分析師 Meyer Shields 直白地說：「有些人對巴菲特建立了巨大的信心...投資邏輯始於此，也止於此。」 這就是「巴菲特溢價」的消退。 總結：看懂波克夏的「不作為」，才是真智慧 各位投資理財的朋友，讓我們再次總結： * 結論： 波克夏 Q3 財報，表面是「利潤大增」，實質是「極度保守」。 * 因為： 營運利潤靠的是波動大的保險（運氣好）；但巴菲特的「行動」——零回購、淨賣股、現金堆到 3817 億美元——說明他對市場的「不信任」。 * 所以： 股市基友必須提醒大家，當股神都在岸上囤積彈藥，拒絕下水游泳時，你是否該檢查一下自己的投資理財組合，看看自己是不是游得太外面了？ 有時候，在投資理財的戰場上，「不作為」（Holding Cash）才是最高明的「作為」（Action）。這份財報的真正啟示，不是那 34% 的利潤，而是那 $3817 億美元的「等待」。 (以上內容僅為資訊分享與財報分析，不構成任何投資建議。資訊來源為波克夏·海瑟威 2025 年 Q3 財報公告及 KBW 分析報告。)