小芸第一次拿起跳繩，是在國小三年級那年。
操場上陽光很烈，同學們一個個輕盈地跳著、笑著。
她站在場邊，看著繩子在空中劃出漂亮的弧線，輪到自己時，她滿心期待。
結果——
「啪！」
繩子重重打在她的小腿上。
那一瞬間又痛又糗，她忍著眼淚。
她再試一次，還是失敗。
同學們越跳越順，她卻越來越慌。
那天放學，她把跳繩塞進書包底部，
心想：「我真的不會。」
隔天體育課，老師看見她的表情，
走過來蹲下身，溫柔地說：
「妳不用比誰厲害，也不必一次就成功。
只要每天多跳三下，比昨天多一點就好。」
那句話，小芸記在心裡。
那天放學後，她沒有急著回家。
夕陽落在操場上，她一個人站在風裡。
第一次跳三下，繩子又卡住。
她歎氣，但還是再試一次。
第二天，她跳了六下；第三天，又多了幾下。
雖然總是被打到腳，但她的笑容多了。
一開始沒人注意她，
但每天放學後，總有人看到她在操場角落跳。
風吹著她的頭髮，
汗珠沿著臉頰滑落。
有時天氣冷得發抖，有時太陽曬得眼睛睜不開，
但她沒有停。
幾週後，她可以連跳十下。
幾個月後，她能跳五十下。
半年後，她參加了校內跳繩比賽。
當老師喊「開始！」那一刻，
她深吸一口氣，手裡的繩子在空氣中劃出弧線。
一百下、兩百下、三百下……
繩子的聲音和心跳混在一起，
她的世界裡只剩下節奏。
當她停下來，全場鼓掌。
那一刻，她笑了，
眼睛裡閃著不敢置信的光。
老師走過來，拍拍她的肩膀說：
「妳看，時間會替努力說話。
每天多一點，就會變成別人看得見的差距。」
多年後，小芸長大了。
她進入社會，開始工作，也第一次接觸投資。
她想讓自己的錢變多，
於是每天研究股票、看報告、追熱門標的。
她買進一檔看起來會飆的股票，
短短幾天就賠了錢。
接著又換另一檔，結果仍不如預期。
心情起起伏伏，夜裡睡不安穩。
有一天，她整理房間時，
翻出一條舊跳繩。
繩子已經泛黃，但那個手感很熟悉。
她靜靜地望著它，
彷彿又看見當年的自己：
那個被打到腳也不放棄的小女孩。
那一刻，她想起老師說的那句話～
「每天多三下，比昨天好一點就好。」
她突然明白了。
投資，原來也一樣。
她開始調整策略，不再追短線、也不焦慮漲跌。
她花時間學習企業、研究產業，
設定目標，紀律投資。
她不再追求「明天賺多少」，
而是專注於「十年後能成長多少」。
時間慢慢過去。
她的投資報酬穩定了，
心情也不再被市場牽著走。
偶爾朋友問她：「妳怎麼這麼穩？」
她只是微笑說：
「我只是每天多跳三下而已。」
有時她會拿出那條舊跳繩放在書桌上，
提醒自己：所有的大成果，
都藏在那些微不足道的小努力裡。
她終於懂了：
我們常常高估自己在短時間內能學會什麼，
卻低估了長時間持續做同樣一件事，
所能達到的成效。
跳繩如此，投資亦然。
時間，不會辜負願意堅持的人。
今天來檢查這隻慢慢長大的小雞
再找定存股的時候
通常我會找
1.股利持續成長
2.營收持續成長
3.盈餘持續成長
4.BETA值低於0.7
5.殖利率高於5%
2025 年第三季營運年季雙增，全年第九月與第三季營收同創高；第四季將加速展店拚回補進度，美妝店型擴張＋改裝效益與電商雙位數成長成為主要動能，但展店進度落後影響年度成長與供應商返利需持續關注....
可以觀察到盈餘與股息同步成長，成長幅度不多，大約6%。
這間公司相信大家都很熟悉
寶雅(5904)成立於1997年，2002年上櫃，經營台灣化妝品、保養品、服飾配件連鎖店，單店面積遠大於競爭對手屈臣氏與康是美，全台灣店數337家(加上副品牌，統計至2022年底)，經營概念是將美粧產品以大賣場的形式陳列銷售，搭售其他如家用百貨、服飾配件等用品。
與競爭對手相較，寶雅產品的自有品牌比重高，因此毛利率較高，且產品多元，提供消費者一站式購足的服務，若以美妝通路為區隔，競爭對手有美華泰、ＡA+1、佳瑪、四季等區域型業者，則寶雅佔據了94%銷售份額。
2019年宣佈新增五金手工具通路品牌：寶家五金百貨，以五金手工具為主要產品搭售水電材料，鎖定一般家庭男性顧客，2019展店5家，至2022年/4月共有36家店。
寶雅成立於 1997 年，是台灣知名的生活用品與美妝零售通路。自 2002 年上櫃以來，公司透過穩健的展店策略，不斷擴大市場版圖，至 2025 年 9 月已擁有 435 間門市，遍布百貨公司、購物中心、熱鬧街區及社區型商圈。
從年度營收觀察年成長9.13%，2024年達240億。
營運表現亮眼
2025 第 3 季，寶雅營收達 64 億元，比去年同期成長 4.5%，主要受到改裝店的美妝品類銷售與電商雙位數成長的帶動。
毛利率維持高檔的 45.9%，營業費用率下降至 30.2%，使得營業利益成長 5.4% 至 10 億元，每股盈餘 7.59 元。 累計前 3 季營收達 187 億，年增 6.3%，毛利率略下降至 44.4%，營業費用率為 30%，營業利益成長 6.5% 至 27 億元，整體營運呈現穩健成長。
店型創新與改裝帶動成長
寶雅持續推動店型創新，尤其是美妝店型的導入，讓消費者在門市的購物體驗更集中、更專業。2025 年已完成 26 間店改裝，改裝效果顯著，不僅提升同店銷售，也增加消費者黏著度。未來寶雅將持續透過改裝與新店展開，進一步提高在台灣市場的滲透率。
自有品牌與產品差異化
寶雅積極發展自有品牌，目前自有品牌營收約占 3.2%，包括 Poya Pure（沐浴乳）、Poya Chic（髮飾、飾品）及 Poya Cody（生活織品）等，透過多元化產品布局，增加品牌差異化與競爭力。
數位轉型與全通路布局
在數位化與全通路經營上，寶雅表現亮眼。電商營收年增近 50%，占整體營收約 2.2%，顯示線上通路成長潛力大。寶雅同時善用會員制度與雙向引流策略：
- 線上折價券引導顧客到實體門市
- 線上消費者享低門檻門市取貨優惠
高忠誠度會員（如金卡會員）雖只占 11%，卻貢獻近 40% 營收，展現精準會員經營的價值。此外，透過社群經營（如 Instagram Poya Beauty），成功吸引年輕族群，增強品牌影響力。
人力與成本管理
面對最低工資調升與人力成本上升，寶雅透過提升正職員工比例與優化門市作業流程（如自助結帳），有效降低人力成本與人員流動摩擦，並維持門市營運效率。
物流與資本支出
寶雅已在北、中、南設置物流中心，支援未來 720 間門市營運需求，短期內不需額外物流投資。資本支出維持穩定，約 11–12 億，用於新店展開與改裝升級。
股利政策穩定
寶雅維持現金股利配發至少 85% 的政策，為長期且穩定的股東回報策略。
過去五年平均為88.45%。
寶雅目前呈現「穩健成長 + 創新升級」雙軌策略：
- 展店穩健且持續改裝升級
- 美妝及自有品牌提升差異化
- 電商與全通路策略增加消費黏著度
- 費用、人力與物流管理有效控制成本
整體來看，寶雅在台灣零售市場仍有擴張空間（預估可達 800 間門市），在美妝、生活用品與全通路布局上的優勢，有助於持續提升營運成長與市場競爭力。
寶雅在零售與美妝通路的布局成熟，營運穩健，成長潛力持續可期，具長期投資價值。
綜合心得
寶雅在零售市場的表現依然穩健，尤其是美妝通路和全通路策略讓它更有競爭力。第 3 季營收 64 億，比去年成長 4.5%，前 3 季累計營收 187 億，年增 6.3%。成長主要來自改裝店的美妝銷售以及電商快速成長，毛利率維持高檔，費用控制也做得不錯，讓營業利益與 EPS 都有穩定上升。
EPS年成長5.42%，2025Q3達7.59元，前三季累計20.65元。
寶雅的展店策略走得很穩，改裝 26 間店為美妝店型，帶動同店銷售增長，也提升消費者黏著度。自有品牌 Poya Pure、Poya Chic、Poya Cody 等產品雖占比不大，但有助於品牌差異化和產品競爭力。
數位化與全通路布局成為亮點，電商營收成長近 50%，會員經營也很精準：金卡會員雖只占 11%，卻貢獻近 40% 營收，顯示高忠誠客戶的價值。雙向引流策略讓線上線下互相導流，也讓門市來客與消費增加。社群經營（Instagram Poya Beauty）吸引年輕族群，也讓品牌更有話題性。
在成本與人力管理上，寶雅透過提升正職員工比例、導入自助結帳，降低人力成本和流動率，費用率下降，營運效率提升。物流上，北中南三大物流中心已足夠支援 720 間門市，短期不需要額外投資。
整體來看，寶雅呈現「穩健成長＋策略創新」的特性：展店穩健、改裝和美妝布局帶動同店增長、自有品牌提升差異化、電商與全通路布局增加黏著度。台灣市場展店空間仍大，長期成長潛力可期，是一家穩健又有持續發展力的零售公司。
從本益比河流圖觀察
目前的本益比為16.5倍，低於個股本益比中位數，高於同產業本益比中位數
法人預估
至2027年EPS可達33.33元，本業盈餘年成長率為8.23%
而分析師近期已調高評比，與大盤較無連動率的0.21，在大盤高點的時候，是較佳的防禦力。
以上資料來自10月30日寶雅法說會。
