同學問：「為什麼那家公司之前股價漲那麼多，現在卻腰斬了？」
股價本質上是反映市場對一家企業未來獲利的預期，但有時市場情緒太過樂觀，讓股價漲得遠超過公司實際的基本面價值。
這種情況下，只要公司未來的成長不如預期，或者好消息沒有持續出現，市場就會開始修正原本過度樂觀的評價，股價也就會大幅下跌，回到比較合理的區間，甚至可能出現腰斬的狀況。簡單說，就是『漲過頭 + 成長失速 = 回歸現實』。」
公司簡介
永道-KY(6863)目前是全球最大RFID電子標籤ODM供應商，永豐餘集團旗下公司。生產基地位於台北廠、中國揚州廠。
主要生產RFID電子標籤，目前在全球共有多達800家客戶，應用領域廣泛包括百貨零售、精品業、物流、倉儲、圖書館、運輸、醫藥等，客戶包括UNIQLO、ZARA、Walmart等。
主要原物料晶片供應來源主係以Impinj為主，NXP次之。主要銷貨與進貨交易主要 係以美元與人民幣計價。
營收與獲利表現：短期承壓，動能待回溫
- 2025 Q2 營收下修明顯：受到美中關稅政策不確定與匯率波動影響，客戶拉貨趨於保守，Q2 單季營收季減 21%、年減 23%。
- 毛利率落於區間下緣（28%-32%），並有業外匯損壓力。
- 前 5 月累計營收僅達法人預估 44%，6 月展望保守，短期能見度不高。
🏭產能與接單：越南新廠進駐，下半年擴產但壓力並存
- 越南新廠 Q3 設備進駐，預計下半年逐步量產，將優化產能結構、支應美洲與東南亞市場。
- 但因需求尚未同步回升，公司將採積極接單策略，短期毛利率恐持續受壓
2025 年 Q1 與近期營收
- EPS 小幅下修：
2025 年第一季每股盈餘（EPS）為 2.52 元，較 2024 年同期的 2.54 元略減 0.2 元，雖仍屬穩健，但成長動能略顯趨緩。 - 月營收轉弱，反映供需失衡：
- 4 月營收年減 8.42%
- 5 月營收年減擴大至 36.26%
存銷比(存貨/近三月合計營收)
存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導。
存銷比往上代表銷售速度變慢，相反的向下代表的是銷售速度變快
🏭 資本支出擴產：看好訂單延續性，但短期獲利承壓
- 擴產原因：看好中長期訂單延續性
鑑於核心客戶需求仍具延續性，公司決定提前布局產能，投入資本支出擴廠。 - 越南新廠進入量產期，接單策略轉為積極
2025 年下半年，越南新廠將正式量產，為加快市場滲透與搶占市佔率，公司轉向較積極的接單策略，但也因此需壓低報價搶單，導致短期毛利率承壓。 - 產能利用率仍在提升階段，初期稼動率較低
新產能初期往往無法迅速達到最佳稼動率，產能利用率提升仍需時間，這也造成短期固定成本攤提較重，對獲利形成壓力。
由於擴產相關資本支出已投入，但新產能尚未實際貢獻營收，導致資本投入增加、獲利尚未同步成長，使得 2025 年 Q1 的 ROIC 低於 2024 年的平均值 3.63%，屬於典型的投資前期報酬遞延現象。
在需求尚未明顯回升的階段，公司為提升產能利用率，不得不透過壓低報價搶單，雖有助於提升訂單動能，但也同步壓縮毛利空間。
此策略使得毛利率自擴產前已連續三季下滑，反映擴產初期對獲利結構的實質壓力。ROE/ROA亦是如此。
擴產壓力下，讓整體的營運動能減緩，加上毛利率被迫壓縮，市場對於公司就會重新評估，相對的本益比來到14.2倍的-2被區間。
所以除了估算價值外，也需要去看公司的成長動能。
至少需要等到越南廠正式投入量產，供需出現平衡加上營收的挹注，市場才會重新估算價值。
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