標的: 長榮航太
股票代碼 : 2645
重點摘要:
法說展望 : 2025.05
1. 2025新增五家客戶，維修機型分別為波音747機型、波音767、波音777、波音787。
2. 2025~2026 可能有兩家客戶導入，機型波音787及空巴A350 ; 2027 新增長榮的空巴A350 ; 航太維修前景保持審慎樂觀。
3. 完成與空巴合作簽屬，正式成功打入空巴供應鏈，直接供應向關航太零組件。
4. 已取得多項IC設備零組件訂單，正進行開發及量產
5. 國防訂單艦載無人機，依合約時程進行量產交機。
營收表現和組成:
長榮航太營收來源大致上分成兩類，一是飛機維修收入，占80%，二是航太零組件製造占20%。近年兩塊業務都維持穩定的成長，主要受益於波音飛機的交付量增加以及飛機維修需求的增加，以年增率10%的成長幅度再增加。因今年打入歐洲空巴的供應鏈，將有助於提高長榮航太的航太維修收入，而零組件也將隨近期波音、空巴的飛機交付量提高，持續成長，且空巴和波音目前飛機的積壓訂單仍處於交高水平，且長榮航太2026年飛機維修，仍有新客戶增加，並將有空巴A350維修機型的增加，對長榮航太未來的營收展望樂觀，預期到2026年仍有機會以年增率10%成長水準，持續增加。
另外，對於無人機業務，目前潛在的訂單來源就是2026年國防訂單500億，
若以長榮航太過去16架艦載型監偵無人機，屬於得丙型無人機訂單，金額為4.02億，平均每架金額約2500萬，2026~2027年預計丙型無人機訂單總共3950架，若以每架2500萬計算，訂單金額約987.5億，以及淨利潤率10%，淨利約98.8億，若以後年開始分3年交付，預期每年可貢獻33億獲利，約占過去一年獲利的1.65倍，對獲利貢獻程度大。但後續仍需視訂單得標結果而定，且若真的得標，預計獲利發酵時間應該會在2027年開始貢獻，短期內實際貢獻仍小。但無人機標案得標當下，應該是會引起市場買盤追捧，可以關注。
業外損益方面: 長榮航太轉投資事業總共三家，分別為長異發動機維修公司、長銳航材、長鑽科技，其中以長異發動機維修公司損益占大宗 ; 持有比率依序為49%、49%、9.26%。因2023年底發現品管流程嚴重疏失，長異公司遭到停工，需重新檢視工廠管理與品管機制。而導致2024Q1到目前，長異發動機維修公司呈現虧損狀態，因隨著2025Q2開始復工，其虧損狀態已開始減少，預期2026年長異發動機維修公司有望開始回到正常的獲利水準，預計可貢獻約1~2億左右。
匯兌損益: 因近期台美協議以及匯率操縱報告議題，均讓市場擔心台幣匯率風險，須防範類似Q2台幣大幅升值風險，若以台幣再次大幅升值10%，長榮航太獲利將因匯率損失減少3億，約占過去一年獲利的15%。
114Q1財報顯示，台幣升值/貶值1%，稅前淨利減少/增加0.28億
114Q1財報顯示，台幣升值/貶值1%，稅前淨利減少/增加0.33億
114Q3財報顯示，台幣升值/貶值1%，稅前淨利減少/增加0.3億
最後，EPS預估2025年為6.4元，2026年可能有機會達到8.97元，長榮航太的股利發放率大約在80~90%之間，因此2026~2027實際現金股利最低可能為4.5~5元及7~7.5元，以目前股價138.5元來說，2026~2027保守股利殖利率約3%及5.1%。
結論 : 長榮航太未來業務展望樂觀，預計營收獲利將持續成長，基本預估2026年EPS可達8.97元，後續須防範台幣匯率風險對獲利影響以及無人機訂單得標狀況 。
股價參考值:
