📉 比特幣一週回顧：跌破 10 萬後的極度恐懼週，ETF 出走、槓桿清算大風暴？

嗨～我是 Meowmi 🐾，這週的比特幣世界真的超級「修但幾勒」的一週 🥲

今天要一起回顧的是 2025/11/9–11/15 這段時間，比特幣從一開始還乖乖站在 10 萬美元上方，看起來好像準備要慢慢回血，結果週中直接被市場情緒一拳 K 下去，殺到很多人心都涼掉。

• 11/9（週日）比特幣收在大約 104,700 美元 左右，還是穩穩地站在 10 萬之上。
• 11/10（週一）一度衝到接近 106,000 美元，市場上還有點「欸～是不是跌完了？」的小小樂觀。
• 接下來幾天慢慢往下滑，13 號到 14 號 直接加速下樓梯，14 號最低一度摜到 約 94,400 美元，創下近半年來的新低。
• 11/15（週六）勉強彈回 約 95,500 美元 附近，整週算下來大概是 –8～9% 的跌幅，也是今年 3 月以來最慘的一週之一。

如果往前一點看，10 月初比特幣才剛創下歷史新高，衝到 約 126,000 美元，結果現在回頭一看，已經從高點拉回大約 24% 左右，對很多這一輪才追進來的新手來說，應該是第一次感受到「牛市裡的熊式暴擊」那種心情 QQ。

那到底這週在怕什麼？簡單整理一下本週整體氛圍 🧊：

• 宏觀面：市場重新開始懷疑「美聯儲會不會沒那麼快降息」，風險資產一起被修理，AI 類股也跟著修正，風險偏好降溫。
• ETF 資金：現貨比特幣 ETF 上週被抽走超過 12 億美元資金，是歷來第三大的週流出，代表大機構在縮減風險部位，而不是瘋狂加倉。
• 槓桿市場：光是最近一次大跌附近，就有接近 9.6 億美元以上的槓桿部位被清算，多頭被掃出場，保證金直接蒸發。
• 長期持有者也在動：有分析估計，這一個月內長線持有者大約拋出了 81.5 萬顆 BTC，相當於在高檔陸續獲利了結，讓市場的安全感再下降一階。

如果你這週盯盤的感覺是：「怎麼每天都很不安、成交量又突然放大，看起來像有人在逃命又有人在撿便宜？」——沒錯，市場大概就是這個 vibe。

我們先用可愛小 bullet 幫你抓重點 👇

• 📉 一週跌幅：約 –8.8%，從 10.47 萬跌到 9.55 萬
• 💸 現貨 BTC ETF 一週流出 >12 億美元，是史上第三大週流出
• 💥 槓桿市場清算接近 10 億美元，多頭被無情修剪
• 🥶 恐懼與貪婪指數掉到 10 分（Extreme Fear），氛圍超級冰冷

接下來我們就慢慢拆開來看，這些事件背後到底在演什麼戲～

💬 二、本週焦點事件與鏈上動態

這一週如果只看 K 線，會覺得「啊就跌啊」，但如果往 ETF、鏈上數據、礦工跟大戶行為裡面看，其實是滿豐富的一集，像是 BTC 市場的現實版「戀愛巴士」，有人下車、有人上車、有人坐在角落觀察 🤭

1️⃣ 現貨 ETF：一邊是出走潮，一邊還有人偷加碼

先從今年的大主角——現貨比特幣 ETF 講起。

根據 CoinDesk 整理，上週（截至 11/10）現貨 BTC ETF 出現超過 12 億美元的淨流出，是有紀錄以來第三慘的一週。

• 比特幣相關 ETF：淨流出超過 12 億美元
• 以太幣產品：同期也被抽走約 5 億美元
• 但 Solana ETF 反而還吸進 1.37 億美元 的新資金，感覺有點像「錢沒有離開加密，只是轉移戰場」。

不過有趣的是，單日來看，11/11 這天反而出現約 5 億多美元的淨流入，等於是這波大跌前的一次「最後搶救」，比特幣那天也一度重新站回 106,000 美元附近。

用白話說就是：

大機構不是整個跑光，他們比較像是在高檔調整部位， 有些人先落袋，有些人趁恐慌撿便宜

這種「一邊流出、一邊還有人敢買」的畫面，雖然短線看起來很痛，但對長期來說，其實是資金在重新洗牌啦～

2️⃣ 鏈上活動：活躍地址增加，大戶默默在搬家

再來看鏈上。某份 11/12 發佈的 比特幣週度鏈上報告 提到，

在 11/5–11/12 這一週，活躍地址增加了約 93.3 萬個，當時比特幣價格大致在 101,000–104,000 美元間震盪。

• 活躍發送地址：在價格摸到高點時來到約 73 萬多個，代表很多人那時候在「出貨／轉帳」。
• 活躍接收地址：在 103,000 美元附近時，大概有 52 萬多個地址在收幣，看起來像是有人願意在這附近接盤。

如果再往持幣結構看：

• 10,000 顆以上的大戶錢包，占比從 約 7.98% 上升到 8.12%，代表「超級大戶」反而有點趁震盪在+1。
• 1～100 顆之間的小中型持有者占比略為下降，感覺比較像是中產階級在被震出去，大戶慢慢接手。

而交易所的 BTC 儲備，在 11/5–11/11 這段期間，又小減少了大約 6,000 顆 BTC，淨流出大於流入。

用很生活化的比喻就是：

街上小店東在收攤，大型量販店反而默默進貨， 倉庫裡的貨（交易所儲備）越來越少。

所以儘管價格在跌，鏈上看起來還是有人在「長線存貨」，只是這些人通常不會幫你設好停損，也不會發文安慰你（哭）

3️⃣ 礦工與礦業股：Hashrate 微降，礦工股被一整排點名

礦工端這週也不是很好過。

根據 Hashrate Index 的統計，到 11/10 為止，比特幣網路的 7 日平均算力從 1,120 EH/s 降到 1,056 EH/s，約下滑 5.7%，顯示有部分礦機可能暫時下線或調整配置。

同一份報告還提到：

• 目前的 hashprice 約在 42 美元 / PH/s / 天 左右，已經接近不少礦工的損益兩平水位，等於是「挖得很辛苦，但多賺沒多少」。
• 礦業股指數這一週整體下跌 約 11.9%，很多大型礦商股價都是兩位數跌幅在算。

再配合前面提到的鏈上數據：礦工在 11/5–11/11 這段期間，淨流出約 1,199 顆 BTC，代表他們也有一點在趁還站在 10 萬附近時出貨鎖利。

簡單翻成 Meowmi 語：

礦工這週的心情大概是： 幣價跌、成本高、股價也跌，只能邊挖邊賣一點，求個現金流活下去。

長期來看，如果礦工持續覺得不划算，算力可能會進一步調整，對供給端會有一些慢慢發酵的影響。

4️⃣ 槓桿市場：多頭被電爆的一週

這一週的暴跌，背後一大關鍵是「槓桿太多＋一次性清算」。

有分析統計，在最新一輪下殺中，被清算的槓桿部位總額接近 9.6 億～10 億美元，其中比特幣相關部位就占了約 8.2 億美元，主要是多單被強制平倉。

更早一週的鏈上報告也提到，在 11/5–11/11 這段期間，

多頭清算約 6.47 億美元、空頭清算約 7.56 億美元，雙方其實都被市場來回修理。

資金費率的角度來看：

• 11/10 前後，perp 資金費率一度走高，表示多頭氣勢很旺，大家敢用槓桿去追。
• 但在 14 號崩跌後，不少交易所的資金費率開始趨平甚至略微轉負，代表做空或避險的人變多，多頭退到後面喘氣。

這種節奏其實很典型：

先是「多頭用槓桿往上堆」， 然後「價格一不如預期就連環爆」， 最後「乾脆變成大家都不敢重倉」。

如果你有感覺這週行情波動特別誇張，很多假反彈、假跌破，那通常就是槓桿跟量化一起在搖晃市場啦～

🧩 三、市場情緒與技術面觀察

講完「發生了什麼事」，我們來看看市場情緒跟技術面，

用比較擬人一點的方式聊，比較不痛（雖然錢包還是痛 😵‍💫）。

1️⃣ 恐懼與貪婪指數：從猶豫區直接摔進「極度恐懼」

這週最明顯的一個指標，就是 Crypto Fear & Greed Index。

截至 11/15，指數已經跌到 10 分，正式進入 Extreme Fear（極度恐懼） 的區間，是 2024 年 9 月之後少見的低點。

這個指數簡單理解就是：

• 0 分：大家怕到不敢看帳戶，想刪掉交易 App
• 50 分：大家就是佛系觀望，看劇比看盤多
• 100 分：全世界都在喊 to the moon 🚀，通常離山頂不遠

而這週的 10 分，大概就是：

群組變得很安靜、梗圖變少、 但開始有人默默問：『現在是不是很便宜啊？』

這種情緒通常不會永遠維持，但會反映短期的壓力——

也就是說，真的很多人在怕，而且是那種怕到不太敢動的程度。

2️⃣ 技術面：跌破 10 萬後，比特幣在支撐區偷懶打滾

從技術面的角度，如果把 10 月初的歷史新高 126,000 美元 當作一個旗子，現在回頭看，比特幣大概已經從旗子那邊滾下山 約 24%。

一些技術分析報告提到：

• 目前 95,000 美元附近 被當成一個關鍵支撐，這週就是在這裡附近反覆測試。
• 如果這裡撐不住，下一層很多分析師會看向 90,000–91,000 美元，再下去甚至有人喊 84,000 美元 這種比較深的修正目標。
• 這一波下跌，也是這個周期中第一次「跌破 300 日均線後沒有馬上收回去」，對中期動能來說不是太友善。

如果把比特幣擬人化，這週的樣子有點像是：

「明明功課（基本面）還可以，但期中考考很爛， 現在卡在要不要認真讀書重新振作， 還是先躺在床上滑手機裝死。」😴

短線來說，趨勢就是很明顯的 下彎修正，

但中長線如果你把時間拉回一年、兩年， 這種 20% 多的回檔，其實在比特幣歷史裡算是「正常波動」的一種（雖然心情一點都不正常）。

3️⃣ 結構面：大戶＋ETF 還撐著底，散戶在被洗

回到前面的鏈上數據：

• 大戶（10,000 BTC 以上地址）持有占比上升，
• 交易所儲備緩慢下滑，
• 礦工雖然有賣幣，但整體供給還是相對可控。

再疊加 ETF 的狀況：

• 雖然這週出現 12 億美元等級的淨流出，但今年以來， ETF、企業金庫和其他機構投資人，合計大約已經握有 比特幣供給的約 10% 左右，且 2025 年以來累計吸納超過 200 萬顆 BTC。

所以從「結構」來看，長線故事並沒有毀掉，

比較像是：

劇情主線還在，但這一集是特別篇， 專門來修理用槓桿的角色，順便洗掉對風險沒有準備好的人。

如果你是長線定投派，這一週的 K 線可能會讓你皺眉，

但對很多長線玩家來說，反而是那種「先看一下現金流，能不能多丟一點」的區間。 當然，這就回到每個人的風險承受度＋資金規劃囉～

🌍 四、延伸觀察與下週展望

那接下來的一週，我們可以關注什麼？

先說在前面：這一段不是預測、也不是投資建議， 比較像是「一起看劇時，順便猜下一集會演什麼」的那種輕鬆聊天～

1️⃣ 宏觀數據與 Fed 風向

接下來市場還是會盯著幾個東西看：

• 美國的通膨與就業數據： 如果未來公布的數字比預期冷，市場可能又會開始重新炒作「降息」的期待，對風險資產（包含 BTC）會比較友善。
• Fed 官員談話： 只要有任何一句話讓市場覺得「欸，好像沒有那麼鷹了」，風險偏好就有機會回暖一點；反過來，多講幾句「高利率要維持更久」，大家就又先縮手。

對比特幣來說，現在這個階段真的很像 CoinDesk 形容的那句話：

「當 Fed 注入流動性，比特幣就漲； 當殖利率抽風，比特幣就跌。」

所以短期內，宏觀環境還是主導節奏的老大哥。

2️⃣ ETF 資金流：會不會從「大流出」變成「先停下來」？

這週的 12 億美元淨流出真的很傷，但你可以把它想成是：

• 前面瘋狂流入之後的「獲利了結＋減碼風險」
• 而不是「整個市場不要比特幣了」

下週有幾個觀察點：

• 如果接下來幾天，ETF 的淨流出金額開始縮小，甚至轉成小幅淨流入， 那對價格來說就是一種「止血訊號」。
• 如果流出持續放大，那價格再往下探支撐的機會就很高。

Meowmi 自己會把 ETF 資金流當成一個「溫度計」來看：

每天不用盯很細，但一週看一次方向， 大概就能知道「大玩家們現在是在拉椅子，還是在搬椅子回來。」

3️⃣ 鏈上＆礦工：會不會出現「礦工壓力區」的反彈？

目前 hashprice 已經逼近不少礦工的損益兩平水位，

礦業股也一整排躺在地板上，整體已經跌了快 –12%。

如果之後：

• 算力再繼續下調
• 礦工賣壓沒有明顯放大
• 價格又跌到更接近礦工成本附近

那市場有時候會出現一種「暫時不太願意再砍到更低」的情況，

短線可能因此出現一兩波比較像樣的反彈。

當然，這種東西沒有保證，但作為觀察指標還滿有趣的：

礦工活得越痛苦，未來供給端越可能慢慢收斂，

只是市場通常不會在礦工最痛的一天立刻回頭，而是拖一段時間。

4️⃣ Meowmi 的小小觀察＆碎碎念

如果用一句話來形容這週的比特幣，我會說：

這是一週同時在整理情緒、也在測試信仰的時刻。

• 短期來看： 趨勢就是偏空，跌破 10 萬後回測支撐， 槓桿已經被修理一輪，但未必完全洗乾淨。
• 中期來看： 大戶＋機構透過 ETF、公司金庫等方式持有的比例，依然站在歷史高位附近， 鏈上也還看得到「逢跌吸納」的痕跡。
• 心理層面： 恐懼指數 10 分這種等級， 往往代表的是「價格可以再震、但情緒已經很接近超賣」。

所以 Meowmi 會怎麼做呢？

老話一句：這不是投資建議，只是貓咪的生活選擇 🐱

• 我會更小心槓桿，這種波動下開高倍槓桿真的像是在跟自己荷包開玩笑。
• 如果你是長線派，可以回頭檢查自己的現金流、資產配置， 而不是只盯著這一根 K 線到底紅還是綠。

最後，如果你看到這裡，代表你真的很有耐心，也很在乎自己在加密市場裡到底發生了什麼事。

Meowmi 超級希望可以每週陪你一起整理這些資訊，

讓「看幣價」這件事，沒有那麼孤單，也多一點可愛的視角（跟理性的小提醒）✨

不論現在是牛是熊， 我們都可以一起把這些波動，變成自己的學習紀錄。

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我們下週見～一起繼續觀察這隻有點中二、又很愛亂跑的比特幣吧 ₍ᐢ..ᐢ₎♡