本週關鍵礦產資源爭奪戰在多個領域加速推進，政策調整和合作關係正在重塑從北美到亞洲的供應鏈。在華盛頓，美國地質調查局（USGS）發布大幅擴充的美國官方關鍵礦產清單，這是自2022年以來的首次更新，新增10種商品包括銅、銀、鈾、鉀肥、鉛和焦煤。擴充後的清單涵蓋60種礦產，旨在為減少進口依賴和為國內生產商爭取稅收抵免提供藍圖。例如銅的納入備受礦業公司期待，自由港麥克莫蘭公司（NYSE：FCX）估計，如果銅被認定為關鍵礦產，該公司每年可獲得超過5億美元的稅收抵免。關鍵礦產研究所（CMI）主任Peter Clausi發表評論：「美國地質調查局（USGS）的關鍵礦產清單上現在有60種礦產。元素週期表上有118種元素，60除以118等於51%。如果所有礦產清單都算是關鍵礦產，那就等於沒有永續性礦產。」銅對電動車和電網至關重要，其價格近期創下每噸11,200美元的歷史新高，反映出供應緊張。據報導嘉能可（LSE：GLEN）正準備關閉其位於魁北克省的Horne銅冶煉廠，該廠是加拿大最大的銅金屬冶煉廠年產量約為30萬噸，原因是需要數億美元的環保升級改造。儘管該公司否認即將關閉，但消息人士稱老舊的Horne冶煉廠及其配套精煉廠最終都將在缺乏昂貴現代化改造的情況下逐步關閉。任何關閉都將對北美供應鏈產生連鎖反應，因為Horne的銅是美國製造商的關鍵原料。如果華盛頓的關鍵清單顯示其意圖，那麼資金投入則反映更明確的承諾。一項耗資14億美元的複雜公私合作計畫正式啟動，旨在建構完全本土化的稀土磁鐵供應鏈。新創公司Vulcan Elements宣布與美國國防部新成立的戰略資本辦公室及其合作夥伴ReElement Technologies達成協議(「美國資源公司」（NYSE：AREC）的投資組合公司)，目標是證明高效能磁鐵可以完全在美國本土生產。根據該計劃Vulcan將建造並營運一座年產1萬噸釹鐵硼磁體工廠，部分原料將來自回收電子產品和廢棄磁鐵。該計畫的融資來源十分引人注目，包括來自「戰爭部」的6.2億美元低息聯邦貸款、商務部提供的5,000萬美元激勵資金以及5.5億美元的私人資本。作為回報政府獲得股權，商務部將持有Vulcan公司價值5,000萬美元的股份，國防部將持有Vulcan和ReElement兩家公司的認股權證，實際上美國政府正在成為一家磁鐵製造企業的股東，這是一項前所未有的安排。正如商務部長（前金融家）Howard Lutnick所說，投資國內磁鐵產能可以確保工業和國防領域「強大、安全且絕對可靠」的供應鏈。如今在政府的大力支持下，他們計劃在本世紀末將公司規模擴大到全球最大的磁鐵生產商之一，背後的地緣政治意味顯而易見。美國正競相打破中國對磁鐵生產的近乎壟斷地位，並願意將公共資本與私人創業精神相結合來實現這一目標，模糊產業政策的界限。艸
其他公司也在積極佈局，試圖在西方關鍵礦產供應鏈中佔據核心地位。加拿大公司Ucore Rare Metals（TSXV：UCU）擁有創新的分離技術，在短短幾天內便取得一系列重大進展，與德國和美國的磁鐵製造商達成合作協議，獲得政府資金用於新建精煉廠，並從澳大利亞採購原料。其中最重要的是與德國Vacuumschmelze（VAC）及其美國子公司eVAC Magnetics建立戰略聯盟，VAC是歐洲領先的高效能磁鐵製造商。根據在多倫多舉行的七國集團峰會上簽署的一份新備忘錄，Ucore Rare Metals將從其位於路易斯安那州亞歷山大和安大略省Kingston的加工廠向VAC即將投產的磁體工廠（包括位於美國南卡羅來納州的一家工廠）供應稀土氧化物。該協議涵蓋「四大核心」磁鐵金屬（釹、鐠、鏑、鋱），以及用於特種軍用級磁體的釤和釓。這種跨越各大洲的礦山到磁鐵生產環節的聯繫，引起政策制定者的重視，簽字儀式上多位官員出席象徵著跨大西洋重建獨立於中國的供應鏈的決心。事實上VAC公司位於南卡羅來納州的新磁鐵工廠，獲得1.12億美元的美國稅收抵免和《國防生產法》資金支持，突顯公眾對這類項目的支持。同時，Ucore Rare Metals公司獲得加拿大聯邦政府3,630萬加元（2,650萬美元）的有條件批准，用於在安大略省建立一座稀土分離廠，是北美首個專門生產氧化釤和氧化釓的工廠。鑑於這2種重稀土在戰鬥機雷達、核反應器和其他國防系統中發揮關鍵作用，它們成為北京今年出口限制的目標。透過支持Ucore Rare Metals公司位於安大略省的精煉廠（該精煉廠將採用該公司專有的RapidSX分離技術），渥太華不僅加強國內稀土中心建設，而且直接回應中國試圖將其主導地位武器化的企圖。肅
在東京，日本首相高市早苗透露與美國將聯合勘探南鳥島附近的深海稀土礦藏，南鳥島是太平洋上一個偏遠的環礁，據信蘊藏著富含稀有礦物的厚厚「泥層」。上週川普總統訪問日本期間，兩國簽署一項關於確保稀土供應的框架協議，旨在對抗中國對稀土加工90%的壟斷。日本已在其專屬經濟區內繪製5,000至6,000米深的海底地圖，調查發現該區域富含稀土元素。明年1月將開始試採，從海面下6公里處抽取泥層，以評估開採可行性。如果試驗成功，計劃在2027年部署一套每日處理量達350噸的疏浚系統，這是一項雄心勃勃的計劃，有效地將海底開發為關鍵材料的新來源。其吸引力巨大，日本多年前的估算表明，南鳥島海域的海底泥漿可能蘊藏著全球數百年的稀土需求量。但技術和環境的挑戰同樣巨大，深海採礦仍有爭議。儘管如此日本的這項舉措已明確與美國合作，顯示各國為實現供應多元化願意付出多大的努力。這與日本在澳洲稀土項目上的投資，以及對國內加工設施的支持等更傳統的舉措相輔相成。從象徵意義上講它也與美國與其他盟友的合作一致，就在幾天前華盛頓接待5個中亞國家（哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦及其鄰國）的領導人，旨在建立關鍵礦產合作夥伴關係。那次白宮的「C5+1」會議與哈薩克簽署一份具有里程碑意義的諒解備忘錄，就關鍵礦產開展合作，其中包括一項由美國支持的計劃，由一家美國公司在哈薩克斯坦開發一座大型鎢礦。中亞豐富的礦產資源（光是哈薩克就供應全球約40%的鈾）如今已成為華盛頓的重點關注對象，美國正試圖以此來制衡俄羅斯和中國在該地區的影響力。本週哈薩克總統卡西姆-若馬爾特·託卡耶夫和美國官員共同見證哈薩克與美國簽署的諒解備忘錄，該備忘錄為加強資源合作鋪平道路，尤其是在稀土和電池金屬領域，這也是美國確保替代供應通道的更廣泛戰略的一部分。這些美日和美哈合作措施共同標誌著資源外交新時代的到來，將從太平洋到歐亞草原的盟友團結起來，共同努力建立非中國的關鍵礦產資源。蕭同時歐洲發現自己正艱難地在與中國的合作與競爭之間尋求平衡，歐盟本週證實已與北京建立一條專門的溝通管道，以確保對歐洲工業至關重要的稀土材料的流通。今年早些時候中國突然對鎵、鍺和某些稀土實施出口管制，這令歐洲汽車製造商和風力渦輪機生產商對供應衝擊感到擔憂。自夏季以來，歐洲企業已透過這條新管道提交約2,000份稀土出口許可證申請，目前已獲批准一半以上。布魯塞爾和北京已同意加快這些許可證的審批流程，甚至正在討論「通用許可證」以簡化程序，這與美國先前談判達成的安排類似。本質上歐洲尋求的是中國出口管制機制，不會在短期內扼殺其高科技和國防供應鏈的保證，這實際上承認歐洲對中國原材料的持續依賴。同時歐盟正努力發展自身的關鍵礦產產能，歐盟貿易專員Maros Sefcovic強調歐洲也在國內尋求新的礦產來源和加工能力（他提到愛沙尼亞一個正在籌建的稀土磁體計畫），但進展緩慢私人投資者警告稱歐盟面臨落後的風險。關鍵礦產投資公司TechMet的主要投資者包括美國政府的DFC，其投資組合遍布全球（從巴西的鎳礦到非洲的Rainbow稀土），並且正在尋求新的交易機會，包括與美烏重建基金合作競購烏克蘭的大型「多布拉」（Dobra）鋰礦，今年稍早剛完成新一輪融資（約3億美元，其中包括來自卡達的1.8億美元）。上週末的一份德國分析報告指出，鑑於中國在稀土領域的主導地位和日益加強的出口控制，德國國防工業可能因稀土供應風險而面臨嚴重中斷。目前來看歐洲的短期策略似乎是雙管齊下，一方面透過外交手段維持對華出口（因此有北京管道），另一方面逐步提升國內能力並建立聯盟，例如加拿大加入的七國集團關鍵礦產生產聯盟。這是一種微妙的平衡，既要確保短期供應安全，又不能損害長期的自主自主目標。俄羅斯也釋放出減少對中國加工依賴的訊號，本週普丁總統指示內閣在12月1日前制定一份全面的俄羅斯稀土礦開採路線圖。在最近一次經濟論壇上，普丁強調需要開發俄羅斯自身豐富的稀土戰略礦產資源（這些礦產用途廣泛，從智慧型手機到飛彈均有涉及），並發展通往亞洲的運輸線路，以便將這些礦產運往國外。值得注意的是，普丁的這項命令與一項改善俄羅斯與中國和北韓邊境鐵路和港口基礎設施的命令同時發布，這或許是在為未來重要的礦產貿易路線做準備。儘管細節尚不清楚，但克里姆林宮的這一舉動表明，俄羅斯意識到自身在稀土競賽中落後。莫斯科甚至提出與美國在稀土計畫上合作，考慮到地緣政治緊張局勢這頗具諷刺意味，但莫斯科也承認烏克蘭戰爭懸而未決阻礙任何進展。同時中國的行動仍影響巨大，北京限制稀土和次要金屬出口，以此報復西方對科技產品的出口限制，無疑地震動世界各國。有趣的是中國本週似乎伸出橄欖枝（或者說是經過深思熟慮的讓步），暫停部分出口禁令，給予美國鎵、鍺甚至銻的臨時豁免。這些對半導體和光學至關重要的超專業材料，自去年10月以來一直受到嚴格的許可限制導致供應鏈中斷。此次部分豁免表明雙方正在進行談判，貿易聯繫也比徹底脫鉤更為微妙。儘管如此中國在許多關鍵礦產中佔據70%以上的份額，精煉稀土中佔據90%以上的份額，其主導地位仍然是推動西方採取所有這些應對措施的催化劑，從美國的投資熱線到歐盟與中國之間的熱線莫不如此。蘭
即使在企業和機構層面，加強關鍵礦產供應鏈的呼聲也十分明顯。美國鈾和稀土元素生產商Energy Fuels（NYSE：UUUU）公佈強勁的第三季業績，反映出需求激增和政府的支持。該公司售出24萬磅八氧化三鈾(U₃O₈)，平均售價約為每磅72美元（鎖定26%的利潤率），並有望超過其2025年的鈾產量預期。更引人注目的是Energy Fuels在重稀土加工方面取得突破性進展，該公司在其猶他州工廠的試點項目中生產29公斤氧化鏑，這是多年來美國本土生產的首批此類重稀土材料，併計劃接下來開始生產氧化鋱，而其釹鐠氧化物（NdPr）產品已獲得汽車製造應用認證。憑藉近10億美元的營運資金（得益於近期7億美元的可轉換債券交易），Energy Fuels正積極擴張力圖成為一家綜合性的鈾稀土供應商，這正是美國政策制定者希望在近期關鍵礦產法案中看到的國內龍頭企業。在能源領域鈾仍然是關注的焦點，上週白宮宣布一項800億美元的計劃，與西屋公司合作建造新的核反應器，該項目由加拿大卡梅科公司（Canada’s Cameco Corp.(NYSE：CCJ)）共同擁有，這在核燃料行業引起軒然大波。本週卡梅科執行長Tim Gitzel就圍繞該交易的「錯誤訊息」作出回應，澄清美國政府對西屋公司的參與並不涉及卡梅科公司的核心鈾礦開採業務。在一次財報電話會議上，Tim Gitzel向投資者保證，雖然華盛頓可能會為分拆後的西屋公司提供資金甚至持有其股權以促進反應器建設，但不會干預卡梅科公司自身的運營。這一區別至關重要，因為作為全球最大的鈾供應商之一，卡梅科有望從美國核能的復興中獲益匪淺（其燃料可為許多新建反應器提供動力）。然而先前有傳言稱美方的合作，可能會讓華盛頓對卡梅科在加拿大的礦場施加影響，甚至擁有否決權。這一事件突顯政府與企業在關鍵礦產和能源領域合作的優勢和複雜性，政策驅動的需求（例如核電建設）提振生產商的前景，但也引發人們對國家影響力和控制權的質疑。對於卡梅科而言，該公司在業績改善的背景下宣布提高股息，其首要任務是確保不斷增長的反應器需求能夠轉化為無附加條件的長期鈾合約。這是更廣泛的平衡策略的縮影，既要利用政府支持來加速關鍵礦產資源的開發，又要維持市場驅動的自主性。羽
在這一系列交易活動中，關鍵大宗商品的價格即時反映市場情緒。銅這種新近被列為美國關鍵礦產的金屬，在倫敦金屬交易所（LME）價格飆升至歷史新高後，目前維持在近期高位附近，約為每噸10,800美元。今年以來銅價已上漲約15%，這主要得益於市場對電氣化需求的樂觀預期，以及對Horne冶煉廠關閉等事件將進一步限制供應的擔憂。鈾價同樣徘徊在高位，現貨八氧化三鈾價格在每磅70美元以上，距離12年來的高點不遠，因為在日益親核的政策環境下電力公司正爭相確保供應。即使鈾價從10月份的高峰（超過每磅80美元）略有回落，其價格仍比一年前高出約50%，這反映出市場情緒已發生巨大轉變更加青睞核能。鈷作為電池金屬的風向標，近幾週來悄悄上漲。11月6日，鈷價約為每噸48,500美元（約合每磅22美元），幾乎是2025年初價格的2倍，扭轉此前的長期低迷局面。推動鈷價上漲的因素有2個：電動車電池對鈷的需求仍然強勁；全球最大的鈷供應國（剛果民主共和國）推出新的出口配額，這可能會在未來收緊鈷的供應。然而，鈷價的復甦是在經歷劇烈的調整之後，分析師警告稱電池領域的替代和節約（更不用說來自印尼的新增供應）限制其上漲空間。相比之下稀土價格本週相對穩定，但這種穩定掩蓋暗潮湧動的緊張局勢。作為磁性材料基準的釹鐠氧化物（NdPr）價格一直保持穩定，因為中國充足的庫存能夠滿足下游疲軟的需求。然而，鏑和鋱等重稀土的價格仍居高不下，這得益於中國的出口管制和海外戰略儲備。歐洲的國防承包商和磁鐵製造商如坐針氈，任何供應中斷的跡像都會促使他們爭相增加庫存。鎵是今年地緣政治衝突中鮮為人知的稀有金屬，它提供一個值得警惕的例子。在中國7月宣布實施出口許可證制度後，鎵的價格在恐慌性搶購中飆升至多年來的高點。但現在隨著中國暫時放寬一些限制（特別是允許美國暫緩出口鎵和鍺），價格已從高峰迴落。鎵的價格經歷劇烈的波動，從一種不為人知的300美元/公斤的金屬，到中美科技緊張局勢的前線，這充分說明貿易政策和投資者情緒的波動會如何迅速地影響更廣泛的關鍵礦產市場。蝶
By Tracy Hughes
自由港麥克莫蘭公司（NYSE：FCX）、美國資源公司（NYSE：AREC）、Energy Fuels（NYSE：UUUU）、加拿大卡梅科公司(NYSE：CCJ)
