筆記-財女珍妮直播-25.12.15
**市場現況與AI泡沫疑慮
*投資人對目前市場氛圍看法分歧，有人認為AI泡沫即將破裂，有人視為趨勢剛開始，修正即佈局點*上週五美股收盤普遍下跌，費城半導體指數跌幅最重，達5.1%，引發AI泡沫疑慮
*主要始作俑者是甲骨文和博通，兩者代表數據中心基礎建設和晶片核心，對市場衝擊大
*科技股拋售潮從上週四開始延續至週五，反觀價值股和傳產股（道瓊、羅素2000）表現相對較好
*科技股能否再創高，取決於基本面和聯準會後續的貨幣政策
**聯準會政策與經濟數據展望
*聯準會12月降息已實現，市場關注焦點轉向2026年降息幅度（一碼、兩碼或三碼）
*官員意見分歧，點陣圖顯示2026年預期降息一次，反映官員在數據缺失下的保守心態
*點陣圖並非不準，而是呈現官員心境，未來可能隨數據（如非農）改變
*目前兩年期公債殖利率約3.5%，十年期升至4.2%左右
*若十年期殖利率繼續升至4.25%以上，可能造成股市大幅修正
*12月16日將公佈非農就業數據，若低於預期（5萬人），可能助長債券漲勢和避險情緒
*市場可能先交易衰退風險，導致估值回調，待聯準會真正寬鬆刺激後再轉向
*若數據符合就業放緩預期，帶動更積極的預防式降息，修正行情後將往好的方向前進
*修正期是進場好時機，建議保留現金彈性，定期定額者不應停扣，甚至在修正5-10%時積極加碼
*中期選舉是潛在支撐因素，川普為推行政策和維持共和黨席位，可能推出利多政策刺激經濟和選民支持率
**AI泡沫與網路泡沫的比較
*AI泡沫討論再起，主因是S&P500目前主要靠AI股支撐，若AI熄火市場將冷凍
*目前S&P500的Forward PE與2021年SPAC熱潮或Dotcom泡沫時期相當，引發恐慌
*但細看基本面，現在領漲的是大型巨頭，本業賺錢且現金流強勁，與過去空殼公司飆漲不同
*雖然大家會定錨歷史產生恐慌，但本質上有差異
*思科（Cisco）是網路泡沫破裂的血淋淋例子，市值曾蒸發90%
*經過25年，思科股價終於回到高點，顯示傳統產業若能轉型搭上新趨勢（如AI基礎設施、資安），仍能重返榮耀
*思科最新季報顯示AI訂單成長70%，並收購Splunk擴充資安業務，調高財測，股價表現強勢
*市場恐慌點在於，若現在是泡沫高點，買入後是否要像思科一樣等25年才解套
**科技巨頭股價表現與長期趨勢
*川普上任以來，特斯拉漲幅逾80%，Alphabet也後來居上漲幅約80%，Meta表現最差
*從ChatGPT推出的2022年底至今，輝達漲幅逾900%，Meta和Alphabet也是領漲股
*輝達近期表現雖弱，但長期漲幅巨大，適度拉回反而是佈局機會
*若輝達短時間內再暴漲10-20倍才真的是泡沫
*科技巨頭資本支出增加是為了未來現金流，若能轉化為持續性收入，將支撐高估值 *短期情緒主導市場，而非基本面惡化
**甲骨文與博通下跌原因分析
*甲骨文下跌主因是媒體報導推遲OpenAI數據中心完工時間至2028年
*延遲原因是勞動力和材料短缺（供應鏈問題），而非需求減弱
*甲骨文強調合約持續進行，基本面未受太大影響，估值下修後浮現吸引力
*博通財報後股價大跌11%，但營收年增28%、EPS年增37%、自由現金流年增36%，皆優於預期
*博通AI半導體業務高速成長，軟體部門整合VMware後轉向訂閱制，營收穩定性提升
*下一季財測樂觀，預期AI半導體營收翻倍，股利提高10%
*股價下跌原因： * 雲端營收年增36%可能未滿足市場高胃口
*積壓訂單730億美元，但交貨週期長（6個月到1年），轉化為營收速度慢
*AI產品比重增加導致毛利率可能下滑1%
*市場擔心Google等大客戶在中間分食毛利，或博通無法將漲價成本轉嫁客戶
*這是不確定性導致的殺盤，而非基本面或需求問題
**博通投資價值與操作建議
*博通基本面未變，在客製化晶片和網路晶片領域具領導地位
*股價修正後，本益比從50倍下修至36倍，考量未來30%成長率，PEG約1倍多，價格合理
*與Amazon（PE 30倍）、Google（PE 29倍）相比，博通估值相對合理
*若看好AI長期發展，先前高點敢追，現在修正更沒理由不敢買 *建議分批佈局（如分成三等份），買入後觀察基本面變化
*以不變應萬變：核心原則和哲學不變，但對市場變化保有彈性。克服人性弱點是投資最難也最好玩的地方
