📌ㄧ、簡介
鋅（Zinc）是現代工業中不可或缺的金屬，主要用於鋼鐵防腐（鍍鋅），在全球基礎設施、建築及汽車產業中發揮核心作用 ，多存在於閃鋅礦中，但大多與其他礦物伴生，鉛鋅礦床最為常見。
📌二、需求結構
(1) 應用領域及比例
鋅的最大應用領域為鍍鋅（Galvanizing），旨在保護鋼鐵免受腐蝕 。根據IZA(世界鋅協會)數據，2023主要需求分佈如下：
- 鍍鋅（Galvanizing）：約佔 60%，主要用於建築、基礎設施與汽車產業 。
- 黃銅與青銅（Brass and Bronze）：約佔 11%。
- 鋅合金（Zinc-base alloys）：主要用於壓鑄零件（如汽車、電子、五金）。
- 化學品與其他（Chemicals & others）：包含氧化鋅（用於輪胎、橡膠）及半成品（如硬幣、建築薄板）。
應用領域及比例（2023年）
- 建築與基礎設施：40%
- 汽車產業：25%
- 電力與電子產品：20%
- 工業機械：10%
- 其他：5%
(2) 全球需求總量及世界排名
據USGS(美國地質局)統計2022 年全球精煉鋅消費量約為 1,350 萬公噸 。
世界主要需求國家排名 (2022年)：
- 中國：48%
- 歐盟：16%
- 美國：8%
- 印度：6%
data Source : ILZSG
📌三、供給結構
(1) 全球產量及回收個別比例
鋅的供應由原礦開採與二次回收共同組成：
- 原生礦產供應 (Primary Supply)：佔主要部分，2022 年精煉鋅產量中，原生礦產貢獻約 1,140 萬公噸 。
- 回收供應 (Secondary Supply/Recycling)：2022 年二次回收精煉鋅產量約為 105 萬公噸 。2019 年末期回收率 (EoL RR) 為 34%，預計到 2050 年可提升至 50% 以上 。
(2) 全球原礦石總產量及世界排名
2022 年全球鋅礦產量（鋅含量）約為 1,250 萬公噸 (Mt)
根據USGS 數據世界主要生產國家排名 (2022年)：
1.中國（China）約 33%
2.秘魯（Peru）約 11%
3.澳洲（Australia）約 10%
4.印度（India）約 7%
5.墨西哥（Mexico）約 6%
6.美國（United States）約 6%
(3) 世界主要礦區列表
世界鋅礦資源豐富，以硫化物（閃鋅礦）形式存在。主要礦床類型包括沉積岩容礦的噴流沉積型(SEDEX)、火山塊狀硫化物型(VMS)和密西西比河谷型(MVT)。
世界重要礦區如下：
- 美國阿拉斯加的 Red Dog 礦山 是全球最大的露天鋅礦，於 2021 年 生產約 50.01 萬噸鋅，並估計年產 462 萬公噸原礦，由 Teck Resources Ltd 持有，預計營運至 2032 年。
- 第二大露天鋅礦為位於秘魯安卡什（Ancash）Antamina 礦山，2021 年鋅產量約 42.99 萬噸，原礦年產量約 5,563 萬公噸，由 Glencore Plc 持有，預計營運至 2028 年。
- McArthur River 鋅礦（澳洲北領地）鋅產量27.96 萬噸，原礦年產量(ROM)390 萬公噸
- Peñasquito 礦山（墨西哥薩卡特卡斯州）鋅產量21.43 萬噸，原礦年產量(ROM)3,591 萬公噸
- San Cristóbal 礦山（玻利維亞波托西）鋅產量19.51 萬噸，原礦年產量(ROM)1,751 萬公噸
產量世界第一的中國鋅礦特點「大量、中小型、低至中品位」開採困難。美國擁有「少數、超大型、高品位」的鋅礦所以總產量並不排在前三；所以：單一礦山排名，美國常在前段，全國原礦石總產量中國長期第一。
(4) 生產過程與方法
- 探勘與開採：包含露天採礦（如 Red Dog）與地下採礦（如 Greens Creek, Empire State）。
- 粉碎磨礦分選：礦石經磨礦後，透過浮選法產生鋅精礦 。
- 冶煉方法：主要採電解冶煉（Electrolytic Smelting），亦有針對二次料（如鋼廠集塵灰 EAF Dust）使用 Waelz 旋轉窯技術產出粗氧化鋅 。
- 精煉方法：包含溶劑萃取-電積（SX-EW）及火法精煉，產出高品質的特高等級鋅 。
(5) 全球精煉金屬總產量及排名
ILZSG 統計2023 年
1.中國45–50% 全球最大煉鋅國，涵蓋原礦與回收
2.歐盟15–18%, 德國、西班牙、比利時、義大利為核心
3.印度（India）6–7%
📌四、貿易結構
(1) 全球原礦石出口總量(2022)
1.秘魯25–30%最大鋅礦出口國
2.澳洲15–20% 礦強、冶煉外移
3.玻利維亞8–10% 以精礦出口為主
4.墨西哥7–9% 礦石大量外銷
5.美國 5–7% Red Dog 精礦外銷
Data Source : ILZSG
(2) 全球原礦石進口總量(2022)
1.中國 : 35–40%全球最大煉鋅國，精礦嚴重依賴進口
2.歐盟 : 20–25%多國冶煉、礦不足
3.韓國 : 7–9% 冶煉集中、幾乎無礦
4. 日本 :6–8% 高度依賴進口精礦
5. 加拿大:5–7%冶煉端強於礦端
6.印度（India）4–6% 部分進口補足
Data Source : ILZSG
(3) 全球精煉金屬出口總量(2022)
1.加拿大（Canada）15–18%冶煉能力強、內需有限
2.歐盟（EU-27）14–17%區內冶煉國對外出口
3.韓國（South Korea）10–12%單一大型冶煉廠主導
4.日本（Japan）8–10%精煉品質高、外銷穩定
5.澳大利亞（Australia）7–9%礦強亦具出口冶煉
6.中國（China）5–7%內需大，僅結構性出口
2022 年中國罕見地成為精煉鋅淨出口國（淨出口 1,880 噸），而 2021 年為淨進口 42.9 萬噸 。
Data Source : ILZSG
(4) 全球精煉金屬進口總量(2022)
1.美國:20–25%建築、汽車用鋅需求高
2.歐盟:18–22%區內供需不均
3.日本:10–12%冶煉穩定、部分依賴進口
4.韓國:8–10% 高度集中型需求
5.台灣:6–8%電鍍、合金需求
6.印度:5–7%補足內需
Data Source : ILZSG
📌五、重要交易市場
(1) 期貨市場
- 倫敦金屬交易所 (LME)：全球最重要的報價中心 。
- 上海期貨交易所 (SHFE)：中國主要的交易市場 。
- 印度多種商品交易所(MCX) : 印度為主的新興市場。
📌六、歷史價格相關因素
美元指數 (DXY) -0.3至-0.6。
全球製造業 PMI +0.4至+0.7。
原油: +0.65
📌七、價格相關實證
- 美元指數
- 2000–2021：相關係數 -0.33
→ 2000–2021 年間與鋅價呈中低度負相關，符合美元計價商品的典型特性 - 2021–2025：相關係數 -0.14
→ 2021 年後負相關性明顯減弱，顯示美元對鋅價的主導性下降
- 2000–2021：相關係數 -0.33
- WTI 原油
- 1998–2022：相關係數 0.59
→ 與鋅價呈中度正相關，反映全球能源在生產成本佔有重要角色 - 2021–2025：相關係數 0.23
→ 2021 年後正相關性下降，油價與鋅價循環開始分歧
- 1998–2022：相關係數 0.59
- 鐵礦砂
- 2009–2026：相關係數 0.06
→ 與鋅價呈極低相關，兩者屬於結構與需求驅動明顯不同的商品
- 2009–2026：相關係數 0.06
- 全球 PMI 擴散指數
- 2015–2021：相關係數 0.68
→ 與鋅價呈高度正相關，顯示鋅對全球製造業景氣循環高度敏感
- 2015–2021：相關係數 0.68
📌八、有哪些投資標的
(1) 期貨
- LME 鋅、SHFE 鋅期貨 。
(2) 產業 ETF
鋅的產業及商品ETF比較冷門，美股中沒有，只有歐洲有產品
(3) 相關股票
美股
上游｜鋅礦商
• Titan Mining（美股：TII）
總部位於加拿大的鋅礦開採公司，核心資產為紐約州 Empire State Mine，致力於發展高品質的鋅礦資源，風險高的小型股。
• Solitario Resources（美股：XPL）
總部位於美國科羅拉多州的鋅礦開採公司，重點放在鋅與貴金屬項目（多為早期或開發中資產），風險高的小型股。
大型多元金屬公司
• Teck Resources（美股：TECK）
加拿大金屬及採礦公司。是2001年Teck和Cominco兩公司合併而成的，全球前五大鋅生產商之一（Red Dog 為全球最大鋅礦之一），同時擁有銅、冶金煤。鋅 + 銅 + 資源循環的綜合型標的。
• Buenaventura（美股：BVN）
總部位於秘魯利馬，為祕魯最大貴金屬礦業公司，美國紐交所上市，從勘探、開採、加工業務(金、銀礦)，並同時勘探其他基本金屬，包括鉛、鋅、銅等。該公司還有提供電力傳輸、工程服務咨詢服務(含檢測地質、設計、施工)、化學加工等業務。
下游｜鍍鋅鋼材
• AZZ（美股：AZZ）
該公司是一家電氣裝置及元件製造商，提供供應發電、輸電和配電以及一般工業市場服務，併為北美鋼鐵製造市場提供熱浸鍍鋅服務，是全球的領先供應商。公司提供的產品，透過兩個不同的業務板塊：機電和工業產品及服務分部和鍍鋅服務分部。
美國最大熱浸鍍鋅與金屬防蝕服務商之一，直接消耗實體鋅，與基建、電力、製造業投資高度相關，較防禦。
A股
上游｜鋅礦商
• 中金嶺南（000060.SZ）
是一家以鉛、鋅、銅採選冶為主業的大型國有控股企業，核心優勢在於擁有豐富的礦產資源（如凡口鉛鋅礦）及先進的冶煉技術，致力於「南華牌」鋅錠的生產、加工與國際化經營，
• 馳宏鋅鍺（600497.SH）
主要從事鋅及鍺的開採、冶煉、加工、進口、出口及貿易，以及提供硫酸、硫酸鋅、硫酸銨、銀、鎘等的技術服務。總部在雲南省曲靖市。
大型多元金屬公司
• 西部礦業（601168.SH）
是一家中國西北地區的大型礦業公司，公司總部設在青海省西寧市，旗下擁有四座鉛鋅礦山及三座銅礦山。
下游（鍍鋅鋼材）
• 鞍鋼股份（000898.SZ / 00347.HK）
大型鋼鐵企業，鍍鋅板廣泛用於汽車、家電與工程，連動製造與基建循環。
• 寶鋼股份（600019.SH）
中國高端鋼材龍頭，鍍鋅板市佔高、客戶結構優，需求穩定、防禦性高於上游礦商。
📌九、總結
2022–2024：精煉鋅大致為「小幅過剩或接近平衡」，2025：由過剩轉為「結構性短缺的起點」
鋅市場目前處於結構性緊平衡狀態，需求端，綠能(光、風能)的基建需求取代舊的房地產驅動力。
供應端偏脆弱，老舊礦山，新礦供應不及，供給瓶頸核心在「礦端」，而非冶煉端。
AI 輔助創作程度聲明: Level 2
標準:
Level 0 (無 AI)： 全由人類構思並撰寫。
Level 1 (基礎校對)： AI 僅用於檢查拼字、文法、標點（如 Grammarly）。
Level 2 (結構建議)： 人類撰寫初稿，AI 提供潤飾、重組段落或改變語氣的建議。
Level 3 (共同創作)： 人類給予詳細大綱或部分段落，AI 根據提示生成特定章節，人類進行大量修改。
Level 4 (AI 主導，人類編修)： AI 生成全文，人類僅負責事實查核、微調修辭與最終確認。
Level 5 (全自動生成)： AI 自動生成、發布，人類完全未參與。
