PGY昨天開完財報後大跌，就內容來看店長覺得是中性的結果，會再觀察一下．
Transcript參考如下
https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/02/09/pagaya-pgy-q4-2025-earnings-call-transcript/
重點摘要
2025全年營收13億美元（+26%），淨利8,100萬美元，成功從虧損轉為連續四季獲利。但管理層在第四季主動收緊高風險信貸，單季減少1-1.5億美元交易量，年化影響15億美元。2026年
預期持續獲利1~1.5億美元，但成長明顯放緩，反映管理層優先考慮風險控制而非短期增長。
為什麼在賺錢時選擇收縮？
這是這次財報最值得關注的地方。CEO Gal Krubiner 指出，雖然公司數據未顯示消費者信用惡化，但市場出現多重警訊：
- 金融市場波動加劇（地緣政治、私募信貸市場不穩）
- 合作銀行態度從年初的積極擴張轉為謹慎
- 「波動性和非理性已達到新高度」
管理層決定在損失發生前採取行動，主動退出高風險信貸區段。CFO Evangelos Perros 說明：「我們用高風險交易量，替換為來自新產品和新合作夥伴的更平衡風險交易量。」
影響：第四季減少1-1.5億美元交易量，年化影響15億美元，但對當季獲利無影響。
財務表現
2025全年：
- 營收：13億美元（+26%）
- GAAP淨利：8,100萬美元（2024年虧損4.01億）
- 調整後EBITDA：3.71億美元（+76%），利潤率28.5%
- 網絡交易量：105億美元（+9%）
Q4表現：
- 營收：3.35億美元（+20%）
- 淨利：3,400萬美元（去年同期虧損2.38億）
- 營運現金流：8,000萬美元
- 調整後EBITDA利潤率：29%
2026年指引：
- 營收：14-15.75億美元
- 淨利：1-1.5億美元
- 網絡交易量：112.5-130億美元
- 調整後EBITDA：4.1-4.6億美元
業務進展
新合作夥伴：
- Achieve（個人貸款）
- Global Lending Services（服務近2萬家汽車經銷商）
- 領先BNPL供應商
所有新夥伴均簽訂長期協議，包含費用和流量承諾。
產品多元化：
公司正從單純的「拒絕貸款變現」轉向多元產品：
- 直接營銷引擎：幫助合作夥伴通過預篩選活動增長業務
- 聯盟優化引擎：在Credit Karma和Experian平台擴展
- 雙重審查：與合作夥伴同時審查貸款申請
這些新產品的經濟效益明顯優於傳統業務，因為風險表現更好。
資金來源優化：
- 建立近30億美元循環ABS產能
- 完成所有三大資產類別的遠期流動協議
- 上週完成8億美元ABS交易（原計劃6億，超額認購）
信用表現
實際信用表現保持穩健：
- 個人貸款：2024-2025年份累計淨損失比2021年峰值低30-40%
- 汽車貸款：比2022年份低50-70%
- POS：信用趨勢穩定
管理層維持1-1.5億美元的年度信貸相關減值預期，與2025年持平。
投資觀點
正面因素：
- 連續四季GAAP獲利，營運槓桿超過100%
- 主動風險管理，而非被動應對
- 業務多元化提供增長緩衝
- 30億美元循環融資額度，資金來源穩定
- 即使保守情境下仍預期1億美元以上淨利
需要關注：
- 2026年成長明顯放緩
- 指引區間較寬，反映高度不確定性
- FRLPC利潤率預期從4.9%降至4-5%
- 管理層對市場波動性表達明確擔憂
結論
Pagaya在2025年成功轉虧為盈，但選擇在第四季主動降低風險敞口。CEO的話最能說明策略：「我們在建立一個更好的Pagaya，而不只是更大的Pagaya。」
這是一個優先考慮長期穩健性的決策。關鍵問題是：管理層的謹慎是明智的風險管理，還是過度保守？答案取決於2026年宏觀經濟的實際走向。
值得注意的是，公司強調如果市場條件改善，將「迅速調整」策略。這個具有快速調整能力的平台，在不確定性中選擇了穩健路線。
