近期美伊衝突對許多資產都產生負面的衝擊，因停滯型通膨的擔憂造成殖利率走升，使得防禦型資產如公債、黃金等避險性資產也無法產生有效避險的效果。投資人不禁要問：那現在的投資組合該如何調整，才能應對現今地緣衝突頻繁發生的去全球化世界呢?
這份來自高盛的研究報告《How the Iran War Is Impacting Investment Portfolios》探討了伊朗戰爭對全球投資組合的影響，指出雖然股市與債市出現波動，但傳統的平衡型投資組合損失相對有限。分析顯示，由於經濟成長預期穩定且通膨尚未失控，市場長期看好復甦，但短期內仍面臨地緣政治帶來的不確定性。報告建議投資人應重新檢視資產配置，減少對創新科技股的過度依賴，轉而增加具備抗通膨能力的實體資產。為了強化投資組合的韌性，文中提倡將資金平均分配於創新產業、抗通膨資產及避險工具三大領域。這種策略旨在平衡人工智慧轉型帶來的風險，同時利用黃金與基礎設施等資產來抵禦市場動盪。以下為您摘要這份高盛關於「伊朗戰爭如何影響投資組合」的研究報告，分享其中的核心觀點。
一、地緣政治與總體經濟現況評估
- 市場衝擊相對溫和： 儘管伊朗爆發戰爭且油價上漲，導致股市下跌和債券殖利率走升，但對傳統的全球 60/40 股債投資組合（60%標普500指數股票搭配40%美國10年期公債）造成的損失目前相對有限，遠低於 2022 年市場大幅回檔的程度。
- 經濟韌性支撐： 股市並未出現崩跌的原因在於，戰爭爆發前全球總體經濟條件非常強勁（例如受「美國大而美法案」(Big Beautiful Bill)支持，GDP 成長預估高於 3%），全球正處於週期性經濟加速的中期。
- 通膨與利率環境不同於以往： 這次的利率衝擊主要集中在短期利率，長天期債券受到的上行壓力相對較小。與 2022 年（俄烏戰爭爆發加上疫情後的供應鏈問題）相比，目前的通膨率較低且更接近央行目標，且長天期政府債券的實質殖利率在衝擊發生前就已經處於約 2% 的高水位，緩衝了部分風險。
二、當前投資組合的隱憂
- 過度集中於「創新」資產： 過去 15 年來，創新技術和美國科技股一直是全球股市回報的主要驅動力，這導致目前多數投資組合嚴重「過度配置於創新資產」，同時缺乏足夠的資產來對抗通膨風險。
- 利率衝擊的潛在風險： 專家擔憂目前的利率衝擊最終可能會拖累經濟成長預期，因為較高的利率會收緊金融與信貸條件，若處理不慎，單純的利率衝擊可能會演變成經濟成長衝擊。
三、資產配置的建議：全新「三分之一」法則
鑑於未來數週甚至數月地緣政治將持續波動，高盛策略師建議不再單純依賴傳統的 60/40 配置，而是改採更具防禦性與韌性的三等分最佳化投資組合：
三分之一配置於「創新」(Innovation)：
- 投資組合中仍應包含科技與人工智慧（AI）相關股票，但由於 AI 發展將帶來產業顛覆，投資人需要更加精挑細選未來的贏家與輸家。
三分之一配置於「抗通膨」(Inflation Protection)：
- 納入實質資產、抗通膨國庫券，以及黃金（可作為對抗中期通膨風險與外匯風險的多元化工具）。
- 看好具備實質現金流成長潛力的「HALO 資產」（Heavy assets, low obsolescence，即重型資產、低淘汰率），例如基礎設施相關的價值型股票，這類資產不僅能抵抗通膨，也能作為躲避 AI 科技股波動的避風港。
三分之一配置於「風險緩衝」(Risk Mitigation)：
- 除了傳統債券外，更應納入防禦型的股票因子（如低波動、高品質股票）、精選的避險外匯以及另類投資，以達到跨類別的真實風險分散。
四、未來展望
高盛的基準預期是全球不會陷入經濟衰退，通膨也不會大幅失控。隨著經濟成長預期趨於穩定以及政策持續寬鬆，市場最終將在經歷一段時間的波動後迎來復甦。目前市場尚未完全將「成長風險」與「長期通膨升高」定價，因此現在正是重新調整投資組合、建立資產韌性的重要時機。
📚 投資警語
本專欄內容僅供參考與研究使用，不構成任何投資建議，文中若有關績效描述不代表未來表現。投資有風險，投資前請評估自身財務狀況與風險承受能力，並於充分了解投資標的特性後再行投資，入市請謹慎評估。
文章來源：Goldman Sachs《How the Iran War Is Impacting Investment Portfolios》
https://www.goldmansachs.com/insights/articles/how-the-iran-war-is-impacting-investment-portfolios
Goldman Sachs Insights：https://www.goldmansachs.com/insights
