【專欄】資工心理人:“不踩雷投資法(The signs were there)”讀後感

“不踩雷投資法(The signs were there)”的作者是提姆.史提爾，前頂尖基金經理人，知名投資分析師。

歷史上有許多公司在突然間爆出危機，然後股票就像跳水者一樣猛然一躍，然後造成股東、員工、供應商、銀行家、審計機構等等各方重大損失，然而這一切都是那麼不可預期嗎？

作者在書中整理了許多歷史上的案例，歸納出十種跡象，告訴投資人該看財報的哪些地方，或者是招股說明書，就可以提前預警一間公司是否正在逐漸陷入危機中，一般投資人很多時候投資都憑感覺，那樣跟賭博差不多，直到地雷炸開時，才開始埋怨，但若是在投資前能夠多看幾眼相關資料，或許就能夠避開地雷股，穩定獲利。

先說結論，這是一本值得看的書，內容非常的齊全，如果想要投資個股的投資人都應該來閱讀，不過內容知識含量有點高，閱讀需花費較多時間，建議可以一天閱讀一個案例，一週看一個章節，會比較能夠持續下去。

巴菲特說過「投資法則只有兩條：第一條是絕對不要賠錢，第二條是絕對不要忘了第一條。」，而這本書就是可以讓你不要賠錢的法寶，提前避開地雷，只要不賠錢，就可以在市場上穩健生存了。

書中列舉了非常多的跡象，值得有在投資個股的投資人去注意，以下條列概要供大家參考

例如

1.將大量成本轉列為資產

2.預估庫存量異常

3.資產負債表中包括大量應計收入(現金流不佳)

4.資產負債表品質惡化

5.商譽變差

6.貸款或壞帳

7.資產負債表與公司活動水平嚴重不符

接著整理書中一間公司的案例與大家分享

關於商譽不佳

商譽在公司資產負債表中被記錄為一種無形資產，商譽通常會是一筆很大的數字，尤其是一家以收購為導向的公司。

本段書中舉了一間叫做麥提的公司，過去在一些較小的設施管理公司持股，達到某些目標之後就從創始人手中買斷該公司，例如用1.11億英磅收購了專業家庭護理公司Enara，還有900萬英鎊收購了另一家護理公司Complete Care，並且合併這些業務將其重新命名為「MiHomecar e」，但在2017年時，麥提把「MiHomecare」用極低的價格出售(2英鎊)，造成公司重大的損失，這是非常災難性的錯誤。

經過審查後，新的團隊發現過去承接的資產負債表並不謹慎，而且在過去的會計期間存在著會計錯誤，過去許多併購後的部門，其實沒有獲利，所以必須提列上千萬英鎊的商譽減損，還有以前確認收入的方式讓應收帳款和應計收入被高估兩千多萬英鎊。

還有非常多項的調整，且這些調整額度都很高，讓人懷疑之前的審計人員為何可以接受並允許如此不正確的金額寫入年報中。

事實上從2015年和2016年的財報中，就有非常典型的警告訊號，可以從中看出公司的營運狀況不佳，例如資產負債表上的應計收入金額頗高，而且持續增長，2016年應計收入(麥提認為客戶欠款的估計值)為2.36億英鎊，甚至超過了2.1億英鎊的應收帳款。累積收入當然沒有問題，但是當某年的銷售額下降，應計收入卻增長30％的時候，這個數字的真實性就很令人懷疑了。

在整個2016年報中，看起來有最嚴重錯誤的是其醫療保健部門「MiHomecare」的商譽價值，2016年時麥提提列MiHomecare的商譽帳面價值為1.07億英鎊，而2016年的年報顯示「MiHomecare」銷售額實際上下降了15%，已經導致了860萬英鎊的虧損，等於是麥提的商譽額度全屬虛構，只是完全過份樂觀的預測。

在這個銷售額下降的15%的狀況下，麥提原本的管理團隊仍然預測未來MiHomecare的複合年增長率是16%，以證明其商譽的1.07億英鎊估值，這種操弄會計的手法，最後結果就是造成公司與投資人的重大損失。

本書中舉了非常多的案例，以及各種有可能是地雷股的跡象，告訴投資人如何從財報中找出值得懷疑的地方，從而避開這些地雷，避免被會計花招與不實資訊蒙蔽雙眼，在公司地雷炸開的時候成為受災戶。

原文網址:http://hn28082251.blogspot.com/2020/01/the-signs-were-there.html