全球經濟的末班車要開了嗎!?

• 美國股市 不管從 美中貿易戰 總體經濟 企業基本面 長短天期債市利差縮小 以及各項美國國內各項指標 乃至於 武漢肺炎黑天鵝 所帶來的連鎖效應 都顯現出將面臨自2008年金融海嘯以來 最大的衰退跡象，也許該思考一下價值型投資法的安全邊際，全球的新冠肺炎可能觸發全球性的系統性風險。

《非理性繁榮》

席勒當年出版的暢銷書《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）。這是諾貝爾經濟學獎得主席勒（Robert J. Shiller）對美國股市的評論，但不是針對現在，而是2000年網通泡沫鼎盛之際的美國股市。這段話摘自席勒當年出版的暢銷書《非理性繁榮》（Irrational Exuberance），對照近年來美股不斷創新高，市場評價持續攀升，今日重讀依然貼切。

《非農就業人口》

今天公布的非農就業人口來到了近期新高，市場卻反應不出來景氣擴張的趨勢? 近年來最淡反映，非農的數據來源是電訪家庭與企業調查來的，這年頭在民調都可以作假的今天，勞工部會不會有來自政府的壓力呢，讓我們看下去吧

非農就業指數年增 200萬人且持續減少時 美股即出現空頭走勢

幾天前罕見的在盤中降息2 碼，卻大跌千點。聯準會在過去 面對升息之後的降息 就是股市開始進入滾動熊市的開始 已經是低利率的今日 還有多少空間可用呢? 自川普對企業降稅開始 美企的營收 便美化了財報 如果經濟下行 結果可想而知。

《巴非特指數》

美股的總市值/GDP (144.6) 2020.3 已經高過2003 SARS(137.2) 2000.8 及金融海嘯前夕(106.58) 2007.10 價高量縮 大概受到全球散戶們的追捧，都一再提醒著美股估值過高。

《過去長短天期債市利率倒鉤 平均12到22個月進入經濟衰退》

• 10年期殖利率低於2年期殖利率 2019.8 出現
• 10年期殖利率低於3個月殖利率 2019.3 出現

長天期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，短天期則常被拿來預測該國利率決策。兩者利差則可透露美國景氣位置。長短天期利差上升時，美國景氣風險提升，適合投資債券。長短天期利差下降時，美國景氣風險下降，適合投資股票。長短天期利差轉負時(簡稱Inverted yield curve)，美國景氣將達頂峰，透露未來1~2年美股有機會出現明顯滑落(1990、2000、2008皆如此)。領先美股反轉點1~1.5年。

由效率前緣解釋為何股市在末班車大漲的非理性繁榮

學過投資學理論的人應該都對下面的圖 《效率前緣》不陌生，以下試圖解釋: 為何股市在眾多指標看壞的情形下依然大漲。

在目前債劵市場已從Risk Free 的投報率下降，使得效率前緣由藍線(L1)成為紅線(L2)，在要求投資效益績效考量的大型資金經理人，不得不由無風險資產投入風險資產，即便面臨較高風險，這將會是個接近崩潰之前的正回授。在散戶看到大漲之後，又來個跟風，也會延長末班車出發時間。就看誰是最後一隻跟著進來的老鼠了 !