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聯上 (4113) 營建股評分更新至 2020Q3｜現在談不上停損

更新於 2025/02/06發佈於 2021/02/07閱讀時間約 6 分鐘

主動選股的投資過程就是一場馬拉松

聯上 ( 4113 ) 是承熙分享營建股的第一個標的，在上一篇文章 ( 2020Q2 ) 以營建股投資策略模型試算的結果是 65 分，本來報酬率經過低點加碼後維持在 -5% 至 -10% 之間，但打炒房之後瞬間變成 -20% 上下。

從 2019 年底至今明明套牢超過一年，承熙還不打算停損，因為我找不到停損的理由，這篇同時會更新聯上營建股投資策略模型分數。

圖一，承熙持有聯上的報酬率明細，來源：手機App

★ 複習文章：聯上 (4113) 2020Q2 財報概覽及營建股評分表試算(付費限定)

一、更新營建股投資策略評分至 2020Q3

(一) 成長性 _ 18 分 (最高20分)：

與建案銷售有關的合約負債 (權重 5 分)：2020Q3 與建案銷售有關的合約負債 12.81 億，較前一期的 10.96 億增加，得 5 分。
與建案銷售有關的未認列合約承諾 (權重 5 分)：2020Q3 與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 88.96 億，較前一期的 77.79 億上升，得 5 分。

圖二，聯上重大或有負債及未認列之合約承諾，來源：2020Q3 財報第 24 頁

與建案銷售有關的每股未認列合約承諾 (權重 10 分)：與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 8,896,000,000 元 / 211,138,000 股 = 42.1，得 8 分。

(二) 獲利性 _ 4 分 (最高20分)：

毛利率 (權重 10 分)：過去三年毛利率平均為 23.74%，得 2 分。
營業利益率 (權重 10 分)：過去三年營業利益率平均為 12.5%，得 2 分。

(三) 穩定性 _ 15 分 (最高20分)：

營業活動現金流量 (權重 5 分)：過去五年內有兩年營業活動現金流量為正值，得 2 分。
營業利益 (權重 5 分)：過去五年內有五年營業利益為正值，得 5 分。
稅後淨利 (權重 5 分)：過去五年內有四年稅後淨利為正值，故得 4 分。
現金股利 (權重 5 分)：過去五年內有四年發放現金股利，得 4 分。

(四) ○○性 _ ○○ 分 (最高10分)：

○○○ (權重 10 分)：將○○○之金額除以○○○之比率即為○○○。○○○○○○○，得 ○○ 分。

圖三，○○○○○○○

(五) ○○性 _ ○○ 分 (最高30分)：

○○○○○ (權重 10 分)：把○○○○○○○等於 ○○○，得 ○ 分。
○○○○○ (權重 20 分)：把 2/5 的收盤價 12.85 元 / ○○○○○○○ = ○○，得 ○○ 分。

(六) 聯上總分 ○○分 > 可列入觀察的 50 分：

相較去年九月，聯上的分數從 65 分再上升到 ○○ 分，投資價值又更高了。

註：考量智慧財產權及篇幅，本節內容針對評分標準與級距不做詳細說明，有興趣者請參閱丁彥鈞會計師的《丁彥鈞自創投資評分表教你輕鬆學會投資營建股》。

二、不停損的原因

(一) 一開始就是想賺大波段：

承熙一開始買進聯上就是想賺營建股的大波段，後來看過丁彥鈞會計師那本書後 ( 2020/03 出版) 更加深決心，所以 2020 的七月起又加碼了 3 次。既然大波段獲利還沒到手，就不輕易放手。

(二) 2021 EPS 約 ○.○元、2022 約 ○.○ 元、2023 約○.○元，股價即將發酵？

2021 EPS 約 ○.○ 元：
聯上 2020 唯一建案○○○○○○○經查○○○○○○○將貢獻 EPS 約 ○.○ 元。此外，今年還有「○○○○」，也預計貢獻 ○.○元，換句話說，2021 全年 EPS 大約是 ○.○元。不過 2020 全年 EPS 會很難看。
2022 及 2023 分別還有○○○○○與○○○○○這才是重點：
這兩案分別可貢獻約 ○.○ 元及○.○元，這應該是重點，也是承熙願意續抱的主因。