【個股速覽】受惠房市熱絡滿手建案的冠德及其兩大隱憂

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一、股價從三月至 9/11 漲幅高達 133%

二、企業簡介

三、冠德是一家集建設、營造與百貨於一身的集團企業

(一) 三大主要營業部門：

• 年報致股東報告書的揭露：
  冠德在 2019 年報的致股東報告書開宗明義就講，2019 三大主要營業項目成績斐然，其中建設部門有十幾個新落成、興建或銷售中的建案、營造部門承攬約二十個工程，合約總額 250 億、百貨部門也欣欣向榮。原因則是如後段說的，受惠台商回流以及政府前瞻基礎建設計畫等大環境的影響。

• 營業部門比重：
  冠德既然有三大金雞，觀察時必須再確認每個營業部門的比重，分析時方能掌握重點。同樣是年報的揭露，冠德三大業務部門的比重分別是建設：52.95%、營造 ：38.04% 以及百貨 ：9.01%，因此如果我們要像上一篇一樣觀察冠德的未來時，就必須留點心眼，因為她是一家集建設、營造與百貨於一身的集團企業。

(二) 列入合併財務報表之子公司：

(三) 營業部門資訊：

1. 建設部門：
   營收 22.76 億較去年同期的 12.1 億增加 88%，而稅前淨利 5.98 億則較去年同期的 1.54 億大增 288%。
2. 營造部門：
   營收 40.36 億較去年同期的 27.52 億增加 46.66%，而稅前淨利 2.81 億則較去年同期的 1.83 億大增 53.55%。
3. 百貨部門：
   營收 2.98 億較去年同期的 3.43 億減少 13.12%，而稅前淨利 1.1 億則較去年同期的 1.53 億減少 28.1%。
4. 三大部門的利潤比率：
   如果概略地將稅前淨利除以收入，三大部門的利潤比率分別是建設 26.27%、營造 6.96% 以及百貨 36.91%，
5. 小結：
   站在稅前淨利的角度以建設部門貢獻最多、營造次之、百貨墊底；而如果以錢好不好賺的利潤比率分析，則是百貨奪冠、建設次之、營造最末。
   
   看起來營造部門很弱，但其實她是冠德集團的金雞無誤，因為一個集團整合產業上中下游後看的是綜效發揮的整體表現。營造部門雖然利潤比率敬陪末座，但貢獻給集團的營收卻是最多，沒有營造部門，建設部門的房子誰蓋呢？當然也可以請外部的公司承攬，但或許是「肥水」不落外人田，還是交給自家人的根基比較妥當。
   
   此外，百貨雖然最好賺，但 2020H1 受到疫情影響貢獻值不高，不過這不用擔心，台灣的疫情早就控制得宜，營收及獲利總會恢復常軌的。

四、冠德建設部門續探

(一) 新聞〈冠德大動作 明年推四案〉：

(二) 新聞〈《營建股》冠德敦北案完工 明年業績大補 交易總價60億元〉：

(三) 合約負債：

(四) 未認列合約承諾金額：

五、冠德的隱憂

(一) 房屋滯銷率過高：

(二) 高負債比：

六、結語

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