1590亞德客 - 券商報告閱讀心得

Summary：PER 29x ~ 33x

亞德客國際集團有限公司是登記於開曼群島的公司，董事長為王世忠，公司主要從事氣動控制元件、氣動執行元件、氣源處理元件及氣動輔助元件之製造及銷售等業務，目前為中國第二大氣動元件廠商，2019年度氣動執行元件占營收比重約48.35%、控制元件約23.68%，2019年公司治理評鑑分數為全體上市公司的前36%~50%。

氣動（PNEUMATIC）是「氣動技術」或「氣壓傳動與控制」的簡稱，氣動技術是以空氣壓縮機為動力源，是實現各種生產控制、自動控制的重要手段，具有節能、高效、低成本、結構簡單的優點，主要應用於自動化機械設備配套的關鍵零元件。

2020年出貨及訂單狀況皆良好，傳統第四季淡季的接單也大於出貨，呈現淡季不淡、景氣向上的趨勢，受惠於電子業、汽車業客戶的成長，產能利用率目前超過100%，毛利率亦可望有所提升，2020全年營收及獲利將維持20%以上的成長率。

展望2021年，預期上半年將維持同樣熱度，公司將持續擴充線性滑軌產品項目，轉進標準型規格，將該產品市占提升到60%，資本支出將維持30億元水準，滿足現有客戶對線軌需求，價格較同業低廉20%~30%以進一步擴大覆蓋率，各家預估公司2021年營收約216億 ~ 230億元、毛利率48.69%~50.95%、EPS約27.92~29.05元，並給予本益比29~33倍之評價。

自上次我們讀亞德客的報告之後，整個市場朝著當初意想不到的方向突飛猛進，從報告裡也可以看出2021年公司的主要營運策略就是維持及微幅增加在中國的市占及供貨，並強力進攻台灣的市場，尤其是搶占線性滑軌的覆蓋率，上銀、直得、全球傳動這些最近都有不錯漲幅的公司都是亞德客接下來的競爭對象，雖然各家券商都相當看好亞德客的競爭能力，不過還是要持續觀察未來這幾家的競爭狀況跟整個市場的需求情形。