美元升、黃金漲，市場錯亂了？│ 是警訊也是機會

大家好，諸葛呆又來了，熱鬧滾滾的投資市場總是帶來不同的議題，除了很多人最近都不免俗來一下「元宇宙概念」外，該留意逐漸成形的一波新發展，與大家過去的認知截然不同。

話不多說，直接切入正題。傳統觀念上，美元上漲，將壓抑以美元的原物料價格，而美元貶值，也會推升各種原物料的名目價格，無論是過去十幾年期間美國聯準會曾推行過的量化寬鬆(QE)政策，或者如去年底放手讓通膨上揚等現象，原物料大漲行情背後有個很重要的推手–美元大幅貶值。

貴金屬黃金在QE政策下水漲船高，更在去年創下歷史高點，弱勢美元所釋放出的充沛資金便是一大助力，然而就在過去一兩個禮拜出現了有趣且矛盾的變化，美元指數攀高，黃金期貨也跟上漲勢。

美元和黃金同步在往上走，我們把兩者放在同一張圖觀察，綠色框顯看出美元指數與黃金呈反向變化，符合上面提到的規則，而在綠色箭頭處，卻出現同步走揚的現象，究竟是哪隻黑天鵝或灰犀牛，打破這個廣為人知的鐵律？

我們尋找更多蛛絲馬跡，一直以來討論的通膨話題很可能是造成市場轉向的因素，特別在本週公佈的CPI與Core CPI強化高物價疑慮，因此觀察對通膨極為敏感的美國債券市場。

如下圖所示，10年期公債殖利率今年以來起伏不定，每當通膨疑慮的聲音放大時，就會出現債券拋售潮，殖利率也應聲竄高，近幾天再次出現快速彈升的現象，不難看出通膨的擔憂正侵蝕市場的信心。

通膨來臨的年代，因為預期利率將攀高，基於持有的機會成本，屬於固定收益的債券類吸引力大幅下降，成為拋售的選項，市場中的資金也會轉向至相對有保值性的實體資產，例如黃金。高漲的通膨壓力迫使市場資金自債券市場撤退，促成美元、黃金這樣冰火同源的狀況。

筆者並非要判斷市場多空，而是提醒在罕見的市場現象背後，顯現通膨議題超乎預期，這類轉變在歷史軌跡上，每每都是有力的轉折，如同當年聯準會決議結束QE、貨幣政策重新正常化，全球各國又進入新的版圖。

給所有關心總體經濟和實體數據的每位朋友，祝投資順利。