由上而下與由下而上的投資策略兩者最大的差別在於...

資產配置是一種由上而下的策略，從股債比開始到各區塊ETF的標的選擇，最終形成一個投資組合與計畫。

個股投資是一種由下而上的策略，從財報分析或技術線形的一種選股技巧，最終形成一個投資組合與計畫。

當你想把資產配置與個股投資做結合，最大的問題在於"資產之間的相關性"，如果你只是把一堆個股組合在一起，你根本沒辦法了解或回測這些個股過去的波動與相關性變化，以作為風險評估的參考。

如果你的個股投資組合多到十檔或二十檔時，更不可能完成這樣分析，你只能用想像這批投組可能有怎樣的變化。你或許可以查查過去十幾年的股價變化，可是你要知道這家公司經過了幾十年後，不一定會出現一樣股價走勢，就算是指數與債券的相關係都是一個波動值，一檔股票就更不可能維持固定的相關性。

由上而下與由下而上的投資策略兩者最大的差別在於：

由上由下的資產配置，如果我們要挑整計畫時，只要從股債比改變，各區塊之間的比重根本無需改變，報酬與風險就可以改變。

(例如：原先股債8:2，股票由VTI+VXUX各50%組成，當你打算將股債6:4時，你依然維持股票由VTI+VXUX各50%組成)

但是由下而上的選股策略，就必須要面對更多的問題，例如：賣出的股票要如何被取代？選擇新的股票要怎麼考慮相關性？當你要降低風險時，你要放棄某些個股還是降低所有持股比重？每檔股票的比重該如何決定？

以上這些問題都會影響到資產配置的有效性，因為資產配置本來就沒有非常強的時效性可以利用，連股債指數策略都不一定100%有效，用個股的方式就難上加難了。

所以當一個財報分析、價值投資、技術分析…投資達人在跟你大談資產配置時，你要知道他可能只是想銷售產品而已。