NFLX和SNAP財報的啟示；軟體股板塊歷史估值變化行情表｜20220425更新

上週美股氣氛明顯轉差，開始看到一些公司在創今年低位，軟體股也不例外。但如果過去幾週有看文章的話，應該不會對此狀況感到太意外，我從三月開始，幾乎每週都不厭其煩地講宏觀經濟環境不太妙，看不到好轉跡象，不要相信短線反彈，須假設目前是處於大方向往下的環境，操作上能保守就保守。

如果讀者到現在還持有很多股票，應該已經對這樣的市況做好了充分的心理或現實財務上的準備，估計應該不至於太慌。如果是財務上較緊張的讀者，我從三月中開始就一直講不要太樂觀（那陣子看新聞標題都會以為牛市又要來了），如果過去一個多月有趁強勁反彈適度減持的話，現在壓力應該也不至於太大才對。

就軟體股板塊來說，我個人一直觀察的「中游軟體股」在上週表現明顯疲弱，當時懷疑估值較高的組別也難倖免，現在來看也確實發生了。目前軟體股處於一個十分關鍵的位置，本週三大公有雲都會發財報，如果能維持一貫穩定的表現，相信多少可提振一些士氣，但估計也不會上漲很多，能維持住就很不錯了。再接下來比較重要的時程就是5月4日美聯儲議息會議，市場普遍預期升息50個基點。

我個人認為在這種市況下，從事雲端基礎建設的公司，業績表現會較穩定（純粹指業務層面，股價很難不跟隨市場一起下去），問題應該不會太大；至於應用類的SaaS，可能會面對較為殘酷的汰弱留強，持有比例要控制好。至於其他B2C公司，業務會更為顯著地受到通膨衝擊（看看NFLX），這種市況下能避則避吧。

最後簡單提兩則關於成長股的新聞。首先是CrowdStrike(CRWD)被德國政府列入qualified Advanced Persistent Threat (APT) response service providers清單當中。看了下名單，Palo Alto(PANW)和SentinelOne(S)都不在其中。

其次，上週Netflix(NFLX)的財報爆炸，用戶環比衰退，管理層提出的改革方向之一，是推出附帶廣告版本的低價訂閱方案。這風向長期對The Trade Desk(TTD)來說是十分有利的，證明CEO Jeffrey Green一直以來所強調的觀點是對的，即大家每月對訂閱支出可接受的額度是有限的，廣告模式不會過時，只是業界需要一個更好的模式，可以同時為廣告買家與受眾真正帶來更好價值交換的架構，這也就是TTD推動Unified ID 2.0的核心價值所在。我自己持有TTD多年，一直覺得Jeffrey Green是個很有遠見的領導者，最近一兩年更是愈來愈體會到這點。

當然，Snapchat(SNAP)的2022Q1財報對TTD來說絕不是好消息，畢竟宏觀經濟的問題對廣告支出似乎造成了一些影響。此前TTD用很優秀的執行力和產業位置克服一個又一個衝擊廣告業界的因素，包括Google和蘋果隱私政策變化、供應鏈斷裂，等等，已經十分證明這家公司的價值。雖然現在又要面臨進一步的宏觀經濟挑戰，也就是通膨，我個人也覺得這次應該多少會影響到一些了，但相信只要撐過這一段，TTD的長線前景怎麼看都非常不錯。

最近這種市況，相信很多投資者都感到十分沮喪，甚至不想要再看股市。但我自己是覺得，愈是這種市況，就愈是要關注股市，因為從很長線的觀點來看，每次市場大崩盤都是一次財富重新洗牌的機會，這樣的機會真不是時時有，2020年疫情低點稍縱即逝，能把握的人不多，而即使能夠把握，從2021年到2022年的行情也說不上太好，就個人觀察虧錢的人還是比較多。再往前推的話，上一次給人很便宜買入優質資產的機會就是金融海嘯，算起來最少也是十多年前了。

我不敢說這次一定會大崩，所以原本的投資組合也幾乎沒在動，而且我個人性格就是總要有足夠籌碼放在市場才會感到安心。但老實說，有這麼多龐大利空因素罩頂的美股，真的很少見，如果大崩我不會感到太意外。早前紐約聯邦儲備銀行前總裁Bill Dudley在接受媒體訪問時就明白表示，如果想要解決經濟問題，美股必須大跌；而如果股市不願跌，美聯儲就推出措施讓它跌。

美聯儲不一定會這麼「鷹」，但大家可以體會一下風向。我個人的準備是，事實上也多次跟大家提過，最近一段時間我都在很積極地儲蓄現金，但也絕對會保持耐心地等待，可能一年、可能兩年，我不知道，就且繼續追蹤下去。在海水退潮時候，對投資者來說有個好處，就是誰還穿著褲子，比較能夠一覽無遺。