選股檢查清單

躲藏在我們性格與情緒中的惡魔

生而為人，總有其先天帶有的缺陷，這些缺陷主要是由於先天性格、情緒與後天背景知識不足所致，在投資或投機領域的表現更是會被這些缺陷嚴重影響。不知道你是否有這種經驗，明明覺得平時自己表現得很理性，但在購物或決定付出一筆投資的重要時刻卻往往沒有考慮太多，而是隨著當下興奮或激動的情緒波動急忙地完成了一筆交易，等到自己稍微恢復理智時，你才慢慢發現剛剛所完成的那筆交易，竟然充滿了這麼多不完美的地方，並且帶著懊悔與疑惑的心理質疑先前自己的決定，我相信這樣的情景多數人應該都遭遇過，這也每個人一生中必然曾經遭遇的情況，因為我們畢竟是人，難免會受限於我們自身的缺陷，但，只要你自己有覺知，我們還是有辦法能夠避免這樣的懊悔情形一再發生，每當自己處於興奮當下，急於下決定的時刻，你最需要的就是一張好的「檢查清單」。

根據重要的項目列出一張清單，透過逐項檢查每個檢查點給自己再一次的機會去檢視自己於興奮當下並未考慮的項目，除了可以提醒自己該注意的地方，更重要的是給自己更多的時間去思考、去緩和這致命的興奮情緒，大多數的決定都沒有必要在當下馬上做，所以務必給自己更多的時間做緩衝，檢查清單能給你適當的緩衝時間，讓自己重新梳理思維脈絡。

就股票篩選而言，當然也必須建立自己的檢查清單，以下所列出的項目多數是彼得．林區所提及的要點，少數並加上自己就閱讀的財經書籍中，挑出重要的項目。當自己對這些項目要點都能試圖去尋找答案後，大概就能對這間公司的體質良窳拼湊出一個概括的輪廓了。對投資標的有了基本的判斷後，後續才能考量自身的資金狀況與大盤冷熱，決定是否要在當下投資，投資多少金額?

財務相關檢查點

• 盈餘是否穩定? 中長期可以看近5年的盈餘波動、短期看近4季的盈餘波動。單看短期盈餘波動所得到的訊息並不足以作為我們投資的準據，此時輔以中長期盈餘波動的訊息，可能會微調自己原本已經失衡的想法。
• 資產負債表是否健全? 看負債對股東權益比。即看外部資金對自有資金的比例。負債是向外部債權人籌措的資金，此資金有還款付息的壓力，因此若負債過高，總不會是太好的事情；股東權益中的股本與資本公積-股本溢價是股東所投入的資金，並無還款的壓力，後續可能的支出會視各年度賺得的盈餘決定分配股利的金額。我們須檢視負債與股東權益的比例是否維持在適當的平衡，任何事物一旦失去平衡，經常會發生很不好的事情，就像是身體一樣，免疫力需要維持適當的強度與平衡，如果你做了某些事情讓免疫力變弱，此時原本藏於身體中的病毒或細菌便會有相對強的力量壓過身體的抵抗，失去平衡後，病症往往就會發生了。因此，企業的負債也必須將其控制一定的程度，勿讓企業財務上的天平嚴重傾斜。
• 需要付息的負債多嗎? 這是上一點的進一步延伸，負債中有分好的負債與壞的負債。好的負債就像是正常營運所產生的應付帳款，此應付帳款通常會在正常營業周期內支付，它所象徵的是企業的業績，有應付帳款才代表企業有生意進門；壞的負債則是像長期借款與應付公司債等需要支付利息的負債，還款付息總是壓力，在景氣好、企業利潤高的時候，舉債確實能夠放大獲利，但，企業的經營過程不會永遠順遂，一旦景氣反轉，企業若身上揹了太多債，很有可能反而會瞬間讓自己產生更多的損失，這就是槓桿。
• 現金部位如何? 找出每股現金的下限，即(現金-付息負債)/股數。雖然說持有現金無法幫企業帶來報酬，但是持有現金可以幫助企業度過眼前的難關，企業與人生一樣不可能永遠順遂，若有一定的現金部位，就可以解決一些燃眉之急，現金代表著公司的餘裕。
• 股利發放紀錄? 佔盈餘的比率? 穩定產生盈餘的企業一定能持續配發股利，同時能維持穩定的盈餘配發率，雖然說企業可以將盈餘再投資為公司創造更大的獲利，但是要這麼做之前，就要想辦法拿出確切的證據說服股東，公司未來確實可以創造更大的盈餘，否則，就應該將盈餘的一定比率配發給股東，另一個層面來說，有些股東也確實需要仰賴這些股利來過生活，因此，倘若公司站在股東的立場考量，都應該維持穩定的股利發放紀錄，這是對股東的責任，同時也是股東選擇優良企業的依據之一。
• 客戶是否過於集中? 當企業未來業績的多寡全係於單一大客戶的訂單時，這樣的狀況不僅會讓人有些擔憂，大客戶或許可以提供企業大量的訂單，然而一旦企業唯一的業績泉源不見了，那企業又該何去何從?因此，客戶若能相對分散，對於企業未來業績的波動也具有一定的保護。
• 資產是否高估? 企業會將舉借而來的資金與股東投資的資金轉變成其他可以產生產品或資金的標的，這些標的可能是有形體的廠房設備、能夠產生利息的存款或債券、能夠產生股利的其他企業或是無形的商譽、專利權等，這些通稱為「資產」，而資產依據其是否具備形體可分為「有形資產」與「無形資產」。有形資產自有一套會計方法決定其應反映於帳面上的價值，此部分雖然也有虛飾美化的可能，但非相關財務背景的投資人可能較難以發現；而無形資產中的商譽則是企業在併購其他企業時多付出去的溢價，這份溢價原本是代表被收購企業所具有的額外價值，此價值理應在將來可以為收購企業帶來效益，然而實際上這份溢價卻往往是虛幻的，收購企業並不全然是站在合理客觀的角度決定收購金額，因此，站在保守的立場，我們還是將商譽扣除以反映企業較為保守的資產價值，作為我們投資評估的準據。
• 存貨是否增加? 存貨通常會是檢查的要點，因為美化或窗飾帳面數字往往會從存貨下手，因此，要檢查存貨是否有明顯的增加，若是因為銷售端業績提升而使存貨增加，當然是屬於較為合理的狀況，所以要比較存貨增加的速度與銷售增加的速度，藉以判斷到底是供不應求或供過於求。
• 近1年與近5年每股自由現金流量? 自由現金流量指的是公司營業現金流扣掉維持營運所需相關資本支出後的餘額，通常也等於現金流量表中營業活動現金流與投資活動現金流的加總，它表示公司可以「自由」決定如何運用的現金餘額，你可以把它拿來還債、付利息或支付股利等。藉由檢視企業近1年與近5年的每股自由現金流量，可以約略判斷企業的資金餘裕狀況。

籌碼相關檢查點

• 法人持股比例? 若法人的持股比例已經過高，那麼他們賣出的機率可能也會偏高，因此若可以的話，盡量挑選尚未被法人所關注的企業。
• 內部人是否買進? 內部人因為比外部人更熟知企業的重要資訊，因此他們的進出總是透露出一些訊息，若內部人慢慢買進自家企業的股票，那也表示他們看好自家企業未來的發展，對於外部投資者來說，更是未來可能成長的訊號。

價格相關檢查點

• 本益比與本淨比高低? 我們無從得知未來的變化，但至少你應該知道當下的狀況與過去呈現的波動走勢，相要了解個股的現在與過去，最好的方法便是觀察它的本益比河流圖與本淨比河流圖。本益比是觀察股價相對於盈餘的比率；本淨比則是觀察股價相對於淨值(淨資產)的比率，這兩個指標在判斷股票價格高低時，是極其重要的指標，投資者不可不重視之。藉由觀察這兩種河流圖，你彷彿可以悠游於該股票歷史的股價變動的長河中，中間的每個短暫時刻總會發生某些事件，引起多空雙方的互相交戰，各種力量形塑了股價難以掌握、千變萬化的走勢，你可以試圖徜徉其中，試著感受並理解當下的波動，你應該會有些感觸。
• 本益比相對於盈餘成長的比率? 即本益成長比(Price-to-Earning Growth Ratio，簡稱PEG)，它是由英國的吉姆·史萊特所提出，公式為：本益比 ÷ 預期盈餘成長率，若得出的數值小於1，我們通常可以得到一個結論：該股票目前市場給予的價格評價低於其未來可能的盈餘成長力道。因此，可以初步判斷該股票「可能」是屬於較廉價的狀態。上面會特別提到「可能」的字眼，是要提醒投資者絕對不能單以此數據判斷該股票是否適合買進，因為單看此單一指標仍具有相當的危險性，關鍵在於此比率的分母用的是「預期」盈餘成長率，凡是有用到預期、估計的數據，都涉及不確定性以及使用者自身的樂觀判斷，這些可能會產生扭曲，因此，在使用此比率時，務必搭配其他指標一起研判，才不會作成錯誤的決策。

結語

從上面的檢查清單中可知，要判斷公司的體質良窳其實並不困難，我們可以依據上面的檢查點得出一些有用的訊息，可以大概判斷這間企業是屬於經營良善、經營普通或是經營不佳的狀態。但投資與否不能僅限於判斷其體質良窳就可以，仍然必須考量「價格」的因素，而往往就是在加上價格因素後，反而會讓投資人在選擇時覺得徬徨與不定，在投資人的心中會上演許多的戲碼，這些戲碼會由好公司、壞公司、普通公司VS價格昂貴、價格適中、價格便宜等排列組合而成，因此會產生各種不同的結果與想法，正是因為自己心中延伸出許多可能的選擇，反而使投資人的內心混淆，投資也往往是因為如此才變得複雜。

那麼，如何安定投資人在選擇時的心呢?我覺得重點會是在估價、心態還有資金配置上面。估價是指估算股票的「價值」，你認定企業的價值後，會讓你的心安定；心態是指你是著重於短期思維或長期思維，過於著重短期思維會讓你過於關注短期利益與股價波動，這會讓你的心更游移不定；資金配置的狀態也會影響到你的心的狀況，保持一定的現金存款，增加一些財務上的彈性可以穩固你原本漂移的心。

投資的過程本質上是思維與心態上的修練，在這個過程中，其實自己可獲得許多樂趣，因為投資領域會用到許多面向的知識，不管是理性基礎的知識、感性藝術的感受、想像力的發揮與心理學方面的知識，在在都會注入投資人本身的意識與經驗中，若我們能深刻吸收與感受這些知識在自己身上產生的影響與變化，那麼你可以更加地享受這些多元知識在你腦中交織融合而成的美麗果實，而我們不應過於看重這個過程中所帶來的附帶損失或利益，這顆果實如果嚐起來是甜的(有利益)固然是很好，但這顆果實若嚐起來是酸的(有損失)，其實也不算差，這個想法我知道多數執著於果實酸甜的人並不會認同，但我還是真心認為親自種植它、培育它、看它結成果實的過程與樂趣往往才是最重要的，你覺得呢?