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在投資這條路上，每個人都有自己的一套看法。有些人喜歡站在高處看風景，從整體經濟大局出發，這種方式叫做「自上而下」；也有人專挑個別公司來研究，挑公司就像在挑一名還沒被發現的明星球員一樣，這就是所謂的「自下而上」。
那麼，這兩種方式，是不是如此水火不容，不能共存呢？今天就跟大家來聊聊，這兩種投資風格到底在說什麼、做甚麼，另外還會分享一些投資大師的觀點，幫你釐清思緒，慢慢建立出屬於自己的投資哲學。
什麼是宏觀預測?
所謂的「宏觀預測」，其實就是觀察大環境的風向，像是GDP成長率、利率、通膨、政府政策，甚至國際局勢等等，把這些通通都納入考量。用白話來說，就是先看整體氣候，再決定要穿什麼衣服、往哪裡走—也就是先判斷整個經濟局勢，再挑出可能受惠的產業或地區，最後才選定要投資的公司或資產。這種策略會考慮市場週期、資產配置（像是股票、債券、原物料等等），由於觀察順序是從宏觀而微觀，所以被稱為「自上而下」的投資方式。什麼是價值投資?
而另一邊的「價值投資」，就像是在眾多公司裡找「被埋沒的明日之星」。這類投資人不太管風大不大、天冷不冷，他們專心研究每一間公司的體質，包括財務報表、獲利能力、是否有護城河（也就是競爭優勢）、管理團隊好不好等等。他們相信，真正有價值的公司，即使短期不受市場青睞，長期來看還是會發光。這種方式就是「自下而上」：也就是，先找出好公司，再來決定要不要投資，而不是先從大環境來選股，也不會過度依賴整體經濟環境的預測。
名人怎麼說?｜霍華．馬克斯的觀點
說到投資界的前輩，一定不能漏掉橡樹資本的創辦人—霍華．馬克斯。這位大師級人物認為：
宏觀預測不是完全沒用，但千萬別太迷信它。
他舉例說，像利率這種東西，當然會影響公司的經營，這沒有問題。但你不能單憑「利率升了」或「利率降了」就武斷地下某種投資決策，因為宏觀變數太多了，變來變去、錯綜複雜，還常常參雜一堆不可預測的突發事件。重點是：就算你預測對了，也不保證你能賺錢。
為什麼呢？因為市場往往比你還快反應，早就把這些預期反映在價格上了。你預測得再準，可能也只是踩著別人已經走過的腳印上—結果大概率只是白忙一場。但這並不代表宏觀因素可以整包丟掉，當沒這回事。馬克斯強調，投資人還是要有大方向的Sense。你不一定要做預測專家，但至少要知道自己「現在」身處在什麼樣的經濟環境下。
舉例來說，如果你要分析一家公司，就得想想：在利率走高的情況下，它扛不扛得住？這家公司是不是借很多錢？財務體質是不是偏弱？如果答案讓人不太安心，那這可能就是你該避開的投資對象。
總結來說，宏觀預測不是投資的水晶球，也不是萬靈丹，但它就像一張地圖，讓你知道自己在哪裡、準備要往哪裡走。把它當成工具、而不是指揮官。搭配對個股的深入研究，靈活調整策略，這樣投資起來才比較踏實。
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名人怎麼說?｜班傑明．葛拉漢的教誨
價值投資這個詞，大家應該都聽過吧？它的觀念說起來很直白：找出被低估的好公司，等市場回神、價格反映真實價值時，再賣出獲利。但問題來了—這聽起來很簡單，但做起來超難！難在哪裡呢？
被譽為「證券分析之父」的班傑明．葛拉漢早就點破了箇中關鍵：這種投資法，要花比別人更多時間、更深的思考力，還要扛得住市場大眾對你投來的懷疑眼神。說白一點，價值投資是一種逆勢投資法，你的投資行為往往會與當下的市場反應相反。投資者需要具備的條件，不只要聰明，能夠發現市場無效率的時刻，還要能夠「扛」得住虧損，因為在逆勢操作時常常在當下會立即產生虧損，以及後續其他人對你產生的懷疑看法。
- 首先，你得捲起袖子親自研究公司，從財報、產業趨勢、商業模式、競爭對手、管理層…每一項都要摸透。這是自下而上的功夫，沒人能替你抄捷徑。
- 而且這還只是基本功—更厲害的人，還要會「第二層思考」，也就是看到表象下，別人沒看到的價值，找出市場還沒發現的機會。
- 再來，價值投資人最重視的是什麼呢？不是追求什麼驚天動地的大賺，而是做到：「不要賠到本金！」所以他們更關心風險，強調穩健，而不是跟著市場追風。
- 基於這個想法，價值投資會適度分散投資標的。但不是分散到看都看不完，而是控制在大約 5 到 15 檔公司，足夠你掌握、研究到位，但不會把自己搞到累垮的程度。
- 而價值投資的靈魂，絕對是「安全邊際」這四個字。你可以把它想成是買股票時的一層安全保護墊—就算市場變臉、價格震盪，因為有了安全邊際的保護，所以你也還能站得穩。為了抓住這個安全邊際，投資人需要有估值能力，但這並不代表你得算得超精準，而是心裡要有個底：現在這家公司的股價是不是相對便宜了？有沒有超出它應有的價值？
一句話可以總結價值投資的精神：
經過深入研究後，盡量做到不賠錢，然後穩穩賺到該賺的合理利潤。
名人怎麼說?｜賽斯．卡拉曼的看法
另一位重量級投資大師—賽斯．卡拉曼，也在他那本經典著作《安全邊際》中，談過對這兩種投資方式的看法。他的結論很明確：宏觀預測？風險太高，不太靠譜。
卡拉曼具體是怎麼說的呢？他認為宏觀預測這一套方式，從頭到尾都充滿變數。你要先猜經濟會怎麼走，再猜這個走向會怎麼影響產業，接著還得猜這個產業裡的公司會怎麼反應—每一道關卡都可能出錯。更困難的是，大家都想靠這套預測賺錢，市場競爭超激烈，想「比別人快一步」幾乎是奢望。即便某幾次真的快別人一步，但只要自己繼續這個遊戲，就很難保證自己「永遠」都能比別人快一步。
而且，宏觀預測常常沒有一個明確的「價值參考點」。它講的是趨勢，不是價值。換句話說，你在賭的是：
未來會不會有個更大的傻瓜，願意花更高的價錢接你的盤。
這就像是一場「搏傻遊戲」—你只是賭下一個人比你更樂觀、更敢衝。
另外還有一個致命點：宏觀預測關注的變數太多了。有些指標符合預期，有些又偏離，讓你根本搞不清楚投資的邏輯還成立不成立。當你不知道該不該轉彎，那決策自然就會卡住。
相較之下，卡拉曼就比較偏好「自下而上」的價值投資。這是一種可控性高的投資方式。他認為，價值投資者比較知道自己在押注什麼、掌握了哪些風險、並且有自己算出來的內在價值，知道價格與價值之間還存有多大的空間。
而且，這套方式不太受大環境短期波動的干擾。就算錯過一些宏觀行情帶來的「熱錢機會」，也無妨，因為你一開始就是將焦點放在那些被市場遺漏的好公司身上—也就是被低估但基本面穩健的機會。
最重要的是，價值投資人買股票之前，都會先想清楚：「我為什麼要買？」這個理由會持續圍繞在「價值和價格之間的差距」上。這樣做的好處是，當公司經營出現變化時，你很清楚當初的判斷還合不合理，該繼續持有還是該調整。
雖然卡拉曼對宏觀預測提出不少批評，但他也不是叫大家「只看公司本身」，完全不理宏觀經濟環境，他認為，宏觀因素還是可以放進考量，但關鍵是—你要用得巧、用得對。
舉個例子：如果信貸環境突然收緊，公司借錢的成本自然會升高，獲利能力也可能下滑；又或者是利率超低的時候，股市估值容易被推得很高，這些都會影響公司的安全邊際。這些大環境的變化，我們不能無視。但如果投資人只顧著看這些宏觀數據、天天追著新聞跑，焦點很容易被市場情緒帶著走，結果反而忘了投資的本質是什麼？就是找出價格低於價值的機會。
我的想法是這樣的：宏觀經濟因素與個別公司因素構成了公司價值的變數。因此，公司價值的確會受到總體經濟影響，但我們還是應該把重心放在公司本身的基本面。畢竟，真正優秀的企業，往往會想辦法突破經濟低潮，甚至逆勢成長。宏觀因素的角色，反而更適合拿來幫助我們調整投資節奏、控管資金部位。
比方說，在超低利率時代，股市容易過熱、股價偏高，這時候就不適合貿然重押並堅持長期投資，除非你遇到極具吸引力的機會。否則，把一部分資金留在手上或轉為短期操作，會比較穩妥。一旦市場冷靜下來、有更好的機會出現，你就有餘裕再出手了。
最後，別忘了我們每個人的時間和精力都有限。如果你每天都泡在一大堆經濟數據和指標裡，恐怕會被經濟資訊淹沒，反而沒時間深入研究個股。最實際的做法，是挑選少數真正重要的宏觀指標作為經濟框架的輔助，然後把大部分心力放在企業的研究上，如此才能確定估值，進行安全的投資。
好囉，這篇文章就到這裡了，希望能引起大家的思考。另外關於這兩種投資方式，你有甚麼投資看法呢?歡迎留言討論。我是小新，我們下次見，bye bye。
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