資金控管的檢討

一、市場修正的幅度

• 結構型熊市：主要由結構性失衡、金融泡沫所引起，如2000年高科技泡沫、2008年金融海嘯，通常跌幅最深（S&P500平均下跌44%）、歷時最久(42個月才漲回前高)。
• 事件觸發型熊市：主要由一次性的衝擊事件引起，如1987年程式交易引發的「黑色星期一」、2020年全球新冠疫情，通常跌幅較小（-30%），也能夠在最短時間內結束(6個月)。
• 週期型熊市：主要是由經濟景氣週期、利率上調等因素造成，歷史跌幅與事件觸發型熊市差不多（-28%），但指數則需要較長時間才回到原點（27個月）

二、進場加碼的策略

• Ａ：年初已將資金100%完全運用
• Ｂ：年初資金使用率75%，並將剩餘資金分成5份，當S&P500指數下跌超過10%開始加碼，每多下跌5%進場加碼一份資金（直到-30%時資金將全數用完）。
• Ｃ：年初資金使用率50%，並將剩餘資金分成5份，當S&P500指數下跌超過10%開始加碼，每多下跌5%進場加碼一份資金（直到-30%時資金將全數用完）。

三、資金控管的檢討

• 永遠投入100%資金，在多數時候都不是一個理想的情況（即使是在沒有結構性熊市風險的時候），因為在景氣循環的長週期中，雖然下跌超過20%的事件型或週期型熊市出現機率較低，但10-20%的小型修正仍是十分頻繁的。當這樣的股災或是小股災發生的時候，擁有一些操作、加碼的空間，不但能夠更快轉虧為盈，投資人的心理壓力也會減輕很多（減少了很多「撐不下去」被迫在低點出場的可能）。
• 從心理面來看，《致富心態》的作者摩根．豪瑟建議投資人不要使用超過80%的資金。對於被動投資人來說，我認為這是相當合適的上限（但必須排除生活緊急預備金）。如果是高資產、退休族群，只需要更低的投資收入就可達成投資目標（例如：支應退休生活所需），可以考慮將這個上限降得更低。
• 反之，對於有定期收入，資金池能不斷成長的投資人來說，就不一定需要遵從這樣的上限，例如對年輕上班族來說，假設有100萬元的資金，每個月能夠再存3萬元，那相當於一年就有36%的加碼空間，這時100萬元的資金就可以全數運用（一樣不包括生活緊急預備金）。
• 不論對於主動投資人或是被動投資人而言，資金控管永遠都是一門重要而必須持續學習的功課。即使是被動投資，如果能夠因應市場風險環境對持股比例做適當調節，在市場修正時也將會更有餘裕。如果要提高調節成功的機率（主動調節的報酬好過單純的買進並持有），就必須養成定期建立追蹤、分析重大總經／市場事件、數據的習慣，也需要經驗的累積，這是每個投資人都必須進行的公平取捨（時間心力 vs. 心理壓力）。
• 股災來臨時，除了按照修正幅度進行「越跌越買」的加碼，也可納入「定時」加碼的概念，也就是無論是否達到下一個點位，也固定每月、或每季投入一份資金，這麼做在分散價格風險的同時，也分散了時間風險。
• 每個熊市都不會完全相同，即使是週期性熊市，最終下跌幅度超過平均的30%也是有可能的，這時在上述情境中加碼的部位全都會出現帳面虧損，左側投資人在進行加碼的時候，對這一點必須有清楚的認知，並且要有耐心與能力撐過低點，走到微笑曲線的右端。切記不要動用緊急預備金，或短期內就會用到的錢來進行加碼。
• 在股災發生時，短期動用剩餘資金加碼的部位，最好是在指數回到前高時（或更保守一些，回到損益平衡點）就進行調整，讓持股比例回到原來的上限之內，以維持資金控管的紀律。
• 另一方面，在長期經濟趨勢無虞、金融泡沫和結構性失衡不存在時，長期持股低於50%仍是不建議的，否則，投資人很可能為了規避風險喪失更多潛在報酬。