《投資最重要的事》讀書心得 ⓫ 反向投資

不論你從事的是短線交易，還是長期投資，想要在股市中獲利，總是脫離不了「買低賣高」這個原則。只是，道理雖然人人都懂，背後巧妙卻各有不同。

舉例來說，什麼是「低」，什麼是「高」，如果你和我來自不同的成長環境，採取了不同的投資策略，或是擁有不一樣的投資經驗和專業背景，即使面對相同的市場、相同的標的，我們對於「高點」和「低點」的判斷，多半會有不一樣的看法。

在左側交易 vs. 右側交易這篇文章中，我曾經介紹過市場上兩種主要的交易邏輯。其中，「左側交易」就是大家時常聽到的「逆勢交易」、「價值投資」，以及霍華馬克斯在本章所說的「反向投資」，操作方式通常比較被動，持股期間也比較長；而「右側交易」則是以順勢交易、動能投資為代表，操作比較積極主動，持股期間也比較短。

這兩種交易思維，各有各的擁護者；想要成功，也各有各的必要條件，但是，它們本身其實沒有好壞對錯之分，只要能夠誠實面對自己，保持一致，每個投資人都可以根據自己的時間、資源、專業知識，針對自己所參與的市場，選擇一個最適合的投資方式。

不過，你可能會有這樣的疑問：如果我是一個「買進大盤、長期持有」的被動投資人，實務操作幾乎就是「只進不出」，那麼，管他「左側交易」也好，「右側交易」也罷，對於「不交易」的我來說又有什麼意義呢？

阿蒙覺得，對自己的投資策略擁有堅定的信念、不因市場環境產生動搖固然很好，卻不代表我們也要放棄自己的理性和常識。對於每年幾乎都會出現的短期修正，要不要有所作為，我覺得是見仁見智，但是，如果能夠看見市場週期中顯而易見的巨大泡沫，比方2000年高科技泡沫、2008年金融海嘯，那麼，我們當然應該採取行動幫助自己降低風險、提升報酬。否則，一旦遭遇多年一次的重大股災，眼睜睜看著自己長久以來的心血付諸流水，我想，就算是最有毅力的被動投資人，也是很難無動於衷的。

霍華馬克斯認為，在鐘擺效應之下，我們不時會看到瘋狂的買家或恐懼的賣家，造成市場的過熱和急凍，所謂「反向投資」，就是要在這種時候與不理性的群眾採取反向的操作。只是，雖然大部分的人都知道應該「買低賣高」，當市場處於極端情緒的時候，迷失在市場週期裡的投資人卻很難控制自己「不跟著群眾的腳步走」，這也是為什麼，即使「反向投資」是一個可以帶來最高獲利的投資行動，卻不是每個人都做得到。

從投資標的的角度來看，影響個股股價的因素眾多，如果不是深諳產業和企業估值，就算明白反向投資的原則，要在市場上討到便宜可能也不容易，畢竟，股價下跌除了心理因素，也很有可能是因為公司、產業的基本面發生改變。這時，如果市場是對的，而你是錯的，那麼，在股價持續下跌的時候進場抄底，最後可能就「越攤越平」，一去不回頭了。

不過，對於買進大盤，長期持有的指數投資人來說，要判斷市場長週期泡沫的存在、以及市場恐慌時的進場機會，和投資個股相比就相對簡單得多。畢竟，大盤指數是反映國家總體經濟的一面鏡子，而經濟景氣的火車行徑有跡可循，不會任意轉向。因此，只要我們對於景氣循環有初步的了解，能夠判斷目前所在的景氣位置，自然就會知道目前所應該採取的最佳行動。

絕大多數時間，當經濟持續成長的時候，我們唯一要做的就是繼續持有，做個純粹的被動投資人，可以不必理會市場短期的小波動。但是當市場泡沫過度巨大的時候，如果我們能夠事先調節部位，便能幫助自己減輕在股災中所受到的傷害，同時保留子彈，在市場恐慌的時候進場加碼，從中得到豐厚的報酬（詳情請見：景氣循環投資理論篇、實作篇）。

不過，在運用反向投資調節部位的時候，我們仍然必須記住以下幾個原則：